水泥行業：穩基建促行業高景氣持續
1)水泥是重要的建筑材料,是國民經濟建設的重要原材料,廣泛應用于基礎設施建設、房地產開發、農村建設。隨著我國經濟的高速發展以及城鎮化水平的不斷提高,水泥行業的重要性也不斷提升。
2)水泥行業2008年以來經歷了3輪周期。2008年-2011年,四萬億投資拉動水泥需求增長,行業景氣度提升,2011年營收增速35%,利潤增速52%,達到景氣度高點。2011年-2015年,行業產能過剩問題突出,行業景氣度持續下降,2015年為景氣度低谷,營收和利潤增速均為負值。2016年至今,因行業供給側改革以及基建、地產需求的拉動,水泥行業開啟新一輪景氣周期,目前仍處于景氣度較高水平。從2019年水泥價格以及上市公司盈利情況來看,預計行業高景氣仍將持續。
3)水泥行業凈資產收益率變動具有周期性。從2009年的13%上升至2011年的21%,再下降至2015年最低點4.4%,然后上升至2018年19%。ROE變動主要受銷售凈利率影響。
4)地產投資和基建投資均有所回暖,帶動水泥行業下游需求強勁,水泥行業高景氣周期持續。2019年1-5月水泥行業產量同比增速7.1%,同時水泥價格在2018年高基數前提下仍有所提升,量價齊升利好水泥區域龍頭企業。
5)2016年以來,水泥行業景氣度提升,量價齊升的局面一方面得益于需求的穩定,另一方面更重要的原因在于行業卓有成效的供給側改革。2019年以來,錯峰生產、環保限產依然使供給端收縮,有利于水泥價格繼續維持高位。隨著第二輪中央環保生態督察的啟動,預計水泥行業環保標準將進一步提高,環保標準嚴苛的龍頭企業將受益。
6)行業面臨的問題:水泥行業進入量的頂峰期,受投資驅動的水泥行業產量規模也逐年下降,表明水泥這類傳統產品已經進入峰值后的調整期;環保壓力加大,在國家大氣污染攻堅戰總體部署之下,水泥行業環保、資源、能耗等約束不斷趨緊,對行業整體以及企業的生產經營形成持續影響。
7)建議及對策:持續淘汰落后產能;積極推動產業結構調整。
編輯：余婷
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