行業(yè)動態(tài)

　　9月份最后一周全國水泥市場價(jià)格環(huán)比前一周下跌0.43%。主要體現(xiàn)上海和貴州兩個地區(qū)，價(jià)格分別下調(diào)20元/噸和30元/噸。

　　上海水泥價(jià)格普跌20元/噸。本地主導(dǎo)企業(yè)價(jià)格下調(diào)20元/噸，其目的是想縮小與外地水泥價(jià)格差距，但外來水泥也跟隨調(diào)整，至使價(jià)格普跌。現(xiàn)調(diào)整后上海海螺P.O42.5散出廠掛牌價(jià)420元/噸，其他本地企業(yè)400元/噸，江西、湖北等外來企業(yè)360—380元/噸。

　　貴陽水泥價(jià)格回落30元/噸。價(jià)格下調(diào)原因:一是前期受少數(shù)民族運(yùn)動會影響，需求略有下降；二是限電有所緩解，熟料窯已全部開起，僅磨機(jī)每天停產(chǎn)12小時(shí)；三是新投產(chǎn)能釋放給市場增加了壓力。

　　華東地區(qū)江浙皖由于企業(yè)熟料庫存水平整體偏低，停窯時(shí)間稍有延后，現(xiàn)浙江、安徽小部分企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入停產(chǎn)檢修期（銅陵上峰兩條5000噸、海螺兩條萬噸以及龍?jiān)?000噸），江蘇企業(yè)估計(jì)在10月8日前后。

　　由于現(xiàn)階段企業(yè)熟料庫存普遍偏低，加之10月停產(chǎn)計(jì)劃已開始和即將執(zhí)行，國慶節(jié)過后，熟料價(jià)格有先行上漲的預(yù)期，估計(jì)幅度20元/噸。

　　近日，據(jù)鐵道部的人士向媒體透露，當(dāng)前超過80%的在建鐵路項(xiàng)目已經(jīng)全線“緩建”，不少項(xiàng)目的完工時(shí)間被延后了一年。另外，商品房傳統(tǒng)的“金九銀十”銷售旺季未能改變樓市低迷的局面。

　　動力煤價(jià)格上周穩(wěn)定，但根據(jù)我們煤炭小組的判斷，由于大秦線秋季檢修于9月20日開始并持續(xù)20天，這將成為帶動10月份煤炭價(jià)格上漲的主要因素，另外，10月中旬以后，隨著天氣轉(zhuǎn)冷，煤炭用戶將提前購煤儲煤以備迎峰度冬，煤炭需求轉(zhuǎn)旺，動力煤價(jià)格或?qū)⒓竟?jié)性上漲，但漲幅不會太大，估計(jì)在在5%以內(nèi)。

　　行業(yè)觀點(diǎn)

　　我們了解到，從巢湖運(yùn)至上海周邊運(yùn)費(fèi)在27—28元/噸左右（船運(yùn)），從秭歸運(yùn)至上海周邊約70—80元/噸運(yùn)費(fèi)（船運(yùn)），高價(jià)位的江浙地區(qū)水泥企業(yè)若維持高價(jià)而丟失客戶，利益將同樣受損，因此下調(diào)價(jià)格抵御外部水泥進(jìn)入（山東、江西、湖北等企業(yè)為保護(hù)本地市場，輸出價(jià)格低于本地市場價(jià)格）。在下游整體市場需求增量仍偏弱且噸水泥毛利率水平仍較高的背景下，部分企業(yè)以價(jià)換量的意愿較強(qiáng)。

　　9月份東部水泥市場需求偏弱，停窯成為穩(wěn)定價(jià)格的不二選擇。據(jù)了解，華東地區(qū)整體庫位水平目前在5成左右（前期限產(chǎn)停窯所致），進(jìn)入10月需求雖略有起色，但我們判斷，傳統(tǒng)意義的“旺季”難以再現(xiàn)。

　　我們判斷目前華東水泥企業(yè)熟料庫存偏低有需求環(huán)比略微好轉(zhuǎn)的影響，但更主要的是前期停窯導(dǎo)致。國慶節(jié)后熟料價(jià)格雖可能上漲，但由于需求偏弱，水泥價(jià)格上漲可能滯后較長時(shí)間。目前的宏觀環(huán)境并不支持水泥需求在四季度出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，今年“旺季不旺”幾成定局。雖然目前“限產(chǎn)保價(jià)”的企業(yè)協(xié)同機(jī)制依然存在，但無法徹底緩解市場的擔(dān)憂:在需求不旺的情況下，價(jià)格聯(lián)盟或許并不能支撐很久。本輪東部水泥股盈利高點(diǎn)已過的概率很大，盈利能力進(jìn)入下滑通道，行業(yè)整體PB和噸市值依然處于較高水平，因此短期內(nèi)我們對水泥股維持謹(jǐn)慎態(tài)度。對于PB和噸市值較低的品種，以及需求較好的新疆地區(qū)的水泥股，價(jià)值型投資者可以重新開始買入，長期看有不錯的回報(bào)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：若固定資產(chǎn)投資增速出現(xiàn)超預(yù)期大幅下滑將令水泥需求受到較大影響，從而導(dǎo)致價(jià)格下滑幅度超預(yù)期，公司盈利情況無法達(dá)到我們的預(yù)測。