整個水泥行業基本在行業的最差階段，大部分地區的水泥公司處在微利到虧損之間的階段。

　　準確來定義的話，水泥行業同樣屬于建筑建材行業，并且還應該是建筑建材行業非常重要的一個子行業。但又因為其重要性和影響力，以及行業本身的公司眾多以及規模龐大，需要單獨劃出討論。

　   據相關數據顯示，大部分地區包括華東、華北、中南地區的水泥價格在2010年的4季度至2011年的1季度見頂。之后，水泥價格持續回落至今。

　　從基本面角度，水泥價格的持續走弱透露著悲觀的氣氛。而且需要指出的是，走弱的水泥價格還伴隨著煤炭價格的攀升，一定程度上代表行業毛利率的水泥煤炭價格差指數已然是2008年以來的最低，水泥公司去年到今年1季度的經營壓力可見一斑。

　　從需求角度，基建是水泥銷量釋放的重要助推器。并且慶幸的是，從近期各部門出臺的政策和聲明來看，沉寂了許久的基建狀況漸漸出現了改善的苗頭。

　　鐵道部自今年3月以來，就多次向社會表態了大力發展鐵路的規劃和決心：2012年鐵路將安排固定資產投資5000億；“十二五”期間計劃安排鐵路投資總共達到2.8萬億；鐵道部招標發行2012年第一期短融券，募得200億，同時還獲得銀行意向授信規模逾2萬億。

　　此外，溫總理日前在湖北考察強調把穩增長放在更加重要的位置的同時，還表示要擴大建材下鄉試點范圍。據悉，2010年，山東、寧夏被住建部確定為建材下鄉試點。其間，兩省區以推動水泥產品下鄉為主，鼓勵使用散裝水泥和預拌混凝土。2011年，建材下鄉試點又擴大到了京津渝。

　　國泰君安研究報告指出，水泥在2005年、2008年和2010年回升周期里面，無一例外都是政策放松刺激后需求進入上升通道。

　　今次歷史是否會再度重演，我們不得而知。然而，即便是水泥價格下行的2011年，仍然有水泥公司的凈利潤出現暴增，雖然今年1季度價格的繼續下行使得這些公司的業績出現回調。但未來，這些頑強的“夾縫求生”公司能否依托自身和市場延續2011年的勢頭，是值得關注的。

　　江西水泥（000789）：地區優勢，產業延伸

　　江西水泥生產的“萬年青”牌系列硅酸鹽水泥廣泛用于機場、高樓、橋梁、隧道等國家大型重點工程建設中。2010年底公司擁有5個熟料生產基地及多個粉磨站，產能規模達2，000萬噸。

　　公司與江西南方水泥協同主導江西省60%以上市場份額，同時輻射湖南、福建、廣東三省。

　　公司去年實現營業總收入56.49億元，同比增長46.83%；凈利潤5.05億元，比上年同期上升229.86%。

　　2011年江西水泥靚麗的業績要歸功于江西地區當時的高市場景氣度。南昌市場2011年平均價格由2010年的320元/噸上升至455元/噸。此外，該地區較高的行業集中度也保障了江西水泥對市場的控制力，江西省主要水泥公司還有南方、海螺、亞東和紅獅，前五大公司的產能比例約占70%，在需求疲軟時這些公司可通過形成價格聯盟控制供給來穩定水泥市場價格。

　　然而今年1季度公司業績有所下滑同樣是受累于江西地區的水泥市場當時的低迷態勢，供給端春節前后新增產能投放市場導致沿江熟料價格大幅下跌60-70元/噸。從目前情況看，2012年江西省內新增產能400萬噸，落后產能1800萬噸，全年新增產能壓力不大。

　　江西水泥為應對產品單一的風險，還積極推進產業鏈的延伸，發展商品混凝土項目。公司先后收購了5家混凝土公司，重組產能280萬方。

　　巢東股份（600318）：海螺水泥（600585）的效法者

　　巢東股份以各種高標號水泥、化學建材、非金屬礦深加工產品的生產和銷售作為主營業務。

　　2011年年報顯示，公司實現營業收入13.9億元，較上年增長71.39%；實現凈利潤2.89億，同比增長344.88%。

　　巢東股份去年的優良表現源于水泥業務的量價齊升。公司水泥和熟料凈銷量458萬噸，同比增長44.45%；產品的綜合平均售價299.77元/噸，同比上升52.56元/噸，推動毛利率同比上升7.9個百分點至39.84%。其中，熟料業務更是增長迅猛，銷售同比增長481%。

　　與江西水泥類似的是，巢東股份去年不俗業績同樣也是主要受益于所在華東地區水泥市場高景氣度的影響，并且公司2011年的加權凈資產收益率位列上市水泥公司的首位，高達43%。

　　除此之外，公司長期以來以海螺水泥為榜樣，效法其低成本的運營模式。公司在2010年進一步降低員工人數，管理費用及噸產品固定成本的改善也是公司業績大幅改善不可忽視的因素。

　　公司將在今年年中投產一條熟料生產線，屆時公司熟料產能將達到612.5萬噸，較原來增長40%。

　　同力水泥（000885）：河南基建投資可期

　　同力水泥是河南省第3大水泥公司，現有水泥產能約1390萬噸。

　　公司2011年實現營業收入4.02億，同比增長44.60%；實現凈利潤2.41億，同比增長87.35%。

　　公司業績的厚增，部分是由于報告期內子公司豫龍同力二期和黃河同力二期投產，促使銷量有較大增長。2011年河南水泥價格較2010年有所上漲也是業績增長的原因之一，但若單單從河南省水泥公司的競爭情況來看，未來省內的水泥市場并不樂觀。

　　河南省內水泥公司集中度不高，較其他省份如安徽等有一定差距，前3大水泥公司新型干法熟料產能占比約為46%。并且省內水泥產能過剩壓力較大，2012年省內水泥熟料產能將增加698萬噸，同比增速約11.2%。

　　同力水泥未來可以期待幫助其在嚴峻水泥市場形勢下更好“夾縫生存”的是河南省內的需求改善情況。河南省內房地產投資增速較慢，水泥需求主要由基建項目驅動，并且省內城鎮化率低于全國平均水平，此番多部門表態加大基建項目投入無疑對河南水泥需求的發展起到利好作用。