2018年，海螺水泥實現營業收入1284.03億元，同比增長70.50%。歸屬于上市公司股東凈利潤298.14億元，同比增長88.0%。由于貿易平臺的發展，海螺水泥營收的增長明顯提速，凈利潤的增速與前一年基本持平。

　　圖1、2：2018年海螺水泥營收大漲70.50%

　　數據來源：上市公司財報，中國水泥網，水泥大數據研究院

　　噸凈利突破100元，貿易增長迅速

　　2018年，行業錯峰生產常態化延續，海螺水泥受水泥價格大幅上漲推動和公司貿易平臺的發展，營業收入和凈利潤均實現了大幅增長，毛利率繼續增長，提高至36.74%，同比提高了1.65個百分點；全年凈利率為23.86%，同比提高了2.95個百分點；凈資產收益率29.66%，同比提高10.54個百分點。

　　表1：2016-2018年海螺水泥主要經營數據

　　數據來源：上市公司財報，中國水泥網，水泥大數據研究院

　　2018年海螺水泥共銷售水泥及熟料3.68億噸，其中自產品銷量2.98億，同比增長2.69%，2017年起海螺開始設立貿易平臺，強化對終端市場控制，2018年貿易平臺區域擴大，實現貿易銷量7000萬噸，2017年還僅僅有500噸，增長十分迅速。自產水泥及熟料綜合銷售均價約為328元/噸，同比提高了30.48%，比2011年的歷史高價還高出了約23元一噸。

　　圖3、4：海螺水泥2018年水泥及熟料銷量及銷售均價

　　數據來源：上市公司財報，中國水泥網，水泥大數據研究院

　　從噸數據來看，2018年海螺水泥的水泥熟料生產綜合成本為173.14元/噸，同比增長9.66%，主要是受產品銷售結構優化以及大宗原燃材料采購價格上漲影響；同期水泥熟料的均售價漲幅32.73%，水泥價格的漲幅明顯高于噸成本的提升。隨著營收規模和擴大和三費費用的減少，2018年全年噸費用降至23.53元，同比減少了4.23%。噸毛利和噸凈利分別突破150元和100元，同比大增77.7%和84.6%。

　　表2：2015-2018年海螺水泥主要噸數據

　　數據來源：上市公司財報，中國水泥網，水泥大數據研究院

　　業務結構更加多元，除貿易外各項業務毛利率明顯提升

　　目前海螺水泥主要有水泥熟料、骨料、商混和貿易業務，此前水泥熟料一直占據主導地位，占總營業收入比例在95%以上，貿易業務從無到有發展迅速，2018年占營收比例達20%左右，骨料和商混發展相對緩慢，占比不到1%。從毛利率方面來看，骨料的毛利率最高達69.12%，水泥熟料次之，在45-50%之間，商混毛利率約22%，新增的貿易業務毛利率較低，僅有0.17%；2018年除貿易之外各項業務的毛利率均有所提高，對整體盈利水平產生正向作用，貿易業務毛利率同比下降了0.4個百分點。

　　圖5、6：海螺水泥各項業務收入結構及毛利率對比

　　數據來源：上市公司財報，中國水泥網，水泥大數據研究院

　　2018年業績總結及2019年盈利展望

　　隨著自身規模的增長、全國水泥需求的下滑，海螺水泥自產的產銷量也進入低速增長階段，2016以來增速逐漸降低，未來海螺若想繼續實現量上的增長，收購和貿易是最有可能支撐的“兩條腿”。貿易已有小成，此前在筆者在《高調打造貿易平臺 海螺水泥“一石擊三鳥”？》一文中曾指出海螺水泥業務中貿易比重要達到40%左右才有可能實現躋身世界500強的目標，目前來看去年底海螺集團與國貿集團實現重組，海螺水泥以水泥貿易業務高速增長來沖擊500強的政治任務壓力已經幾乎沒有了。由于貿易的利潤空間很低，與海螺的水泥熟料制造主業超過40%的毛利率相比，實屬蠅頭小利，可見搶占終端市場才是發展貿易平臺的星辰大海，貿易還大有可為。除此之外，海螺2018年新建成投產4臺粉磨站，收購了廣英水泥，增加熟料和水泥產能270萬噸和400萬噸。收購方面海螺暫時未有太大的動作。
      綜上筆者認為2019年海螺水泥自產水泥熟料產銷量將繼續維持低速增長，水泥貿易仍有較大的增長空間，在水泥價格維穩的情況下，2019年營收有望繼續擴大，考慮到貿易對利潤的貢獻不大，利潤的增幅可能將小于營收的增長。（本文不構成投資建議）