水泥：高基數致增速放緩 微刺激支撐需求
高基數致增速大幅回落。公布數據顯示，1-2 月份全國規模以上水泥產量24052 萬噸，同比增長2.4%，增速較上年同期回落8.4 個百分點。增速同比大幅回落主要原因：一是上年基數較高；二是固定資產和房地產投資回落幅度較大，1-2 月固定資產投資增速較上年同期回落3.3 個百分點，房地產投資增速較上年同期回落3.5 個百分點。預計三月份在節日和氣候因素消除后，水泥需求將明顯回升，展望全年水泥將呈現兩頭低中間高的走勢，全年增速在7%左右。
微刺激啟動，利好水泥需求。經濟數據發布后，13 日發改委集中公布5 條鐵路線路建設項目的核準情況，總投資額約1424 億元，其中1316.31 億元。政府工作報告中明確指出發揮投資對經濟增長的關鍵性作用，我們認為政府為防止經濟繼續大幅下滑，不排除近期繼續推出水利工程等基建項目的可能，通過投資的“點刺激、微刺激”實現穩增長，將利好水泥需求。
政府工作報告提出2014 年淘汰落后水泥產能4200 萬噸。截止2013 年底水泥熟料產能17 億噸，折合水泥產能23 億噸左右。淘汰量占水泥產能1.8%左右。根據在建項目測算，預計14 年新增熟料產能在6500 萬噸左右，折合水泥8775 萬噸，凈增長4600 萬噸左右。在嚴控新增產能和化解產能過剩的各項措施落地后，預計2014 年水泥供給端或有超預期的收縮。
一季度水泥價格同比高位，業績同比高增長概率大。受季節性因素影響，年初以來水泥價格雖有所回落，但降幅低于預期。1-2 月散裝P.O42.5 水泥全國均價368.4 元/噸，較上年同期上漲33.6 元/噸，漲幅10.0%。
編輯：曾家明
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