2014年一季度，國內經濟增速及投資增速均有所放緩，固定資產投資增速放緩使得基礎建材產品的需求增速被拉低：一季度水泥產品產銷量增速為4%，低于去年同期4.2個百分點；商品混凝土產銷量同比增速為15.21%，低于去年同期12.6個百分點；但水泥制品產量增速與去年同期相比均有較大增幅。一季度，混凝土與水泥制品行業實現主營業務收入1962.7億元，同比增長22%，增速較去年同期下降4.7個百分點；實現利潤總額82.8億元，同比增長20%，增速較去年同期下降8個百分點。

　　一、宏觀經濟分析

　　1.1 經濟增速放緩，細化指標顯示經濟結構調整初見成效

　　受工業和投資拖累，2014年一季度國內經濟增速繼續放緩，創2012年4季度以來季度新低，顯現了經濟下行壓力。但是從細化指標來看，第三產業對GDP的貢獻率近五年來首次超過50%，達到51.1%；第二產業中裝備制造業和高技術產業增加值的增長速度要比規模以上工業增加值的平均增速高3個百分點左右；服務業貢獻率明顯增加；最終消費支出占GDP比重比去年同期有所提升；萬元GDP能耗同比下降；同時居民收入增速較去年同期有所加快等等。這些信息顯示國家經濟結構調整初見成效，經濟及產業結構出現了一些積極的變化。

　　圖1：2013、2014年一季度各行業GDP增速比較（%）

　　數據來源：國家統計局

　　1.2 一季度經濟結構具有特殊型，工業及投資仍是全年經濟發展重點

　　盡管部分經濟指標的縱向比較顯示2014年一季度經濟結構出現了一些變化，但由于春節的因素消費在經濟中常常占比較高使得一季度的經濟結構具有特殊性，與全年經濟結構有較大差別，因此不宜用一季度的縱向比較去推斷全年的經濟發展趨勢，投資的波動與工業增加值的變化仍是推斷全年經濟發展需要考慮的重點。

　　（1）工業增加值增速持續下滑，景氣指數略顯“偏冷”

　　圖2：2009-2014年一季度工業增加值及建材工業增加值同比增速走勢（%）

　　數據來源：國家統計局

　　圖3： 中經工業預警指數變化情況

　　數據來源：國家統計局

　　一季度工業企業固定資產投資同比增長15.0%，比去年全年回落2.8個百分點，與過去長期保持20%以上增速形成反差。 增長速度的回落既與節能減排、化解產能過剩致使“兩高”及產能過剩行業生產減速有關也與同比基數較高有關。雖然工業生產增速有所回落，但行業間差異明顯：在水利、鐵路、公路、公共設施等基礎設施建設投資帶動下，鐵路、專用設備制造業等相關裝備制造業生產速度逐漸加快；與消費結構升級相關的汽車行業，與休閑文化消費、信息消費相關的制造業，與住房消費相關的家具、家電行業的生產仍呈較快增長態勢?？傮w來看，工業生產雖然有所放緩，但在轉型升級的推動下也出現了結構優化趨勢。

　?。?）混凝土終端行業固定資產投資增速放緩

　　一季度全國累計固定資產投資累計同比增長17.6%，增速較去年同期下降3.3個百分點，達到近十年來增速最低。從三大產業來看，第一、第三產業固定資產投資增速大幅下滑是帶動全國固投增速下滑的主要力量。

　　圖4：2013、2014年一季度各行業固定資產投資增速比較（%）

　　數據來源：國家統計局

　　分行業看，混凝土需求主要行業如交通運輸業、房地產業均出現投資增速下滑的態勢，建筑業投資增速仍處于負增長區間，但降幅較去年已有大幅縮窄。從貨幣供應端來看一季度貨幣供應量M0、M1、M2增速均出現較大幅度下降；金融機構人民幣貸款余額同比增速較去年同期下降1個百分點。但從貸款期限來看，短期貸款及票據融資較去年同期有所下降，中長期貸款余額較去年同期有所上漲。

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　　二、混凝土行業運行情況分析

　　2.1 商品混凝土產量增速下降，價格平穩運行

　　一季度，全國商品混凝土累計產量為2.47億立方米，同比增長15.21%，增速較去年同期下降12.6個百分點，去2012年增速水平相當。3月當月產量為1億立方米，是歷年同期最好水平。

　　圖5：全國商品混凝土累計產量（萬立方米）

　　數據來源：國家統計局

　　從市場行情來看，全國商品混凝土平均價格走勢平穩，除東北地區、華北地區2、3月份經歷了小幅下行振蕩之外，其余地區一季度價格保持平穩運行，價格無明顯波動。

　　圖6：全國及各地區商品混凝土價格走勢（元/立方米）

　　數據來源：中國水泥研究院

　　從商品混凝土原料端來看，水泥價格整體呈下行趨勢，3月末全國平均價格較年初下降約20元/噸左右。華東、中南地區下行趨勢較為明顯，其他地區則呈震蕩走勢，最終下滑幅度不大。

　　圖7：全國及各地區水泥價格走勢（P.O42.5散裝，元/噸）

　　數據來源：中國水泥研究院

　　水泥價格的整體下行并未對商品混凝土價格產生太大影響，主要原因一方面是商品混凝土較水泥價格有較為穩定的供給終端及合約價格，另一方面另一重要原材料砂石骨料價格呈現上漲趨勢，部分程度上抵消了水泥價格的下跌。

　　2.2 熱點區域混凝土消耗量增速下滑

　　近幾年，中西部地區成為混凝土消耗熱點地區，近8年，全國商品混凝土消耗量年均增速為30.87%，中南、西南、西北地區商品混凝土消耗量年均增速分別在37.58%、42.94%、48.15%，均高于全國整體水平。

　　圖8：各地區混凝土消耗量同比增速走勢

　　數據來源：中國水泥研究院

　　2014年一季度中西部地區商混銷量增速出現明顯回落，中南地區、西北地區增速較去年回落18.33、26.34個百分點。全國唯一增速較去年同期上升的是東北地區，混凝土消耗量同比增速較去年同期上漲5.37個百分點。

　　2.3混凝土與水泥制品產量增速上升

　　一季度各類混凝土與水泥制品產量增速較去年同期有不同程度上升，混凝土排水管累計產量2045萬米，同比增長11.69%，去年同期累計產量同比下降77.58%；混凝土壓力管累計產量287.1萬米，同比增長13.54%，去年同期累計產量同比下降11.41%；混凝土電桿累計產量223.95萬根，同比增長15.76%，去年同期累計產量同比下降5.34%；預應力混凝土樁累計產量6501.85萬米，同比增長4.96%，增速較去年同期上漲4.87個百分點。

　　圖9：2013、2014年一季度混凝土與水泥制品產量同比增速比較（%）

　　數據來源：中國水泥研究院

　　2.4 混凝土與水泥制品行業利潤增速小幅回落

　　一季度，混凝土與水泥制品行業主營業務收入為1962.7億元，同比增長22.4%，增速較去年同期回落4.25個百分點；利潤總額為82.8億元，同比增長20.1%，增速較去年同期回落近8個百分點；行業平均毛利率為13.35%，較去年同期下滑1.02%。

　　一季度混凝土與水泥制品行業庫存較去年同期有明顯增加，增幅為26%；行業整體應收賬款凈額為1825.9億元，同比增長33%；期間費用總額為155.62億元，同比增長23%，較去年同期下降7個百分點，占營業收入比例為7.93%，與去年同期基本持平；資產負債率為62.28%，較去年同期上漲0.6個百分點。

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　　三、2014年行業發展展望

　　3.1宏觀經濟先行指標現隱憂

　　制造業PMI是我國宏觀經濟發展趨勢的先行指標，從國家統計局的官方PMI數據來看，今年3月份PMI比2月份有小幅回升，但仍比1月份低。從往年數據來看，經歷了春節淡季，3月份制造業經歷采購指數通常都有較為明顯的回升。

　　從具體分項指標來看生產、新訂單、在手訂單均處于下降趨勢中，產成品庫存不斷上升，原材料購進價格因季節性因素不斷下滑。在手訂單景氣指數偏低且處于下滑趨勢說明當前需求終端較為疲軟。新訂單不足且沒有明顯增長趨勢表明后期制造業景氣度依然趨向疲軟態勢。

　　圖10：2013-2014.3官方PMI及各分項指標走勢圖（%）

　　數據來源：中國水泥研究院

　　4月份官方PMI指標較3月份依然只有0.1個百分點的上浮，生產指標下浮0.2個百分點，新訂單采購量、原材料價格均出現上行勢頭，庫存下降，然而從主要指標的景氣周期來看制造業采購景氣度依然不高。

　　匯豐PMI顯示制造業中小企業采購經理指數不斷下滑，從1月份開始就已經跌破榮枯線，3月份就業指標出現明顯回升，但產出與新訂單指標依舊處于下降周期中。也就是說制造業中小型企業在3月底并未實現景氣度回升。4月份新訂單與產出指標出現回升，就業指標回落，匯豐PMI整體趨穩上浮0.1個百分點。

　　圖11：2013-2014.3匯豐PMI及各分項指標走勢圖（%）

　　數據來源：中國水泥研究院

　　無論是官方PMI還是匯豐PMI4月新訂單指標值均有上漲，表明后期制造業生產將有所增長，但由于新訂單分項指標上漲幅度不大，同時在手訂單4月漲幅不大，因此后期生產指標上漲空間較小。無論是大中型企業還是小微型企業，未來制造業經濟景氣度仍顯疲軟。

　　3.2政府短期內沒有刺激經濟意向，商混剛性需求增速或隨之下滑

　　政府將今年經濟增長目標定在7.5%，一季度經濟增速稍低于目標值但從全年經濟增長規律來看完全在可控范圍之內。李克強總理在博鰲論壇上明確表態：“不會因為經濟的短期波動采取強刺激政策”，隨后央行啟動大規模正回購，回收貨幣流動性。這些舉動表明政府正在實踐不以GDP增速作為首要目標的發展思路。

　　預計短期內政府不會出臺經濟刺激政策，多家機構預測全年固定資產投資增速預計繼續回落，兩會期間，發改委提交的2014年國民經濟和社會發展計劃草案報告提出固定資產投資增長預期目標為17.5%，低于去年18%的目標和實際19.6%的增速。業內專家表示，作為拉動投資增長的兩大主力房地產和基礎設施建設都將面臨增速下降的壓力。當前房地產市場增速放慢，會進而引起房地產投資增速下降；受穩定財政赤字水平、控制地方政府債務規模、土地財政萎縮等因素影響，預計今年各級政府支持基礎設施投資的資金能力將有所減弱，基礎設施投資增速也有下行壓力。

　　而這些正是拉動商品混凝土需求的最主要力量，這些行業投資增速的下滑必將導致商品混凝土剛性需求增速下降。從市場行情來看，由于混凝土產能過剩嚴重，原材料供給端水泥產能過剩也較為嚴重，且水泥市場價格波動較大，盡管砂石骨料方面由于政策的限制成本將越來越高，但需求端的影響會使商品混凝土市場行情仍承受一定的下行風險，預計未來商品混凝土價格呈現穩中略降的走勢。

　　2014年一季度，國內經濟增速及投資增速均有所放緩，固定資產投資增速放緩使得基礎建材產品的需求增速被拉低：一季度水泥產品產銷量增速為4%，低于去年同期4.2個百分點；商品混凝土產銷量同比增速為15.21%，低于去年同期12.6個百分點；但水泥制品產量增速與去年同期相比均有較大增幅。一季度，混凝土與水泥制品行業實現主營業務收入1962.7萬元，同比增長22%，增速較去年同期下降4.7個百分點；實現利潤總額82.8萬元，同比增長20%，增速較去年同期下降8個百分點。