綜評：2023年，西部水泥實現營業收入90.21億元，同比增長6.26%，歸屬于母公司凈利潤4.21億元，同比下降65.32%。2023年全年，國內水泥市場持續降溫，海外業務繼續發力，助力公司營業收入穩健增長，但受康定跑馬山水泥公司破產導致應收賬款無法收回、同期政府補貼較高以及行政處罰等非經常性事件影響，歸母凈利潤出現較大幅度下滑。整體而言，公司經營保持良好發展勢頭。

圖1、2： 2023年西部水泥營收穩步增長

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

國內銷量穩定 售價出現下降

2023年，國內市場水泥銷售量1711萬噸，同比微降0.8%，基本持平去年。分地區看，主要市場陜西受房地產下行拖累，銷量下降4.1%，新疆、貴州地區受益于鐵路基建、貴安新城建設加快推進，公司水泥銷量同比分別大增20.2%、15.4%。價格層面，三大區域產能過剩嚴重，加之競爭激烈，水泥售價均出現下降。整體來看，全年國內市場水泥平均售價錄得292元/噸，同比下降14.1%。另外，公司骨料和商混業務占比較小，二者銷量表現不一，其中骨料銷售405萬噸，同比下降12.2%；商混銷售191萬方，同比增長9.8%。

圖3、4：國內水泥銷售均價下降

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

海外業務量價齊升 利潤貢獻大幅增加

2020年12月，西部水泥在非洲莫桑比克第一個水泥廠開始投產運營，其后公司不斷加快開拓非洲市場步伐。隨著2022年年底剛果金、埃塞俄比亞項目的相繼投產，2023年非洲市場迎來爆發式增長，水泥銷量301.7萬噸，同比增長88.6%，銷售均價789.9元/噸，同比上漲37.6%。莫桑比克市場經營較早，水泥銷量最高，達到149萬噸；埃塞俄比亞產能釋放，銷量增長655.6%；剛果（金）水泥售價最高，達到1272元/噸。

表1：2023年西部水泥海外業務量價齊升

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

水泥產品銷量的大幅增長和售價的快速上漲為公司貢獻了較大的營業收入和利潤，2023年海外市場實現營業收入27.11億元，同比增長139.7%，營收占比超過30%；利潤占比達到74.1%，較2022年提升了56.2個百分點。

圖5: 2023海外市場利潤貢獻度超74%

數據來源：水泥大數據（http://data.ccement.com/）

非經常性事件計提損失增加 盈利指標走低

2023年西部水泥毛利率27.27%，比2022年增加1.57個百分點，反映公司成本控制能力較強、生產效率持續提高。2023年，非經常性事件計提損失對股東利潤影響較大，廠房拆卸款到賬致使同期政府補貼較高、康定跑馬山水泥公司破產導致應收賬款無法收回以及反壟斷行政罰款等事件合計損益-3.35億元，同比減少6.55億元。不利因素影響下，公司基本每股收益0.08元，同比下降63.64%，凈資產收益率3.47%，比去年同期下降6.94個百分點。

表2：2023年西部水泥主要經營數據

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

2024年展望：海外項目陸續投產 營收利潤雙向增長

2024年，國內市場受地產持續調整和基建支撐不足影響，預計主要市場陜西、新疆和貴州業績繼續承壓下滑。海外市場，目前公司在建熟料產能達1054萬噸，今年二季度埃塞俄比亞10000t/d、烏茲別克斯坦6000t/d生產線將建成投產，屆時助力公司業績進一步提升，預計2024年公司營收和利潤將實現雙向增長。（本文不構成投資建議）