中國人民銀行(央行)9月25日公布貨幣政策委員會第三季度例會新聞稿，透露接下來一階段的宏調思路。

　　根據新聞稿，央行三季度例會的表態絕大部分都與二季度相同，但央行更加強調，“近期歐美新的救助和刺激措施的影響需密切關注”。

　　對于當前宏觀經濟形勢，央行的表態從上季度“我國經濟金融運行總體平穩”的表態變為“我國經濟金融運行呈現緩中趨穩態勢”。

　　有市場人士認為，結合以上兩點，央行接下來一個階段政策可能還是以觀察和微調為主，如果外圍經濟回暖，則國內政策不會大動干戈，而如果經濟趨穩態勢不能持續，則不排除進一步采取政策的可能。

　　物價形勢基本穩定

　　央行三季度例會中特別強調關注外圍政策，格外值得關注。

　　當地時間9月13日，美聯儲宣布了第三輪量化寬松政策(QE3)，再次大開“印鈔機”。目前市場人士一方面擔憂美聯儲此舉會吸引資金回流美國，從而對中國造成沖擊；另一方面，市場人士也擔憂美聯儲此舉可能造成國際大宗商品暴漲，從而給中國帶來通脹壓力。

　　根據央行第三季度例會新聞稿，匯率政策方面，央行的表態仍然是“穩步推進利率市場化改革，完善人民幣匯率形成機制，增強人民幣匯率雙向浮動彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。”

　　但對于通脹形勢，央行口吻稍有變化：上季度是為“物價漲幅繼續回落”，目前為“物價形勢基本穩定”。這似乎顯示央行對于通脹還是有警惕之心。

　　不過，總體而言，央行的總體宏調思路仍然是：繼續實施穩健的貨幣政策，進一步增強政策的針對性、靈活性和前瞻性，根據形勢變化適時適度進行預調微調，正確處理保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構和管理通脹預期三者的關系。

　　“調存準無法滿足需要”

　　細化到具體的貨幣信貸政策上，央行三季度例會的表態和二季度略有不同。央行強調，要優化金融資源配置，有效解決信貸資金供求結構性矛盾，提高金融服務水平，更好地支持實體經濟，促進國民經濟平穩較快發展。

　　有市場人士認為，和二季度例會時的“引導金融機構進一步優化信貸結構”相比，三季度再次明確要有效解決信貸資金供求結構性矛盾，可能說明央行認為目前社會整體流動性并不短缺，只是相比大企業，缺錢的是中小企業。這一表態也再一次弱化了市場對于下調存款準備金率的期待。

　　“當前信貸結構的問題體現在，大銀行大企業資金充裕，小銀行小企業資金緊張，這樣調存款準備金率已經無法滿足需要。所以央行要用持續逆回購來調節，更加準確。”申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇在接受路透采訪時如是評論。

　　二季度末以來，由于銀行間市場資金偏緊，央行在公開市場滾動進行了逆回購操作，而且未有正回購。昨日，央行逆回購操作量更是猛增至2900億元人民幣，創下單日紀錄新高，以緩解季末及國慶長假市場資金緊張局面。