海螺水泥:目前產銷平衡
低成本構建護城河，預計2季度產銷平衡
上半年水泥市場整體需求低迷，東部市場更是疲軟，產量增速較去年出現大幅下滑，與之相對的是依然強勁的產能投放，供需形勢惡化之下，停窯也失去了作用，上半年東部水泥價格一路下滑，目前華東、華南、華北均有不少企業出現虧損。針對這一市場環境，海螺憑借其低成本優勢，適度下放銷售定價權，充分消化了新增產能，目前日出貨量達到50-60萬噸，依然實現產銷平衡。我們預計2季度公司將實現水泥熟料銷量4800-5000萬噸。 銷量的打開進一步帶來了成本和費用上的攤銷優勢，盈利水平將明顯高于同行。
安徽新增產能基本投放完畢，區域水泥價格企穩
公司在華東地區的產能布局主要集中在安徽省內， 11年末公司在安徽的產能占總產能和華東產能比重分別為 42%和 81%。2011 年 10 月份以來公司已在安徽投放 6 條熟料生產線，年內僅剩一條 5000t/d 預計 6 月投產，區域內其他企業新增也基本投完，下半年新增壓力不大。由于目前安徽熟料窯全部在產，我們認為目前價格反映真實供求， 供需處于弱平衡階段。 6、 7 月將迎來傳統淡季，價格將低位企穩。
基建項目的逐步開工有望帶動水泥價格回升
目前經濟數據表明我國社會總需求依然疲軟，經濟仍有繼續下行空間。隨著對通脹的進一步控制， 穩增長需求出現， 近期國家發改委也已加大項目審批力度，不乏基建領域的大項目。未來隨著這些項目的逐步開工（我們在 3 季度末） ，水泥需求將迎來環比改善，價格有望企穩回升，特別是在目前生產線全部在產并已實現產銷平衡的區域。
價格見底回升，估值優勢明顯
2012年公司計劃新增1620萬噸熟料，產能增長約10%，另外仍將進行持續并購以整合市場，全年預計銷量 1.8 億噸，全年盈利能力較去年下降，但下半年趨勢向上。
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