華新水泥：成本下行，利潤大幅上漲
銷量提升、成本下降：華新水泥發布半年報，2013 年上半年實現營業收入66.25 億元，同比增長20.76%，歸屬于上市公司股東的凈利潤3.55億元，同比增長270.05%。其中由于能擴張，水泥業務營業收入同比增長11.57%，混凝土業務營業收入同比增長133%。凈利潤大幅增長的原因在于毛利率的提升：由于煤炭價格下跌，水泥業務毛利率提升了4 個百分點。
混凝土與環保業務有序推進：公司圍繞水泥業，縱向一體化發展混凝土和骨料產業、以及環保建材裝備與工程、水泥窯協同處理平臺上的環境服務和環境保護工程，產業鏈協同優勢明顯。報告期內，混凝土建成產能110 萬方，在建產能210 萬方。環保業務方面，赤壁生活垃圾生態化處理項目試生產；武漢生活垃圾生態化處理項目即將竣工投產；廣東珠海、重慶奉節、湖北南漳、房縣、應城、鄂州、湖南株洲、河南信陽等生活垃圾生態化處理項目，均在按計劃建設和推進。兩項業務的有序推進有助于提振市場信心，對估值起到積極作用。
股權激勵計劃彰顯公司信心：2013 年7 月16 日為公司股票期權的授予日，同意向16 名激勵對象授予297.33 萬份股票期權，行權價格14.7 元。按照規定的行權條件，公司2013 年凈利潤增速需超過43.6%，彰顯出公司對業績增速的信心。
投資建議：增持-B 投資評級，6 個月目標價15 元。公司未來成長依賴于新增產能釋放及產能利用率的提升，中長期發展依賴于環保及混凝土業務，我們預計公司2013 年-2015 年的凈利潤增速分別為75%、20%、19%；維持增持-B 的投資評級，6 個月目標價為15 元，相當于2013 年15 倍的動態市盈率。
風險提示：華中地區水泥供需失衡、水泥行業旺季不旺風險。
編輯：武文博
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