2012年春節比往年來的要早一些，因此水泥行情進入春節淡季也較往年稍早一些。1月10日左右下游市場需求進入淡季，大部分水泥企業開始停窯檢修，市場行情平穩度過春節。春節過后市場需求并未有效啟動，延續了去年四季度的疲軟態勢，同時新增產能的釋放帶來一定壓力，給2012年一季度的傳統銷售淡季增添了一抹慘淡顏色。

一、一季度宏觀數據分析

1、固定資產投資——增速繼續回落

　　一季度固定資產投資（不含農戶）47865億元，同比名義增長20.9%（扣除價格因素實際增長18.2%），增速比上年同期回落4.1個百分點，比上年全年回落2.9個百分點。從去年第四季度開始固定資產投資增速有下滑趨勢，今年一季度下滑趨勢較為明顯，這種走勢符合我們對全國經濟形勢的預期：一季度比較困難，市場普遍偏冷。

圖1. 2011年-2012年3月固定資產投資增速走勢

數據來源：國家統計局

　　分產業來看，第一產業投資與去年同期相比增長35.8%，比去年同期增加15個百分點，比去年全年增加10.8個百分點，成為對第一季度固定資產投資增長貢獻最大的產業。

　　中央項目投資同比減少9.7%，增速比去年同期下降10.7個百分點，但是與去年全年持平。從2011年6月份開始累計中央項目投資增速開始變成負值，直至2011年12月份，全年累計中央項目投資增速下降到-9.7%；而地方項目在今年1季度增速也有小幅下滑，但增速始終保持20%以上，態勢比較穩定。一季度中央項目投資投資中央項目是促使固定資產投資增速下降的最大因素。

圖2. 2011-2012年3月中央、地方項目固定資產投資增速走勢

數據來源：國家統計局

　　分地區來看只有西部地區固定資產投資增長力度與去年持平，東部和中部投資增速均有所放緩。

2、房地產——投資意愿仍未啟動

　　一季度全國房地產開發投資10927億元，同比增長23.5%，增速比上年全年回落4.4個百分點，比上年同期回落10.6個百分點。經過堅持不懈的調控政策的壓力之下，房地產開發投資增速出現大幅下滑，一方面資金短缺對開發投資產生很大影響，另一方面大量庫存使得企業繼續擴大投資的意愿不強。

　　一季度商品房屋施工面積409221.49萬平方米，同比增長25%，增速比上年回落10個百分點；新開工面積與去年近似，增速大幅回落，其中住宅新開工面積同比下降5.2%。一季度住宅新開工面積同比下降，是最近十年來繼2009年受國際金融危機沖擊之后的第二次出現（2009年前三個季度住宅新開工面積與2008年相比均為負增長）。縮減新開工面積，減少庫存的再度積壓，也是房地產開發企業提高自身庫存消化能力的一種體現。

圖3. 2004-2012年一季度商品住宅新開工面積同比增速

數據來源：國家統計局

　　2012年一季度房地產企業的融資情況并不樂觀。其中利用外資和其他資金同比均呈現下降的趨勢。此外，國內貸款和自籌資金增速與1-2月份相比均有下降，其中自籌資金增速回落了18.3個百分點。

　　自籌資金中，有大部分都是自有資金及股權增發或轉讓獲得的資金，一季度股權轉讓頻發可能是造成其同比明顯增長的主要原因，但即便在此情況下，此比例增速回落也十分明顯，可知當前開發商的自有資金狀況并不樂觀，這種情況對于部分開發商來講影響很大。

3、基建——同比大幅下降

（1）鐵路建設

　　鐵路建設投資在金融危機時期國家四萬億經濟刺激政策時出現飛躍性增長，經濟刺激結束后快速回落到金融危機前的增長速度，2011年受動車事故等一系列公共事件影響，以財政負債為首的種種危機浮出水面，鐵路投資增速在第二季度開始一路下滑，2012年1月投資增速下滑至近幾年的最低點。2012年一季度鐵路固定資產投資累計投資額5963909萬元，比去年同期減少51%，其中基本建設投資4258970萬元，同比下降60.9%。一季度鐵路固定資產投資的下降幅度與全年計劃投資的下降幅度相符，2011年底全國鐵路工作會議中將2012年的投資計劃制定為5000億元，與2011年的計劃相比下降70%。一季度本是鐵路建設淡季，完成計劃11%的投資與往年相比進度相似。

圖4. 2007-2012年3月鐵路建設固定資產累計投資增速

數據來源：國家統計局，鐵道部

（2）公路、水路建設

　　2012年一季度完成公路水路交通固定資產投資1854億元，同比下降7.7%。分行業看，公路建設完成投資1575億元，同比下降9.5%。其中，高速公路建設完成投資1031億元，同比下降10.5%；農村公路建設完成投資186億元，同比下降8.8%。沿海建設完成投資163億元，同比下降9.4%。內河建設完成投資84億元，同比增長43.7%。

　　今年交通基礎設施建設資金需求仍維持在較高水平，預計中央交通專項資金較上年將略有增長，但地方配套資金落實情況不容樂觀。國內成品油價格和稅費改革后使原有普通公路融資平臺喪失，中央資金投入的放大效應難以發揮。而信貸資金發放仍較為嚴格，短期周轉貸款受到嚴格控制，非收費的普通公路不得新增貸款。同時，近兩年又處在貸款債務償還高峰期，進一步加劇了資金緊張局面。

二、一季度水泥行業數據分析

1、產量

　　2012年一季度水泥產量39809.5萬噸，較上季度減少15254.3萬噸，較去年同期增長7.3%；熟料產量27168.75萬噸，同比減少2.46%。

數據來源：中國水泥網

　　本季度水泥產量同比增速連續三個季度放緩，房地產市場低迷，工程施工減少或進度放緩，以及投資增速的放緩，使水泥需求減少。

　　分省份看四川水泥產量居全國之首，一季度產量為3718.33萬噸；其次是河南3307萬噸，江蘇3286.6萬噸；浙江、江西、河北等產能大省本季度產量同比下降（同比下降的省市共11個）。熟料產量方面安徽仍穩居全國首位，但與去年同期相比產量也有所下降；一半以上省市熟料產量同比下降，降幅最大的為寧夏，熟料產量同比下降38.53%。

2、投資

　　一季度水泥固定資產投資繼續放緩，累計投資169.12億元，同比下降13.3%，較去年全年增速繼續下降了5個百分點。目前宏觀經濟和固定資產投資增速趨緩，水泥行業整體表現為投資動力不足。

圖5. 2001-2012Q1水泥固定資產投資增速

數據來源：中國水泥網

　　分地區來看除了東北、西北地區，其他四個地區投資增速都在下降，但從絕對值來看華東地區仍然是全國水泥固定資產投資規模最大的地區。

數據來源：中國水泥網

3、價格

　　從全國來看，2012年第一季度水泥價格延續了去年四季度的下跌行情，比去年同期有30-40元/噸的下降。主要原因有兩個方面：一是傳統淡季需求乏力，資金短缺項目開工進展緩慢以及南方降雨較多均影響水泥需求的回升；而是以華東地區為首的區域協同效果不如去年，市場協同同盟有被打破的風險。

圖6.  2011&2012一季度水泥價格比較

數據來源：中國水泥網

　　分地區來看，一季度東北地區價格領先于其他五個地區，西南地區價格則一如既往地坐在全國谷底之位。華東、中南、西南地區價格呈下降趨勢，東北、華北、西北在3月份需求啟動之后價格有所回升。

　　與去年同期相比東北地區以外其余五個地區價格均有不同程度下滑。3月底，東北地區平均價格與去年同期相比有100元/噸以上的上漲，其中吉林漲幅最大，價格上漲145元/噸；華東地區同比降幅最大，江蘇、上海、江西價格下降超過100元/噸。

圖7. 2012年一季度各地區水泥價格走勢

數據來源：中國水泥網

4、收益

　　1-2月水泥銷售收入保持了5.66%的增長，利潤總額同比增長率比去年同期大幅下滑70%，毛利率13.4%，比去年同期下降近5個百分點，也是近年來比較低的水平。
    （1）銷售收入

　　1～2月，水泥產業實現銷售收入949億元，同比增長5.66%，從六大區來看，東北產量在負增長的情況下，收入大幅度增長近40%。而西南、中南收入增長是由于產量增長帶來的。

數據來源：中國水泥網

　　分省市來看，銷售收入前10地區中，河南和山東高居前2位。吉林在產量排名靠后的情況下，收入排名進前10，可以看出吉林的價格在全國處于一個較好水平。貴州收入的高增長是其產銷量大幅增長取得。

（2）利潤

　　1～2月，全國水泥利潤總額20億元，同比增長下降70%。

　　分區域來看，東北東北在季節因素影響下，利潤一改往年虧損的情況，一躍成為全國利潤唯一增長區域，原因是去年下半年東北地區價格保持較高水平情況下，今年前2個月價格維持依舊堅挺。其余地區均大幅度下滑，其中權重最大的華東和中南利潤下滑超過50%，分別下降26億和23億元。華北、西南和西北更是全行業虧損。

數據來源：中國水泥網

　　分省市來看，利潤前10名省份來看，除吉林和湖南外，均比2011年有明顯下降，大部分地區處于薄利多銷的階段。利潤總額排名后10中，全部呈現行業虧損。

（3）毛利率

　　1-2月毛利率和稅前利潤率分別為13.4%和2.2%,盈利能力接近2009年1-2月金融危機時水平。由于3月價格繼續下滑,預計1-3月全行業盈利水平已經低于2009年1季度水平。2003年以來,行業盈利能力低點分別是2005年1季度和2009年1季度,其中2005年1季度全行業虧損。

　　分區域來看，毛利率表現最好的是東北地區；從省市來看安徽是毛利率下浮最大的省份之一，但依舊保持接近20%的相對較好的毛利率水平，這與同處華東的江蘇和浙江僅有13%左右毛利率，形成較大反差。

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