江西水泥：受益市場景氣，業績超預期增長
3季度凈利潤同比增長951%，超出我們預期
受益于水泥價格同比大幅上漲以及銷量提升，3季度江西水泥分別實現營業收入/凈利潤15.36億元/1.23億元人民幣，同比增長45%/951%，實現EPS0.31元。1~3季度合計實現EPS1.06元，占我們全年預測值1.45元的73%。
毛利率大幅提升、費用率有所改善
公司3季度生產經營基本穩健。3季度毛利率為26%,同比大幅提升1150個基點;季節性因素導致3季度水泥價格環比下跌，公司毛利率環比下降了460個基點。銷售費用率同比/環比都有所改善，管理費用率也環比出現明顯下降。
看好江西省水泥市場前景
我們認為江西地區目前是整個華東地區供需狀況比較好的地區，需求增長比較健康且供給增長有限。在全省并沒有出現停窯限產的情況下，今年3季度價格回調幅度在華東地區也是最小。我們認為江西水泥兌現業績的能力較強。基于公司強于我們預期的利潤率，以及江西市場持續景氣的狀況,我們上調江西水泥2011/12/13E盈利預測自1.07/1.13/1.26元至1.45/1.67/1.81元。
估值：上調目標價至22.55元，維持“買入”評級
我們看好江西水泥12個月的股價表現,基于2012年13.5x的PE,我們上調江西水泥目標價自19.26元至22.55元，維持買入“評級”。
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