水泥行業：需求小幅回暖但依舊疲軟
上周水泥價格小幅下跌
上周全國水泥均價356.33元/噸，環比下跌0.56%，其中，高標號環比下跌0.75%，低標號下跌0.34%。
價格變動主要區域點評
上周價格存在變動的區域主要有華東、華中和華南。華東區域南京、福州、南昌以及周邊地區的水泥價格回調20-30元/噸。目前華東區域庫容比約71%，與前一周相比略有下降。除了下游工程啟動較慢以外，近期的雨水天氣也是影響水泥出貨量的主要原因。在生產線停產方面，為了穩定價格蘇南、浙北的主導企業決定延長停產時間10天，巢湖區域部分企業也將適當延長停產時間；蘇北企業的生產線目前已經陸續開啟，江西地區有50%的生產線已開啟，其他線將于27號全面恢復生產。生產線恢復將對企業造成一定庫存壓力。華中區域鄭州水泥價格小幅回調5元/噸，整個華中區域庫容比為64.5%。近期長江沿線企業在醞釀上調熟料價格30元/噸，但最終能否執行還不得知。目前，長江沿線熟料船運平倉價格在：湖北地區250元/噸左右，安徽地區280元/噸，到位江蘇在290-300元/噸。未來我們預計華中區域價格主要以平穩為主。華南區域南寧價格回調10元/噸，區域庫容比為76%。目前廣西區域的競爭仍然比較激烈，供求關系失衡較為嚴重，預計后期價格仍有下調可能。其他區域價格上周保持平穩。據悉京津冀會議協商，自3月1日起部分地區上調價格：天津地區42.5散裝出廠價不低于365元/噸，外來水泥到位價不低于385元/噸；唐山地區熟料價格上調40元/噸。
全國水泥-煤炭價差環比繼續減少我們跟蹤的水泥-煤炭價差（考慮三個月煤炭庫存）顯示，上周全國價差環比繼續減少約2.89元/噸。其中，華東區域減少10元/噸，華南區域減少3.3元/噸，華中區域減少1.7元/噸，西北區域減少0.33元/噸，其他區域保持不變。各區域水泥-煤炭價差排序與前一周相同，由大到小依次為東北、華中、華北、華東、西南、西北和華南。
受房地產政策刺激上周水泥板塊表現良好
市場表現和估值方面，上周水泥板塊上漲9%，跑贏滬深300指數4.37個百分點，水泥制造行業PE（TTM，整體法）9.7倍，PB（整體法）2.8倍。上周板塊表現較好主要是受到房地產政策的刺激和房地產板塊的帶動。從估值角度來看，水泥板塊的估值仍然處于歷史底部，具備一定的估值優勢。
房地產開工的實質性回暖還需時日，水泥行業短期存交易性機會
目前行業整體庫存水平為75%，較前一周小幅下降。從行業基本面來看，下游需求中農村需求恢復情況良好，工程和房地產恢復情況一般，整體而言需求有小幅回暖趨勢但仍然疲弱。從近期相關政策來看，房地產政策預期的松動對水泥板塊形成一定利好，但是房地產開工的實質性回暖還需要時間。我們認為短期行業存在交易性機會。公司方面，我們建議關注海螺水泥、金隅股份、華新水泥、冀東水泥和塔牌集團。
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