根據國家統計局最新數據，今年一季度山西省水泥產量為507.96萬噸，相比去年同期大幅增長。放眼全國，今年一季度水泥產量比去年增產了1518萬噸，這其中有約1/5的增長量來自于山西。此前，在水泥產量高速增長的時期，山西省一季度水泥產量也從未超過500萬噸，在我國水泥需求峰值已經過去的如今，山西卻創下了新紀錄，這其中的原因何在，未來能否持續呢？

　　一季度水泥產量占全年比重持續下降

　　2002-2013年山西省固定資產投資保持快速增長，在國家四萬億刺激政策之后出現增速歷史高位，2014-2015年固投投資增速放緩，2016年至今固投增速進一步放緩，僅有個位數的增長，2019年一季度固投增長12.2%，重回兩位數。與此相對應的，山西省的水泥產量在2011-2014年間保持在較高水平，其中2012-14年達到4000萬噸以上，之后三年大幅下滑，年產量在3500萬噸左右，2018年有所復蘇，重回4000萬噸。從全年產量來看，2018年是山西省為數不多的年產4000萬噸的年份之一，但從一季度產量來看，2018年卻僅有不到200萬噸，占全年產量的4.79%，是歷年來最低水平。事實上，自2002年以來山西省一季度的水泥產量占全年的比重就在持續下降，從接近16%下降至個位數。

　　盡管今年一季度山西的水泥產量同比大漲，有去年一季度的產需低谷的原因，但更值得注意的是在量上也超越了往年，類似的現象在同處華北的其他省份并未出現。內蒙古一季度水泥產量同比增長25%，但和高峰期相比下滑了約80%，河北一季度水泥產量同比增長53%，和峰值年份相比萎縮了約43%。

　　圖1：山西省歷年一季度水泥產量及占全年比重

　　數據來源：國家統計局，中國水泥網，水泥大數據研究院

　　基建視角：公路投資相比高峰期大幅萎縮

　　公路投資是交通投資中占比最高的部分，也是基建端水泥需求的主力。2019年山西全省公路、機場和樞紐建設計劃完成投資434億元，其中公路投資計劃為420億元，一季度完成公路投資計劃19億元，占比4.53%。2018年估算完成公路投資在460億元以上，今年公路投資計劃同比至少下滑10%，這部分的水泥需求預計將會有所下滑。從交通建設角度來看，今年下半年的水泥需求并不能維持一季度的高速增長，盡管總體需求要好于2014-17年，但和基建建設的高峰期相比是大幅萎縮的。很顯然，基建投資促進了今年一季度的水泥需求的回升，但卻不是創新高的主要原因。

　　圖2：山西省歷年一季度公路投資額及完成全年比例

　　數據來源：交通運輸部，中國水泥網，水泥大數據研究院

　　房地產視角：新開工和銷售持續增長，棚改是背后推手

　　今年一季度，山西省房地產新開工面積達到592.25萬平方米，超過前一個高點2012年（470.47萬平方米），2018年是2011-2018年的次高點，一季度新開工面積419.97萬平方米。再來看銷售，2011-2015年一季度山西全省房屋銷售面積大多在140萬平米的水平上，變動不大。2016年起一季度銷售面積直線上升，短短三年實現了翻倍，2019年一季度實現了345.74萬平方米的銷售，同比增長8.13%，相比前三年增速有了明顯的下降。2016年以來房地產市場的復蘇和棚改的推進有分不開的關系。2015年，國務院國發37號文《國務院關于進一步做好城鎮棚戶區和城鄉危房改造及配套基礎設施建設有關工作的意見》中要求各地在棚戶區改造工作中，積極推進棚改貨幣化安置。2016年起，山西省住建廳對棚戶區改造加大貨幣化安置工作做了重點部署。

　　對水泥需求的影響在兩方面，一是保障性住房（包含棚改）的建設，二是貨幣化安置對于商品房市場的刺激帶來的新開工增長。其中房屋建設是直接的影響因素，棚改通過貨幣化安置影響房地產業從而間接影響到水泥需求。據此筆者認為新開工面積的新高，才是水泥產量新高的原因，背后推手就是棚改。

　　圖3：山西省歷年一季度房地產新開工面積及房屋銷售面積

　　數據來源：國家統計局，中國水泥網，水泥大數據研究院

　　后期需求展望：棚改大幅下滑，基建后期亦難支撐

　　山西是全國最差的水泥市場之一，深層次的原因是其過于依賴煤炭行業的發展模式，并且剛剛從塌方式腐敗和經濟斷崖式下滑中走出來，積重難返，經濟轉型難度大。單季度的水泥產量創新高，很難讓人相信一個“差生”突然成績變優秀。

　　基建看似熱鬧，政策頻發，對于山西而言，建設高峰期早已過去，目前僅僅是在2014-17年的低迷期之后的復蘇。今年下半年的水泥需求并不能維持一季度的高速增長，全年看基建端需求甚至還將有所下滑。

　　房地產方面，今年棚改計劃驟然下滑。2016-2018年，山西棚改分別開工21萬套（計劃）、12.65萬套（實際完成，計劃為9.88萬套）、11.6萬套（計劃），2019年的計劃新開工僅有3.24萬套，下滑明顯。棚戶區的建設直接影響水泥，也即開工量的下滑必然降低這部分水泥需求，但這部分的量相對總體市場容量較小，影響級別或在百萬噸左右，而對商品房市場的影響是間接的、需要一段時間傳導的，混雜政策、市場的影響，短期內難以判斷。總而言之，棚改下滑直接影響不大，但容易引發多米諾現象，山西的房地產市場長期還將回歸常態！