綜評：2024年上半年，海螺水泥實現營業收入455.66億元，同比下降30.44%；歸母凈利潤33.26億元，同比下降48.56%。今年上半年，海螺水泥瞄準既定目標，積極應對外部挑戰，產業延伸持續推進，海外業務持續做大，市場份額穩步提升。受市場整體環境影響，營業收入、歸母利潤出現下滑，但仍領先行業同仁，財務結構安全穩健，可持續發展基礎進一步夯實。

圖1、2： 2024年上半年海螺水泥營收、利潤下降

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

主營業務量價齊降 各項盈利指標下降

今年上半年，受房地產持續探底、基建項目資金不足等影響，全國水泥需求繼續下降，海螺水泥自營水泥熟料銷量1.26億噸，同比下降3.08%；公司主要經營區域華東、中南等地區市場競爭激烈，價格走弱明顯，自營水泥熟料銷售均價239.76元/噸,同比下降21.58%。

圖3、4： 2024年上半年水泥熟料量價齊降

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受水泥主業量價齊降影響，加之鋼鐵、煤炭等大宗原料貿易業務縮減，公司上半年營業出現較大幅度下降；同時盡管煤價出現下降，但難以彌補水泥價格下跌，公司利潤指標紛紛走低。2024年上半年，公司綜合毛利率18.93%，比去年同期小幅下降0.5個百分點；每股收益0.63元，同比下降48.36%；凈資產收益率較同期下降1.68個百分點至1.79%，降幅較大。受收入和財務收益雙降影響，公司三費費率達到8.39%，增加了2.37個百分點。

表1：2024年上半年海螺水泥主要經營數據

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

錨定市場經營目標 基礎份額穩步提升

“盈利是目的，份額是基礎”是海螺水泥的重要經營思路，合理的市場份額是公司賴以發展的基礎。2022年，海螺水泥積極調整經營策略，扭住了市場份額逐年下滑的局面，并開始實現回升。今年上半年，公司緊盯目標任務，克服不利因素，加強終端市場建設，水泥銷量跑贏行業整體，市場份額繼續提升，達到12.5%左右，較2023年提升0.5個百分點。

圖5： 海螺水泥市場份額穩步提升

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產業延伸有序推進 利潤基點培育壯大

當前，水泥行業下行趨勢明顯，延長產業鏈條是拓寬護城河、培育新增長點的重要舉措。2024年上半年，海螺水泥持有序推進水泥、骨料、商混產業鏈一體化業務發展，其中骨料新投產能200萬噸，實現營業收入21.9億元，同比增長29.8%；混凝土新增產能480萬立方，實現營收11.8億元，同比增長20.6%。

圖6、7： 2024年上半年海螺骨料、商混業務營收雙增

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

拓展海外業務布局 營收貢獻繼續提高

國際化戰略是海螺水泥發展戰略之一，也是當前國內水泥企業拓展市場的重要途徑。2024年上半年，公司穩步推進海外業務，努力提升運營質量和效益，實現營業收入23億元，同比增長5.7%。受匯率波動影響，公司海外項目出現匯兌損失，這導致經營效益出現了較大幅度的下降。

圖8： 海螺水泥海外收入持續增長

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

財務狀況安全穩健 夯實持續發展基礎

海螺水泥常年保持低負債經營，這也是其領先行業同仁的重要優勢之一，2024年公司資產負債率19.5%，幾乎持平同期。經營現金流方面，公司優化資產結構，提高有效資產流動性，在上半年營業收入出現下降的情況下，實現了經營凈現金流增加。公司財務結構保持穩健、安全，進一步夯實了可持續發展的基礎。

圖9： 海螺水泥凈現金流及資產負債率走勢

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

下半年展望：市場需求或有轉暖 經營業績環比好轉

2024年下半年，隨著專項債發行進度加快，以及房地產逐步筑底企穩，預計國內市場需求環比將有所好轉，公司產品銷量向好；國外方面，隨著烏茲別克斯坦新產線投產運營、柬埔寨金邊項目有序建設，預計公司水泥熟料等產品銷量將繼續增加。另外，在行業“反內卷”和自律自救意識增強背景下，下半年水泥價格可能有一定上漲空間，預計公司經業績將出現一定程度好轉，但難以達到同期水平。（本文不構成投資建議）