9月水泥需求持續高位，單月水泥產量1.9億噸，同比提升15.7%，環比提高4.2%，主要為固定資產投資依然持續高位，累計投資增速達到24.9%。華東市場停窯效果持續，推動上海區域價格上行，主要上漲動力依然為前期庫存下降，需求環比略有恢復。上周水泥行業三季報陸續公布，除西北寧夏、甘肅區域外，業績持續高增長勢頭，基本符合預期。我們認為四季度東部市場價格穩定，將使市場對四季度業績擔憂有所緩解，短期行業估值修復，但宏觀及貨幣層面不確定，使得12年行業需求、業績預期依然面臨壓力，我們認為行業中長期依然靜待政策轉機。

　　投資策略：從行業基本面來看，目前各區域市場價格逐步企穩，行業分析家依然強調供給端政策效應以及企業主動控制，近期政策環境微調，使得行業短期估值修復市場反彈，但估值大幅提升，依然需要等待宏觀需求風險緩解進一步信號。

　　主要推薦公司：市場反彈中依然看好四季度仍有亮點的華東區域水泥市場，主要推薦區域內水泥企業海螺水泥、福建水泥、巢東股份、華新水泥、天山股份（近期獲得公開增發批文，業績釋放動力增強），從區域市場供需好轉來看，建議主要關注冀東水泥。

　　上海價格上漲，貴陽價格下跌

　　本周全國高標水泥（P·O42.5）市場價格上漲0.1%至401元/噸。其中上海水泥價格上調30元/噸，貴陽價格下跌10-40元/噸。

　　具體來看，上海水泥市場價格恢復性上調30元/噸，主要是受江蘇、浙江、山東等周邊水泥價格上調提振。從跟蹤情況來看，經過一周時間上海主導企業價格基本都上調到位，僅少數外來水泥靠岸價格未完全跟進。本周貴陽水泥價格繼續大跌，低標號下調40元/噸，高標號下調30元/噸。價格下調的原因與前期一致，產能恢復后市場供大于求矛盾突出，加之眾企業之間的惡性競爭，短期無法改變。

　　本周其他地區均以平穩為主。兩廣地區熟料價格再跌，到位價格300-330元/噸。主要城市南寧、廣州水泥價格保持平穩，廣西地區玉林、崇左等部分區域價格回落20-30元/噸（前期價格漲過400元/噸的區域）。

　　華東地區水泥煤炭價差小幅擴大，西南地區價差縮小

　　本周全國高標P.O42.5水泥煤炭價格差上漲0.1%至296元/噸。其中華東地區上漲1.5%至285元/噸，西南地區下跌1.1%至225元/噸，華北、東北、中南、西北地區分別維持在296、386、279、304元/噸。

　　水泥板塊及重點關注公司估值

　　本周國內A股市場筑底反彈，申萬水泥制造指數跑贏大盤1.35個百分點。水泥板塊11年絕對PE為9.74倍。重點關注公司方面，海螺水泥、冀東水泥2011年PE分別為8.5倍、12.5倍。

　　本周其他重要事件：

　　中國建材計劃重組百家西南水泥公司

　　賽馬實業擬斥資億元上馬兩新項目

　　海螺水泥前三季度凈利潤90.55億元，同比增逾180%