本周水泥價格平穩需求回落 靜待淡季停窯
主要觀點：市場逐步進入一季度淡季，各區域需求回落，停窯檢修將在1 月15 日春節前啟動，隨著12 年一季度地產投資回落，基本面相對平淡，但行業表現依然略跑贏大盤。我們認為隨著產業資本不斷增持，行業已具備左側投資機會。雖然基本面尚未見底，地產投資未出現大幅下滑，價格淡季回落也是必然趨勢，但11 年行業PE 僅為9 倍，股價中已包含大部分悲觀預期。
未來最大風險依然為地產投資下滑，實體需求堪憂，受此影響行業上半年業績面臨較大壓力，特別是一季度業績負增長成大概率事件。按宏觀小組判斷，未來經濟拐點將體現在12 年6 月前后。我們認為2012年行業整體投資思路需緊跟政策走勢，關注市場最擔憂的地產需求風險，跟蹤新開工提前指標——地產銷售數據何時見底，同時在上半年需求存在風險下，需找盈利相對確定、業績存在拐點區域。
投資策略：從行業基本面來看，短期我們依然強調供給端政策效應以及企業主動控制，維持前期觀點，行業估值具備安全邊際，但大幅提升，依然需要等待宏觀需求風險緩解進一步信號，建議選擇控制力高、噸市值相對較低的水泥企業包括：冀東水泥（噸市值最低）、海螺水泥（市場控制力強）。
主要推薦公司：12 年策略左側投資、精選區域：從區域控制力分析，長三角、東北、華南區域情況確定性較高，主要推薦區域內水泥企業海螺水泥、華新水泥，關注福建水泥、巢東股份、塔牌集團、天山股份等。推薦主線二：從區域發展和盈利尋找拐點性機會，綜合來看，有望區域好轉地區為西南四川、西北陜西區域，主要推薦冀東水泥關注四川雙馬。
本周全國高標水泥（P.O42.5）市場價格維持在380元/噸，各地價格保持平穩運行。元旦臨近，全國水泥市場整體需求與前期相比繼續回落，主要表現華北、華中、以及西北和東北部分地區，大部分企業已開始例行停產檢；華東和華南地區趕工的項目需求尚可。
具體來看，本周最為突出的是長三角地區沿江熟料價格下調20-30 元/噸，下調原因主要是部分企業想在春節前清空庫存，據傳安徽沿江熟料最低出廠價格已在300 元/噸。短期來看，熟料價格大跌對水泥價格影響不大，一方面現階段趕工的工程對水泥需求沒有減少（需求可持續到1 月上旬），另一方面江浙企業停產檢修時間已由原來1月20日提前至1月15日。目前熟料和水泥價差拉大，短期不會影響水泥價格，但長期會促使中小型獨立粉磨站先行下調水泥價格，緊接著就會影響大型企業的價格。畢竟前期水泥價格的高位和穩定是依靠大企業將熟料價格提高，牽制粉磨站無法下調價格。
另外，江西九江一帶水泥價格已有松動跡象，元旦期間或將整體下調10-15元/噸，南昌市場價格可以保持平穩直到春節。
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