高盛哈繼銘：中國政府或在近期放松財政政策
高盛投資管理部中國副主席哈繼銘在華爾街日報撰寫專欄稱，鑒于保持穩定依然是政府的頭號要務，通過短期放松政策來刺激增長愈發成為可能。政府可能會在近期放松財政政策，增加對于譬如棚戶區改造、環境保護和信息消費等方面的支出。
哈繼銘稱，但如果放松貨幣政策，譬如下調存款準備金率，則有引發人民幣更快貶值的風險，重演2012年4-5月間發生的情形（尤其是考慮到目前美聯儲已開始逐步退出量化寬松）。
以下是專欄全文：
中國工業增加值同比增速從去年12月的9.7%下降至今年1-2月的8.6%，為5年來最低，遠低于9.5%的市場預期。這與疲弱的高頻數據（發電量同比增速從12月的8.3%下降至1-2月的5.5%）和企業調查指數走勢相符?；贕DP和工業增加值增速之間的相關性，我們目前對于2014年第一季度的GDP增速估計為7.3%（2013年四季度增速為7.7%）。
社會消費品零售額同比增速從12月的13.6%下降至1-2月的11.8%，為近10年來最低，同時也大幅低于13.5%的市場預期。這驗證了我們的觀點：雖然市場認為政府的反腐敗運動造成2013年消費基數較低，因而2014年消費增速有望反彈，但我們認為消費增速可能由于政府反腐敗運動的升級而進一步減速。此外，房地產銷售量的下降也拖累了消費增長，與房地產相關的消費如建筑材料銷售同比增速從12月的24.9%下降至12%，家具銷售同比增速從12月的20.1%下降至11.8%。
城鎮固定資產投資同比增速從去年的19.6%下降至1-2月的17.9%，為近12年來最低。制造業和基礎設施固定資產投資同比增速分別大幅下降至15.1%和23.0%，而房地產固定資產投資同比增速則緩和下降至19.3%。
以上經濟活動數據，以及此前持續走弱的高頻數據和企業調查指數，都驗證了增長勢頭正在顯著減弱，一季度GDP增速可能降至7.3%，低于政府在“兩會”上設定的全年目標，并逼近政府可以容忍的底線（李克強總理曾在2013年11月分析指出，“為保證新增就業1000萬人，需要7.2%的經濟增長”）。
另外，越來越多的信用事件（例如超日的債券違約，天威保變的債券暫停交易）連續發生。在面臨諸多不確定性下，政府不得不在眾多目標中艱難地取得平衡。鑒于保持穩定依然是政府的頭號要務，通過短期放松政策來刺激增長愈發成為可能。
我們認為，政府可能會在近期放松財政政策，增加對于譬如棚戶區改造、環境保護和信息消費等方面的支出。但如果放松貨幣政策，譬如下調存款準備金率，則有引發人民幣更快貶值的風險，重演2012年4-5月間發生的情形（尤其是考慮到目前美聯儲已開始逐步退出量化寬松）。
貨幣政策放松也會使中國業已存在的債務問題和產能過剩進一步惡化。過去幾年的經驗已經證明，貨幣政策對經濟的刺激效果不可持續且越來越短。譬如2012年春開始的政策放松，只支持了大約為期一年的經濟反彈，之后在2013年春開始經濟顯著放慢。而2013年夏季開始的政策放松，則只支撐了為期不到半年的經濟反彈。
編輯：曾家明
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