江西水泥：中報業績預增好于預期
今日公司預增中報業績，預期凈利潤2.7-3.0億左右，對應增發前股本EPS約0.68-0.76元，業績好于我們預期，報告期公司業績大幅變動的原因是: （1）2011年中期公司產品售價及銷量相比去年同期增長較大；（2）報告期公司收到投資參股的南方水泥有限公司的現金分紅；（3）報告期公司轉讓參股的江西閃亮制藥有限公司股權的收益。我們預測的主營業績相差無幾，業績超預期原因主要是本期中報獲得南方水泥分紅4398.9萬元紅利。
我們在市場中最早發掘公司投資機會和價值:2010年12月13日《江西人均干法超過900公斤停批產能》，2010年12月15日《水泥供給邏輯:江西和華新水泥的邏輯龍頭地位》。公司本身投資核心邏輯主要為三個方面:首先是江西省人均干法孰料產能超過900公斤不再審批新的生產線建設，供給端邏輯是本輪行情最重要的驅動源頭，公司是最嚴格滿足供給端4家公司之一；其次公司噸凈利潤2010年前3季度極低、第4季度開始受益限電和價格聯盟盈利大幅向上，為今年提供巨大業績彈性；再次是公司噸流通市值為水泥最低三家公司之一，股價彈性和可炒作性大。
公司計劃收購少數股東權益定向增發，考慮股本攤薄，我們預計2011-12年EPS為1.31、1.60元，對應PE為13、11倍。2011年PE水泥行業、煤炭、機械、房地產、A股為14、16、22、13、14倍，公司估值尚處于合理水平，特別是噸流通市值較低具有相對估值溢價。我們判斷下半年水泥行情震蕩向上，三個推薦邏輯未變，謹慎增持，目標價格20元。
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