華泰證券：預計海螺水泥全年銷量約1.75億噸
海螺水泥（600585）第一季度實現主營業務收入88.59 億元，同比減少4.89%；實現歸屬于母公司所有者凈利潤12.62億元，同比減少-44.08%，EPS 0.24元，符合預期。
海螺水泥1季度累計實現水泥和熟料銷量近3300余萬噸，同比增長約11.86%；受房地產開工萎縮及基建增速下行的影響，截至目前需求仍偏弱，全年預計海螺水泥可實現銷量約1.75億噸，同比增長10.76%。
一季度水泥及熟料出廠均價估算約270元/噸，同比下降約45元/噸，環比下滑約 25 元/噸；由于今年春節停窯檢修時常大幅超過往年同期，設備運轉率降低同時提升了成本，噸毛利測算約71元，同比及環比分別下降約54元、25元。稅后噸凈利測算約為39元，同比及環比分別下降約37 元、15 元，噸凈利基本回到2010年上半年水平。期間費用率攀升2.57個百分點至11.53，主要因報告期內計提 95億元海螺水泥債券的利息。營業外收入大幅增長系收到政府補助 2.52億元所致。
今年自年初以來華東部分主要城市市場水泥價格累計跌幅近 100元/噸，目前市場價格基本回到 2010 年8月份水平，區域內多數水泥企業僅是微利或保本。自 2010 年四季度因限電而引發價格暴漲，并通過主動限產得以維系了約1年之久的價格聯盟在需求疲弱和新增供給的壓力下名存實亡，若基建在二季度大量復工，地產“以量換價”逐漸展開，水泥需求下半年可能會有所起色，配以限產協同一定程度上被執行，可能令企業重拾信心，華東地區水泥價格繼續下跌的空間已不大。
預計今年全年海螺水泥（600585）水泥和熟料銷售均價為267.8元/噸，毛利率回落至約31%，略低于2010年。預計今年銷量1.75 億噸。預計2013-2014年銷售均價回升至275元/噸，毛利率提高至32.7%，銷量分別為1.9 和2.05億噸。據預測 2012-2014 年EPS分別為1.48、1.81和2.01 元，目前PE分別為11.9、9.8和8. 8倍，維持“增持”評級。
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