青松建化：一季度營業收入同比下滑6.94%
新疆青松建化日前公布一季報，實現營業收入1.66億元，同比下滑6.94%；歸屬母公司凈利潤虧損939萬元，而去年一季度則盈利608萬元；EPS-0.02元。
投資要點：
雖然一季度虧損，但青松建化毛利率環比出現回升。一季度是新疆施工淡季，水泥需求量不大，加上今年3月底新疆又下了一場大雪，工程復工時間延后，導致公司水泥銷量和營業收入有所下滑；由于一季度收入基數本身不大，而成本費用又相對穩定，因此收入略微下滑就造成了公司一季度虧損。但從毛利率角度看，一季度為20.28%，去年四季度為19.97%，環比穩中有升，未來隨著需求陸續恢復，區域市場高景氣依然值得期待。
2012年公司新增水泥產能470萬噸，增幅超過50%。2012年公司將有庫車二線5000t/d和克州二線6000t/d兩條水泥熟料生產線投產，其中庫車生產線目前已經投產，克州生產線上半年即將投產，這兩條生產線將是公司水泥新增產銷量的重要來源。
資本開支高峰期，資金需求較大，增發解決資金壓力。2011年公司資本開支達到17億，較2010年的8億元翻了一番，2012年公司將新開工建設烏魯木齊7500t/d 生產線，加上原有在建項目，預計資本開支規模與2011年基本持平。為解決資金需求，銀行借款已經從年初的21億元增加至一季度末的28億元；此外公司增發2月初已經獲證監會批準，預計上半年可以完成發行工作，解決公司資金壓力問題，同時也避免銀行借款繼續大規模增加。
投資評級“推薦”。預測公司2012-2014年EPS分別為1.10、1.42、1.54元，目前股價對應2012年PE為12.4倍，給予推薦評級。考慮到增發，若達到發行上限2.62億股，則2012-2014年EPS分別為0.71、0.92、1.00元。
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