行業動態

　　上周全國水泥市場價格環比繼續下跌，幅度為0.35%。下跌的地區主要是北京和湖北兩省，幅度20—30 元/噸；價格出現上漲的是四川成都地區，幅度 10—20元/噸。

　　北京市場成交價格整體走低 20元/噸，目前企業送到北京主流價格 P.O42.5散400—420 元/噸。但由于下游終端采購方式有現金價和賒銷兩種情況，所以不同工程成交價格差異較大，有的工程送到價480 元/噸，有的工程送到價380元/噸。

　　湖北省武漢、黃岡、鄂州等部分區域價格出現大幅回落，幅度30—35 元/噸。據了解，以上區域價格前期依靠企業的停產硬性拉漲30—50 元/噸，而近階段隨著生產線全部恢復生產，加之市場需求不旺盛，企業庫存壓力上升，價格出現回落。

　　四川成都地區散裝水泥價格上調30—40 元/噸，袋裝價格保持平穩。價格上調原因主要是企業想在四季度最后一段時間通過上調價格來增加利潤。從跟蹤情況看，各大企業都已發布上調價格通知，但由于需求較弱，后期能否都執行到位還不確定。

　　其他地區水泥價格以平穩為主。

　　動力煤價格上周保持平穩，根據我們煤炭小組的判斷，四季度是傳統的煤炭消費旺季，預計煤價仍將上行，但考慮到國內、國際經濟形勢的不確定性，煤價上漲幅度受到限制，預計在6%以內。

　　國家統計局發布10 月份規模以上水泥企業產量19063 萬噸，同比增長16.5%，1—10 月份全國水泥產量累計17.04 億噸，同比增長18%，增速持續降低。

　　行業觀點

　　湖北水泥價格的再度回落說明需求疲軟沒有顯著改善，要維持相對較高的價格只能實行不間斷的停產。 江西水泥（000789）企業本月5日至20日輪流停產一周，而華東部分其他省份出現和湖北類似情況：在前期停產生產線全部恢復后庫存又出現上升，可能也將在近期再采取停產措施以維持價格。

　　住房城鄉建設部10日公布，截至10月底，全國城鎮保障性安居工程開工已超過1000 萬套，實現了年初計劃的目標任務。據我們從微觀層面的了解，三季度保障房的密集開工對水泥需求并未產生明顯的拉動， 主要原因可能是部分保障房由存量住房充當，實際新建的數量并不多。預計四季度余下的時間里保障房建設仍難以帶來水泥需求的明顯改觀。

　　我們認為，目前的宏觀環境并不支持水泥需求在今年余下的時間里出現明顯好轉， “旺季不旺”幾成定局，靠停產維持的較高價格難以對資本市場產生正面刺激。CPI 回落、信貸微松、部分鐵路項目復工可能會帶來短期內水泥股的反彈，但我們對行業大趨勢依然維持謹慎態度：如果宏觀調控政策不調整，明年基建和房地產投資會進一步走弱，水泥需求增速可能放緩。

　　本輪東部水泥股盈利高點已過的概率很大，盈利能力進入下滑通道，但行業整體PB 和噸市值依然處于較高水平。建議行業配置首選部分 PB 和噸市值偏低的安全邊際高的品種，以及天山股份（000877）、青松建化（600425）（新疆地區的基建受宏觀調控影響相對較小，水泥價格有真實需求支撐，公司盈利有保障） 。