水泥行業：負面因素漸消化 旺季業績猶可期
海螺水泥高層基本觀點：
最近一段時間水泥走勢很弱，資本市場的大環境也不好，現在從板塊的角度來說下跌的比較多。現在市場的擔心有幾個方面，一方面是需求的減弱，另一方面，市場認為水泥價格和毛利已經到了這個程度，是不是到了天花板。水泥行業是一個逆周期上行的周期品，10年是經濟周期的高點，但水泥是逆周期上行，今年就是一個例證。11-13年整個水泥板塊會繼續上行是我們的基本判斷。明年的價格均價一定會比今年高，原因就是供需關系的改善。明年海螺的銷量會在1.9-2億噸，包括新增的3000萬噸和收購的1000萬噸，分地區來看，最重要的增量地區是中部和西部。中部會略有上升，西部會由比較大幅的上升，如果我們收購的進程加快的話，那銷量還會比這個目標有所上升，公司成長性是可以確定的。
行業專家基本觀點：
從我們近期對西南和西北的市場來看，供應量還是在持續的增加，其中華東新增產能7000萬，全國除了廣東地區之外基本上供大于求。需求方面，基礎設施建設的資金面依然比較緊張，但四季度是水泥傳統旺季，存在趕工期因素，產量會保持穩定增長。華東地區的大企業協同的效果還是比較理想，后續的作用仍然可以期待。中南地區，湖南地區進入比較理性發展的階段。西北總體供大于求，行業整體正在進入高速淘汰快速整合的階段。東北的情況也是很樂觀的， 特別是二季度價格有持續的上漲。貴州因為限電價格有了大幅的上漲。中建材、海螺、臺泥在西南地區的整合值得關注。
華創觀點：
投資者通過對宏觀經濟指標和行業的需求、供給、價格聯盟等基本面因素進行分析判斷水泥股的投資價值。就行業本身而言，作為投資鏈上的水泥行業，供需預期的變化逐漸成為行情的驅動因素。在當前時點上，水泥板塊經過了比較深度的調整，主要是對業績預期的調整，市場對水泥的需求預期依然難言樂觀，投資增速和資金成本進入了真正的博弈階段，在這一點上，水泥行業的拐點出現時點依然不明，但我們認為負面因素已經過充分消化。周期股景氣縱然有自己的規律，其業績所提供的安全邊際是同樣可以確定的，對應的水泥估值是有底線的，目前我們重點跟蹤的水泥股今年靜態PE9-10倍，估值相對安全。進入四季度全年最大旺季，業績的逐月兌現使估值修復行情可以期待。
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