隨著我國近幾年供給側改革步伐的不斷深入，水泥行業在國民經濟建設中占有重要原材料位置，在基礎設施建設、房地產開發、城填化建設當中廣泛應用。2015年以來，水泥行業景氣度不斷提升，水泥價格始終在高位運行，下游建設需求強勁，2019年以來，環保政策限產、錯鋒停窯使行業產能收縮，但得益于行業卓有成效的供給側改革和產業鏈整合力度，有利于水泥價格和行業利潤繼續維持高位運行，為行業可持續高速發展奠定了穩定基礎。

致誠云信通過長期跟蹤水泥行業大中型企業資本市場運行情況，通過行業競爭力、市場競爭力、融資競爭力、運營保障能力和社會誠信度五個維度對行業內30余家上市公司、發債企業進行綜合評價，形成水泥行業資本市場競爭力TOP15企業研究報告。

從綜合排名情況來看，傳統水泥龍頭企業通過近些年行業產業結構調整，保持并不斷提高產業集中度，使得其在市值表現和資本市場融資議價能力方面更為突出。在本次TOP15榜單中，中國建材、海螺水泥、金隅冀東、華新水泥、塔牌集團分別位列榜單前5名。詳細榜單排名如下：

              表1.水泥行業資本市場競爭力TOP15企業排名        滿分：985

本次榜單評價圍繞行業競爭力、市場競爭力、融資競爭力、運營保障能力和社會誠信度五個方面，涉及135個評價指標和973個數據維度，范圍覆蓋水泥行業38家上市公司和非上市發債企業。

行業競爭力：水泥行業整體維持較高景氣度，企業估值處于較合理水平

根據數據跟蹤情況，對樣本企業從市值方面觀察，截止2019年7月水泥版塊總市值近6100億元，海螺水泥、金隅冀東、華潤水泥、華新水泥市值排名靠前，其中海螺水泥市值達到2300億元，領先于行業所有上市公司。雖然中國建材集團未上市，但按其下屬上市公司市值口徑統計，并核算其資產價值、利潤總額等指標綜合考慮，估值已超過2500億元。

                   表2.水泥上市公司市值排名             單位：億元

市場競爭力：下游建設需求拉動市場價格，量價齊升帶動行業營收、利潤和總資產增速明顯，龍頭企業加速整合為行業供給側改革注入動能

水泥行業在2015年經歷低谷后，自2016年以來受一帶一路、基建、房地產和農村建設需求拉動，目前一直處于高景氣度周期內，從2019年水泥價格和上市公司營收、資產總計、毛利率統計口徑分析，行業高景氣度扔將持續。

通過對所有樣本企業統計，水泥行業近三年營收增速35%，增速變化處于穩定狀態；銷售毛利率接近31%，較上一個財務周期表現增速明顯；水泥行業總資產已達到2.2萬億元，中國建材集團以5808億元居首，金隅冀東3302億元、海螺水泥1495億元、華潤水泥605億元分列2-4位；行業凈利潤已達到1132億元，其中海螺水泥306億元、中國建材275億元、華潤水泥80億元、金隅冀東68億元、華新水泥57億元好于行業均值。

水泥行業凈資產收益率（ROE）截止2019年上半年為16%，較2018年同期基本持平，銷售凈利率、資產周轉率、權益乘數變動不大，行業近三年收益、運營和杠桿率基本保持穩定增長態勢。

融資競爭力：融資方式愈加多元化呈現，存量債務、期限結構、融資成本處于較合理區間水平，行業發行主體抗風險能力較強，結合行業發展，未來幾年融資需求將持續強烈

水泥行業主要融資方式仍以金融機構借款為主，上市和發債企業中，以債務總額口徑統計，存量負債總額1.4萬億，其中中國建材、金隅冀東、亞泰集團、海螺水泥、華潤水泥債務總額排名前5位，占全部上市和發債企業負債總額52.3%；

債券發行在水泥行業資本市場融資中占比13%，存量債券總額為1886億元，其中中國建材、金隅冀東、紅獅控股、海螺水泥、亞泰集團存量債券余額排名前5位，占全部發債企業存量債券余額94.54%。

水泥企業當中取得資本市場信用等級的企業共計23家，其中AAA企業9家、AA+企業5家、AA企業8家、AA-企業1家。

根據存量債券發行成本口徑統計，水泥行業平均發行成本5.26，相較于房地產、鋼材等行業具有較明顯優勢，分析行業利潤率和總資產層面數據，結合行業水泥產品價格和區域漲幅，近三年水泥企業成本波動在合理區間范圍內。

所有存量發行債券中，AAA級企業平均債券發行成本4.99；AA+級企業平均債券發行成本5.23；AA級企業平均債券發行成本5.57。發行偏好方面，水泥企業債券發行較集中于公司債、中期票據、短融和超短融，隨著2014年以來水泥行業市場景氣度不斷提升，發行成本也在逐年降低，截止2019年上半年，已發行超過30支銀行間債券，其中，中建材股份所發行的“19中建材SCP001”以2.8的票面利率創下近三年水泥企業債券市場融資成本最低值。

從發行主體期限結構方面分析，發行期限較集中于3年期產品，近年來6個月期的銀行超短融類產品越來越受到水泥企業青睞；發行期限最長的債券包括海螺水泥和金隅冀東，均在10年期以上。截止目前，3年內到期存量債券余額1493億，占總債券存量余額80%，其中1年內到期債務595億元、1-3年到期債務余額897億元。

社會誠信度：政府誠信建設要求和環保督察力度不斷提升，企業在誠信、合規方面建設力度投入不斷加大

水泥行業整體上市和發債企業在社會誠信方面表現良好，對水泥行業重信守諾、合法合規經營具有帶動作用。隨著環保督查的不斷深入，在環保處罰中全部樣本企業表現好于行業平均水平，僅有西部建設、瑞澤建材、海螺水泥在三年內分別受到1次環保處罰；三年內司法被執行方面，獅頭水泥6次、西南水泥5次、青松建化3次突出于行業內其它上市公司。

近幾年國家重點推進社會誠信體系建設，國務院聯合43個部委機關大力推動各行業黑名單、聯合懲戒機制落實，根據致誠云信對水泥行業的長期跟蹤，結合行業現貨壓款交易情況，履約失信在經銷商、供應商、混凝土企業集中度較高，上市和發債水泥企業樣本中，新疆青松建材、獅頭水泥三年內被認定為失信黑名單企業。

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