截至目前，中信建投分類的水泥板塊19家公司全部公布年報，這19家公司全年共實現營業收入1141.50億元，同比09年增長了38.17%；實現營業利潤166.76億元，同比增長51.97%；實現利潤總額197.21億元，同比增長50.68%，歸屬于母公司的凈利潤143.50億元，同比增長47.51%。從盈利能力看，上市公司2010年毛利率為28.50%，相比09年提高了0.96個百分點。整體來看2010年得益于水泥行業價格上升，相關上市公司仍然保持較快的利潤增長，成長能力和盈利能力都有較大提高。

　　從一季報情況來看，這19家公司今年1-3月份共實現營業收入268.76億元，同比09年增長了48.80%；實現營業利潤41.87億元，同比增長233.77%；實現利潤總額45.77億元，同比增長160.02%；歸屬于母公司的凈利潤31.73億元，同比增長133.76%。從盈利能力看，由于水泥價格同比去年同期漲幅較高，水泥上市公司盈利能力明顯上升。2011年一季度毛利率為31.80%，相比2010年同期大幅提高了8.84個百分點。從個股情況上來看，仍然是以漲價幅度最高的華東、中南水泥股表現搶眼，巢東股份、海螺水泥、塔牌集團、江西水泥、華新水泥、同力水泥、尖峰集團同比業績均大幅上漲。而西部地區和北部地區水泥一季度則表現較弱，祁連山、賽馬實業、亞泰集團、青松建化、四川雙馬、西水股份和ST秦嶺同比利潤增速均出現下滑。從毛利率的變化上，大多數水泥股毛利率同比去年均有提高，東部水泥噸毛利甚至能夠翻番，出現毛利率下滑的主要是賽馬實業、祁連山、四川雙馬、青松建化、西水股份、ST秦嶺。而ST秦嶺甚至出現毛利率為負的情況。

　　我們認為，一方面，行業在限制新建產能政策不變的狀況下，供需格局不斷改善，電力供應緊張和企業主動限產使水泥行業迎來很好的盈利機會。作為周期類板塊中的投資品種，水泥相對其他行業，行業的區域獨特性和供給格局改變，使得行業在近期的高盈利更具確定性，從而使板塊PE水平相對較低。同時不排除價格繼續提升盈利繼續提升的可能性，從而使水泥板塊顯得PE水平更低。從PE估值來看，主要的水泥公司目前估值水平都不高，主要水泥上市公司11年的市盈率水平基本都不超過15倍，我們認為伴隨盈利的兌現和業績超預期貢獻，水泥股還會有較好表現。維持行業“增持”評級。另一方面，我們認為水泥區域景氣度各不相同，在整體高盈利的判斷中，我們更看好東北地區和新疆地區的水泥市場，二季度或迎來很好的投資機會。主要邏輯在于這兩個地區的主要是需求帶來的景氣度上升，并沒有在供給端對主要企業的產能發揮進行主動或者被動限制。

　　投資建議：看好亞泰集團、海螺水泥、冀東水泥等龍頭公司及新疆水泥股。

　　水泥板塊年報和季報都體現了很好的收益和增長，PE水平相對較低，因此認為現階段還能帶來較好收益?？紤]未來各種因素造成的景氣不確定性，我們認為更多關注區域景氣度確定，估值水平相對較低的優質水泥上市公司。個股上主要推薦東北區域的亞泰集團和新疆區域的天山股份，青松建化；同時，也推薦龍頭公司海螺水泥和冀東水泥等龍頭公司。