華新水泥A:海外項目盈利能力強 產業鏈延伸值得關注
湖北水泥價格有望見底回升，預計成本仍將繼續維持低位
年初至今湖北市場低/高標號水泥價格分別下跌了18%/21%，主要是由于重點工程項目需求略顯疲弱，9月份季節性旺季的來臨、經濟保底限帶來的新增項目增加以及落后產能淘汰的執行都將使得供需能夠有一個環比的改善，水泥價格有望見底回升。上半年單位生產成本同比下降了13%，主要是由于煤炭價格同比大幅下降20%，成本仍將維持低位。
塔吉克斯坦水泥項目開始投產，盈利能力遠高于國內水平
華新水泥海外水泥項目已經開始投產，預計塔吉克斯坦的水泥售價在1000元/噸以上、凈利率超過30%。考慮到公司持股比例為38%,保守估計2014年海外項目（合并報表）將貢獻歸屬母公司股東凈利潤高達7000-8000萬。
混凝土業務高速增長，生活垃圾處理等環保業務有望成為新亮點
2013年上半年混凝土銷量263萬方，同比增長124%,貢獻收入和毛利近10%，未來3年混凝土銷量的復合增速將高達30%以上。生活垃圾處理業務正有序進行，目前項目盈利能力一般，隨著政府補貼的潛在提升、以及盈利能力高的項目的運行，預計未來將是公司新的增長點。
估值：小幅上調盈利預測和目標價，維持“買入”評級
將2013/14/15年的EPS從0.91/1.13/1.33元小幅上調至1.00/1.22/1.44元，主要反映超預期的煤炭價格下降帶來的成本下降，并基于瑞銀VCAM絕對估值模型，將目標價從13.10元上調至14.30元（WACC為9.5%），維持“買入”評級。
編輯：劉冰
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