2024年一季度，我國經濟整體繼續延續回升向好態勢，GDP同比增長5.3%，環比增長1.6%。其中，固定資產投資同比增長4.5%,比2023年加快1.5個百分點。具體來看，基礎設施同比增長6.5%，房地產投資下降9.5%。受地產投資下降、基建重點工程項目開工不足影響，水泥需求恢復程度較差，一季度全國水泥產量3.37億噸，同比下降16.28%。需求嚴重下滑加之市場競爭激烈，水泥價格低開低走，持續探底，行業虧損面擴大，一季度行業虧損額超過2016年，企業經營壓力之大前所未有。

水泥大數據研究院統計分析，目前滬深和香港共有18家水泥行業上市公司公布了一季度業績。

一、上市公司業績：營收多數下滑 虧損企業超6成

2024年一季度18家上市公司業績整體表現頹勢，多數營業收入下降，超6成陷入虧損狀態，盈利企業中利潤悉數下降。華新水泥、寧夏建材營業收入實現正向增長，其中寧夏建材營收增幅較大，同比達37.42%，這和其物流業務持續向好有關，物流運輸業務營收貢獻占比超50%，且不斷提高。剩余16家公司營業收入均有下降，多數降幅較深，降幅超30%的有8家，其中西藏天路、山水水泥降幅更是在40%以上；龍頭海螺水泥、冀東水泥降幅均在30%~40%之間；中國建材、天山股份、塔牌集團等企業降幅在16%~27%之間，處于中位水平；四川雙馬、華潤建材科技以及尖峰集團降幅較小，均在10%以內，其中華潤建材科技骨料和混凝土銷量大增，這在一定程度上對沖了水泥業務下滑。

從歸母凈利潤上看，盈利公司有6家，虧損公司有12家。盈利公司有海螺水泥、華新水泥、塔牌集團、上峰水泥、尖峰集團和四川雙馬，盡管海螺水泥利潤降幅超40%，但其利潤水平遠遠高出其余5家之和，其余5家公司利潤均出現不同幅度下降。虧損公司中，天山股份巨虧19.23億元，虧損額較去年同期擴大56.21%；冀東水泥、山水水泥、亞泰集團等北方公司分別虧損10.99億元、8.08億元、5.16億元，分別擴大38.68%、43.73%、50.65%；亞洲水泥、萬年青、青松建化、寧夏建材由盈轉虧，同比降幅較大；華潤建材科技、西藏天路、福建水泥雖未盈利，但虧損額度有所縮小。

表1：2024年一季度18家水泥上市公司盈利情況

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

二、行業效益：虧損額創歷史之最

2024年一季度水泥需求恢復程度弱于預期，水泥價格繼續走低，盡管期間煤價有所下降，成本壓力減輕，但遠遠覆蓋不了水泥價格下降。一季度，全行業虧損額在59億元左右，創下歷年一季度最大虧損額紀錄。

圖1：2024年一季度行業虧損額較大

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

18家水泥上市公司中有11家銷售利潤率超過行業平均水平，7家低于行業平均水平。銷售利潤率超過行業平均水平的11家公司中，5家錄得正值，6家為負值。其中銷售利潤率較高的前三家分別為塔牌集團、海螺水泥和華新水泥，特別是塔牌集團，一季度銷售利潤率19.38%，高于行業24.54個百分點，盈利能力較強；萬年青、華潤建材科技、中國建材、上峰水泥銷售利潤雖然為負，但仍高于行業平均水平。亞泰集團、山水水泥、冀東水泥、西藏天路、福建水泥等5家公司銷售利潤率均低于-29%，盈利能力較差；亞洲水泥和天山股份銷售利潤率分別是-8.01%、-13.93%，低于行業平均水平。

圖2：2024年一季度水泥上市公司銷售利潤率排行榜

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

三、盈利能力：價格跌幅較大 盈利多數下滑

18家上市公司中有6家凈資產收益率保持正值，12家為負。凈資產收益率為正值的公司中，僅有塔牌集團超過1%，其余公司均偏低；西藏天路、華潤建材科技凈資產收益率雖未轉正，但有所收窄；亞泰集團虧損擴大，凈資產收益率下跌5.8個百分點。

凈利率方面，僅有1家公司凈利率水平超過10%。塔牌集團位居榜首（15.3%），海螺水泥、華新水泥、四川雙馬均超3%；華潤建材科技擴損縮小，凈利潤較同期提升0.4個百分點；亞泰集團、山水水泥虧損擴大，凈利率分別較同期下降35.4、32.2個百分點。

從毛利率來看，上升和下降企業各占一半，部分企業出現負值。四川雙馬、亞泰集團、塔牌集團毛利率較高，均超24%,特別是四川雙馬毛利率超過50%，達到51.9%；四川雙馬、亞泰集團毛利率提升幅度相對較高，分別較同期提升13.9、3.7個百分點；山水水泥毛利率降幅較大，比2023年同期下降12.5個百分點。

表2：2024年一季度水泥上市公司主要盈利指標

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

四、二季度盈利展望：同比降幅仍深 運營壓力較大

需求端看，4-5月份，地產弱勢下行，基建資金到位緩慢，需求延續疲弱態勢；6月份行業步入傳統淡季，下游施工難有亮眼表現。整體來看，預計二季度水泥需求較同期繼續下降，但降幅會出現明顯收窄。

效益上看，5月下旬受新國標即將執行以及煤價上漲等因素，多地水泥價格調漲，但受需求疲軟影響，價格缺乏連續大漲基礎，預計均價仍是低于同期水平。盡管煤價較2023年二季度有所下降，但幅度有限，預計二季度行業利潤降幅較大，企業仍面臨較大運營壓力。

圖3：預計二季度水泥行業利潤仍將下降

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）