2018年，韓建河山營業收入實現10.49億元，同比大增40.31%。公司歸母凈利潤扭虧為盈，實現0.13億元，公司較2017年減虧明顯，同比虧損收縮至122.03%。

圖1：2018年公司營業收入大增     圖2：2018 年公司歸母凈利潤扭虧

數據來源：上市公司年報，中國水泥網，水泥大數據研究院

一、新業務帶動收入大增，同時商混、外加劑助推

下表顯示了公司各業務收入變化，其中環保業務和車庫收入合計2.27億元貢獻公司主要的收入增長來源，兩者占了收入增量的76.43%，其次才是商混外加劑和商混業務。其中傳統行業RCP與PCCP表現分化，RCP收入增加0.29億元，PCCP收入卻減少1.37億元，收入同比萎縮29.54%。

表1：2018年各業務收入及變化情況

數據來源：上市公司年報，中國水泥網，水泥大數據研究院

（1）新業務帶來2.27億元收入增量

2018年，公司進行戰略改革，收購秦皇島市清青環保設備有限公司 （簡稱"清青環保"）100%的股權，7月完成合并工作，開始增加環保業務，并且在供給側和環保督查背景下，2018年公司環保業務收入實現1.78億元，其次為了開展和研發移動車庫業務成立全資子公司北京韓建河山科技有限公司，并且2018年4月在北京市房山區交通局取得CSD綜合停車場經營備案證，開始運營移動停車經營管理業務，收入實現0.49億元。

（2）商混外加劑、商混收入大增

公司外加劑收入大增，一方面是收入并表時間滯后，2017年5月公司控股河北合眾建材有限公司70%的股權布局京津冀市場，所以2017年收入0.93億元實際是后半年歸屬于公司的業務收入，直到2018年業務完全并表，收入同比大增120.23%。另一方面，雖然外加劑售價回調，但子公司受母公司的信用背書和流動資金支持以及自身在京津冀有較高市場份額，促使外加劑業務銷量同比大增128.16%。

表2：商混外加劑經營數據

數據來源：上市公司年報，中國水泥網，水泥大數據研究院

2018年公司商混收入增加到2.01億元，收入增速近3年首次出現正增長49.21%，一方面因上游原材料漲價，商混價格同比上漲21.70%，另一方面銷量同比大增46.11%，主要來自母公司北京韓建集團有限公司（主營施工承包、房地產開發業務）以及其他子公司北京韓建水利水電工程有限公司購銷公司商混緣故，兩者發生額同比分別為111.47%和233.38%。

表3:商混的經營數據

數據來源：上市公司年報，中國水泥網，水泥大數據研究院

（3）傳統行業PCCP和RCP收入增速表現分化

公司RCP收入同比大增53.01%，而PCCP收入同比下滑29.54%，表4數據顯示了RCP 收入增長主要是來源于市場漲價，而且漲價幅度（59.62%）遠高于PCCP（14.50%）。PCCP收入下滑的主要原因，來源于銷量大幅下滑緣故，銷量同比下滑38.46%。

表4：PCCP和RCP經營數據對比

數據來源：上市公司年報，中國水泥網，水泥大數據研究院

公司PCCP銷量同比下滑的主要原因是近兩年下游基建的水利行情低迷，對PCCP需求不高，導致PCCP企業銷量增速回落，圖3數據顯示，近兩年水利投資增速持續下滑，從2017年的19.10%快速回落到2018年的-4.90%。

圖3：近兩年水利投資完成額：累計同比（%）持續走低

數據來源：國家統計局，中國水泥網，水泥大數據研究院

二、2018年公司業績扭虧為盈

由于2017年和2018年公司傳統板塊表現不佳，2018年公司調整經營戰略，以收購方式引進環保及全資設立立體車庫業務，新業務給公司帶來0.7億元毛利潤增量，占總毛利潤增量的74.90%。

圖4：2017-2018年公司業務毛利潤變化

數據來源：國家統計局，中國水泥網，水泥大數據研究院

另外，由于新業務屬于高新技術產業，給公司帶來所得稅的15%稅收優惠，以及轉讓參股公司中地華清股權，使得公司收益增加，2018年公司非經常性損益同比增加1.45億元，

總而言之，雖然2018年傳統核心業務PCCP毛利潤繼續萎縮，同比減少0.24億元，但公司其他業務板塊利潤以及投資收益增加，使得公司凈利潤改善，實現扭虧為盈。

　三、公司2019年展望

目前，公司擁有六個PCCP生產基地，一個管廊生產基地。已知公司在2018年中標了第一標段由水利部牽頭的內蒙古引綽濟遼工程，預計2019年公司將做這項工程的前期建廠工作，同時公司還有北京雙工位芯模震動生產線和新鄉管廊生產線以及北京商混站改造等在建工程，預計在2019年建設完成并投產，兩條PCCP生產線和北京商混站投產能夠為企業帶來業績增量。其次根據公司年報披露，公司計劃在2019年持續跟蹤水利部未招標項目，以求抓住機會，使得PCCP合同儲備量爭取達到20億以上，比如引松供水二期、廣西百色、內蒙引遼濟通、陜西引漢濟渭、引哈濟黨、湖北鄂北水資源配置工程二期等工程。

綜上所述，2019年，公司的PCCP業務經營仍面臨較大挑戰，預計2019年公司PCCP業務中性偏弱運行，不過看好公司2020年的業務發展。

（本文不構成投資建議）