海通國際：水泥行業機遇來自區域優勢
水泥行業是與固定資產投資周期緊密相關的基礎性產業。影響水泥行業景氣周期的因素眾多，從2-3年的周期分析，固定資產投資增長趨勢仍是最重要因素。房地產受政府宏觀調控影響，對水泥需求的重要程度將不斷下降，但城鎮化趨勢、新農村建設及水利投資可完全彌補其不利因素的沖擊。
2012年水泥行業將處于供求基本平衡格局。水泥行業具備產品標準化、區域特征明顯、季節性強等特征。經歷了2009-2011年的景氣周期及在國家大力控制產能的背景下，我們預計2012年水泥行業將處于供求基本平衡格局，短期內價格雖然面臨波動，但整體將保持大致平穩、波幅有望較以往縮小。
水泥行業未來發展的兩大主題將是整合加速和區域優勢。中國水泥行業的整合已開始多年，與可比國家相比，仍有巨大整合空間。在政策支持和領導地位企業實力不斷增強的背景下，全國范圍內整合加速的跡象日漸明顯。與此同時，與行業特征相吻合，具備區域優勢的企業也有良好的發展空間。因此，在未來2-3年內，我們認為水泥行業未來發展的兩大主題將是整合加速和區域優勢。
基于行業發展前景、盈利增長及估值水平綜合分析水泥行業的未來發展前景、公司盈利增長預測及目前的估值水平，對水泥行業持看好觀點。緊跟水泥行業未來發展兩大主題，看好具備整合潛力及優勢的中國建材，也看好具備區域優勢的華潤水泥和山水水泥。我們對中國建材、華潤水泥、山水水泥的評級均為強烈買入，12個月目標價分別為12.00港元、7.00港元和7.50港元。
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