北京時間9月19日，美聯儲宣布將聯邦基準利率目標范圍下調50個基點，降息后利率水平在4.75%~ 5%,這是自2020年3月以來的首次降息，在這4年間，美聯儲共加息11次，基準利率從0%-0.25%持續加到5.25%-5.5%。市場預計，今年四季度和2025年仍有降息可能，本次利率下調，標志著新一輪降息周期開啟。或受此利好影響，當日A股及主要商品以紅盤收市，那么美聯儲降息對水泥市場有何影響呢？

美聯儲降息與水泥市場走勢

短期看，美聯儲降息最直觀的表現就是降低借貸成本，以美元計價的資產價格出現上漲。2001年以來，美聯儲共開啟了四輪降息周期，前三輪降息周期中，第一輪和第二輪水泥市場需求和價格同步走高，且幅度較大；第三輪周期中，水泥需求和價格均出現溫和上揚。本輪美聯儲降息，筆者認為對水泥市場主要有以下幾點影響。

表1：2001年以來美聯儲歷次降息與水泥市場表現

資料來源：水泥大數據研究院整理

水泥市場積極影響

（一）寬松預期升溫 提振市場信心

今年以來，盡管我國經濟持續復蘇，但有效需求不足和部分行業產能過剩問題突出，經濟恢復基礎并不牢固。 2024年6月，經濟學家信心指數錄得93.7%，連續5個月低于100%，反映經濟增長前景并不樂觀。美聯儲降息后，國內貨幣政策寬松空間打開，這將有利于提振包括水泥行業在內的經濟向好信心，增強發展信念。

圖1：經濟學家信心指數連續5個月低于100%

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

（二）短期需求溫和恢復 長期難改下行趨勢

今年以來，受地產持續探底和基建資金不足等影響，水泥需求低迷態勢基本貫穿前三季度。中國水泥網水泥大數據顯示，截至當前，水泥發運率在36%左右，需求恢復不足四成，遠遜于同期。一方面，美聯儲降息，人民幣匯率升值，有利于減輕部分發行較多美元債的地產企業債務壓力，修復資產負債表；另一方面，貨幣政策空間打開后，市場利率下降，流動性增加，緩解部分基建項目資金壓力，短期需求有望轉暖。不同的是，前三輪降息周期中我國水泥需求處于上升期和高位平臺期，目前處于下行通道，長期來看需求下滑不可逆轉。

圖2：水泥發運率低于同期（%）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

（三）價格小幅反彈 幅度不宜樂觀

煤炭占據水泥生產成本的主要部分，煤價走勢對水泥價格影響較大。近兩個月來，水泥價格陰跌不止，至今仍未出現明顯上漲趨勢，除了淡季需求疲軟外，煤價低迷導致成本支撐不強或是另一重要因素。盡管我國煤炭產量較大，但進口煤作為補充部分仍占據一定分量，美聯儲降息后，以美元計價的國際煤炭價格出現上漲，這將增加進口煤炭的水泥企業生產成本，水泥價格獲得一定支撐,短期內水泥價格或將小幅反彈。

圖3：熟料產能利用率低于50%

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

筆者認為，長期看，制約水泥價格上漲的核心因素在于產能嚴重過剩，目前熟料真實產能利用率達到近年來新低水平，過剩矛盾問題異常尖銳，唯有采取有效措施堅決去產能，解決沉疴頑疾，才能引導水泥價格恢復到正常水平。