3月6日，中材集團下屬祁連山水泥公布2011年年報。報告顯示，2011年祁連山生產水泥1057.05 萬噸，同比增長29.59%；生產熟料961.54 萬噸，同比增長44.96%；銷售水泥（含商品熟料）1180.95 萬噸，同比增長35.39%。

　　在銷量上漲的情況下，祁連山的2011年營業利潤和利潤總額相比上年卻分別回落了32.4%和26.54%。其中，祁連山集團旗下紅古祁連山、天水祁連山、平涼祁連山和蘭州祁連山混凝土、蘭州祁連山漢邦混凝土的凈利潤相比上年都有50%以上的回落。并且，平涼祁連山凈利潤回落最多，達到82.2%。

　　祁連山把企業利潤總額的下滑歸結在這幾個方面：市場競爭日益激烈、銷售價格持續下滑、企業融資異常艱難、原燃材料價格大幅上漲。數據顯示，祁連山2011年三季度單季毛利率和營業收入分別為37.12%和8.66億元，與二季度相比只是略有下降，而兩個季度的產銷量卻是基本穩定。相比較祁連山2011年三季度的財務報告，其實四季度甘肅市場才開始出現真正的扭轉。

　　新增產能和需求不振雙重壓力

　　祁連山2011年的利潤總額下挫絕非突然，筆者認為主要的原因有兩點：新增產能的沖擊和需求的不理想。

　　2011年蘭州的新增產能中，有300萬噸的目標市場是集中于蘭州。蘭州主要由永登祁連山、白銀中材、榆中甘草、高崖等廠家供應市場需求，新增產能的集中釋放加劇了蘭州及周邊的競爭激烈程度，使得蘭州P.O42.5水泥價格（含稅）從6月份的435元/噸跌至12月的315元/噸。此外，平涼祁連山受到平涼海螺二線5000t/d投產的影響，迫使平慶地區成為甘肅水泥價格洼地。同樣，天水祁連山的市場也受到寶雞水泥的低價沖擊。蘭州雖然是產能集中地，同時也集中了甘肅23%的水泥需求，所以永登祁連山相比受到海螺水泥強烈沖擊的平涼祁連山和天水祁連山，凈利潤回落并不是最糟糕的。

　　另一方面，祁連山的銷售一向以重點工程項目為主，四季度重點工程的緩建情況迫使祁連山開始搶占民用市場。而從7-8月份開始，甘肅特別是蘭州地區就存在嚴重的賒銷情況，祁連山和白銀中材等都參與其中。需求萎靡的情況下，榆中京蘭一投產就隨即停產，而平涼海螺也已停產了一條線。

　　祁連山年報顯示，2011年底祁連山應收賬款5.7億元，是2010年底1.8億元的3倍多。此外，存貨6.9億元，也比去年同期增長了的3.9億元增長了近一半。可以看出，2011年底祁連山水泥的墊資情況和存貨情況都不容樂觀。

　　此外，相對而言2009-2010年是西北地區整體需求較好、利潤高漲的兩年。與前兩年相比，2011年的西北市場回落比較明顯，也把祁連山的凈利潤下滑推到了風口浪尖。

　　海螺水泥欲在紅古建線

　　蘭州日報近日發布新聞稱，海螺水泥對蘭州紅古縣的實地考察后，欲在本地建設1100萬噸的水泥項目。相關人士稱，海螺水泥將利用甘肅省的淘汰落后產能置換新建產能的指標獲得批文。從報道中也可以看出，蘭州市政府對于海螺水泥的到來也給予了很大的支持，并且承諾將提供盡可能多的幫助。

　　海螺水泥選擇紅古區作為生產線建立點，筆者認為很關鍵。紅古區雖然是蘭州下轄，但卻非常靠近青海，可以說是在青海和甘肅的交界地段，這使得紅古有非常強的資源優勢和市場優勢。一方面，紅古區毗鄰窯街煤礦，燃料成本低廉；另一方面，紅古的地理位置決定了紅古的生產線銷售相對靈活，可以往青海海東經濟區或者甘肅蘭州任何一方銷售，做到“哪里價高銷往哪里”。

　　從下圖中就可以看出，2011年永登祁連山和青海祁連山是祁連山子公司中資產收益率（ROA）最高的地區，紅古祁連山也處于中上水平。

表1：祁連山旗下子公司ROA比較

數據來源：祁連山集團

　　但是，若是海螺水泥選擇在紅古建線，也將進一步加重了蘭州地區的產能過剩情況。

　　2012-2013年祁連山產能激增，預期好轉

　　2012-2013年是祁連山產能激增的關鍵年份，甘肅在建和擬建的生產線幾乎都是祁連山所有。與躍躍欲試的海螺水泥相比，祁連山還是占據相當的產能優勢的。從下圖中可以看出，祁連山目前的在建產能為600萬噸（包括已經基本建成的宏達建材二線4000t/d），擬建產能為600萬噸。然而，海螺水泥在紅古的項目只是規劃，而祁連山的項目在2012-2013年將陸續建成。

圖1：祁連山水泥生產線布局

數據來源：中國水泥網

　　并且，祁連山在甘肅的布局有著非常強的完整性和密集度。除了蘭州，甘肅的天水和白銀也是甘肅經濟發展的中心區域，是水泥銷售的重點區域。然而在這三個區域，海螺生產線都不占據絕對優勢：一是沒有較近的生產線布點，二是祁連山在蘭州和定西還配備了相應的下游混凝土公司，增加了對市場的控制力。此外，隴南州的產能競爭壓力較小，祁連山在成縣的布局可以挖掘這塊市場；而河西走廊作為甘肅省“十二五”的發展重點，未來對水泥的需求前景向好，也即將布滿祁連山的生產線。從下表中可以看出，河西地區和隴南地區的需求實力。此外，祁連山在青海湟中的生產線無論是凈利潤還是收益增長率在祁連山的子公司中都是數一數二的：2011年的實現凈利潤1.25億元，僅次于永登祁連山；比去年同期增長24.28%，次于成縣祁連山。祁連山布局充分考慮了甘肅和青海供給的互補。

圖2：祁連山甘肅商砼布局

數據來源：中國水泥網

表2：河西和隴南地區2011年的營業收入情況

數據來源：中國水泥網

　　雖然祁連山在2011年和2012年上半年的走勢看來都是不利因素較多，但筆者已經看好其2013年及以后的發展。并且，海螺水泥若是當真要在紅古建線，也是對甘肅蘭州地區未來供需和價格的一種認可。