今年一季度全國水泥產量為39,160萬噸，比去年同期增加了1518萬噸，水泥價格在淡季處于高位調整階段，1、2 月份及3月上中旬水泥價格持續調整，3月下旬見底回升。下游需求強勁，受地方政府專項債加速拉動，今年基建投資穩定增長，房地產投資維持高速增長，新開工增速的穩定和竣工的回歸雙重因素疊加增強了地產端水泥需求。

因此水泥上市企業一季度的盈利規模繼續增長，但銷量和價格出現分化，少數企業一季度量價均下滑。有半數的水泥企業一季度毛利率出現同比下滑，其中海螺水泥毛利率的明顯下滑或與貿易規模的擴大有關，除此之外多數企業經營方向沒有大幅轉變，毛利率的下跌或是下游需求疲軟的預兆。

今年以來，大型水泥企業集團的資本層面操作較少，更多是聚焦自身主業以及相關產業鏈的發展。金隅集團水泥等資產注入冀東水泥已于3月全部完成，另外冀東水泥也在進行水泥資產的優化，今年年初陸續完成對包鋼冀東水泥的股份增持、退出奎山水泥等。華潤水泥通過股權收購試水石材行業，海螺水泥的貿易版塊將繼續擴張，今年初步看比去年增長空間在30-40%。

一季度水泥上市企業盈利繼續增長

一季度，共20家水泥上市公司公布了今年一季度的業績報告，總體看今年開年水泥上市企業業績有所提高。

從營收規模來看，除三家（金圓股份、四川雙馬、博聞科技）外，其余公司均實現增長，考慮到這三家公司均不是專注于水泥熟料經營，可以說今年一季度大型水泥熟料企業集團的業績全面開花了，增速最高的是冀東水泥，營收同比大增151.97%。而在前一年，祁連山、寧夏建材和青松建化由于區域需求下滑導致一季度營收大幅下降，今年也重回增長了。歸母凈利潤方面，虧損企業數量從去年同期6家減少至今年3家，冀東水泥、天山股份、祁連山扭虧為盈，亞泰集團、寧夏建材和青松建化盡管延續虧損，但虧損規模已縮窄，增速最高的為中國建材，今年一季度歸母凈利潤同比增長176.21%。

　表1：2019年一季度主要水泥上市公司盈利情況

數據來源：上市公司年報，水泥大數據研究院

　水泥熟料銷量：區域分化，華潤、西藏天路量價雙降

共有8家上市企業公布了一季度銷售的情況，從下表可看到，華潤水泥一季度銷量有明顯的下滑，而其他水泥企業均增長。價格方面，受到廣東地區水泥價格回落，塔牌集團和華潤水泥一季度銷售價格同比下降，其他水泥企業銷售價格同比仍是上漲的。西藏天路也受到區域影響，水泥銷量和價格均下降。

表2：2019Q1主要水泥上市公司水泥熟料銷售情況

數據來源：上市公司年報，水泥大數據研究院

行業效益：一季度行業平均利潤率達13.73%

據國家統計局數據，2019年第一季度，全國水泥行業實現營業收入1798.00億元，同比站長20.70%，利潤總額為246.80億元，同比增長38.80%，創歷史新高。[Page]

圖1：歷年一季度水泥行業經濟效益

數據來源：國家統計局，中國水泥網，中國水泥研究院

2019年一季度水泥行業平均利潤率為13.73%，12家上市企業超過行業平均水平，其中最高的的四川雙馬、上峰水泥、塔牌集團，均超過40%。8家利潤率不足12%，低于行業平均水平。

　圖2：2019年一季度主要水泥上市公司利潤率排行

數據來源：國家統計局，中國水泥網，水泥大數據研究院

　半數企業毛利率同比下滑：或是下游需求疲軟的前兆

2019年一季度，20家上市公司中有14家的凈資產收益率在提高，盈利能力繼續增強，上峰水泥最高（9.88%），增長最多的是冀東水泥，同比提高了5.3個百分點，福建水泥下降5.73個百分點，下降最多。

毛利率來看，過半數水泥上市企業都超過30%的水平，超過40%的有4家，從變動情況看，由于銷量的回升，祁連山、青松建化毛利率均有大幅提升，值得注意的是有10家企業一季度的毛利率同比出現下滑的現象，其中海螺水泥毛利率的明顯下滑或與貿易規模的擴大有關，塔牌集團是受到水泥價格的回調影響，除此之外其余企業未做解釋，但可以推測毛利率的下滑或是區域需求疲軟的標志。

凈利率方面，有6家企業凈利率水平超過20%。最高的是四川雙馬（42.59%），最低的是青松建化（-55.81%）；凈利率提升最多的是青松建化，下滑最多的是西藏天路。

表3：2019Q1主要水泥上市公司盈利指標

資料來源：中國水泥網，水泥大數據研究院

近期動態：冀東水泥資產整合，華潤進軍石材行業

今年以來，大型水泥企業集團的資本層面操作較少，更多是聚焦自身主業以及相關產業鏈的發展。隨著3月金隅集團發布公告稱已完成將水泥等業務相關資產注入冀東水泥，金隅冀東兼并重組已落下帷幕，金隅集團旗下水泥資產全部整合進入冀東水泥，另外冀東水泥也在進行水泥資產的優化，今年年初陸續完成對包鋼冀東水泥的股份增持、退出奎山水泥等。在今年1月和4月，華潤水泥旗下子公司潤豐新材料共斥資約7.76億元人民幣購入環球石材（東莞）股份40%股權，進軍人造石材，該筆收購是為了促進戰略轉型，實現產業鏈延伸發展戰略。海螺水泥的貿易版塊將繼續擴張，今年初步看比去年增長空間在30-40%。