巢東股份：凈利潤同比增長1136%
日前，巢東股份發布了2010年年度報告。報告期內，實現凈利潤6504.45萬元，同比增長1136.34%。水泥銷售量價齊升及成本顯著下降，致使利潤大幅上漲。2010年巢東股份產品銷售價格較去年同期大幅上升，綜合平均售價上升45.57元/噸，產品綜合銷售成本較去年同期下降3.15元/噸，產品銷售毛利較去年增加48.7元/噸，銷售毛利率同比上升16.9個百分點。公司三季度仍虧損3分錢，全年EPS卻達到了0.27元，也就是說公司四季度實現了3毛錢的業績。我們認為，四季度華東地區的拉閘限電，是致使巢湖地區水泥價格大幅上漲的主要原因。公司從提價中受益，噸水泥利潤大幅提升，四季度完成扭虧且貢獻全年利潤。
2010年公司產品銷售結構明顯優化。公司實現水泥和熟料凈銷量為317萬噸，較上年同期增長14.4%，產品銷售收入同比增長40.3%。在銷售總量保持大幅增長的同時，產品結構和袋散結構進一步優化，42.5級普通硅酸鹽水泥銷售比重占報告期水泥銷售比重的75.2%，較去年同期增加了30.4個百分點。散裝水泥銷售比重占報告期水泥銷售比重的66.8%，較去年同期增加了34.4個百分點。
安徽地區水泥價格出現回調情況。目前，安徽散裝高標號水泥價格在430元/噸，較年初高位下降了近17個百分點。自去年9月份以來水泥價格持續上漲，到今年1月份累計漲幅超過60%后，回調壓力逐漸增加。同時，春節期間大量建筑工程施工進程放緩，市場需求不旺；部分水泥企業節能減排任務完成后重新開工，市場供應趨增，也是水泥價格回調的主要因素。
大企業間協同效應有望維持華東地區水泥行業高景氣運行。華東地區水泥行業最為發達，是最早遭受產能過剩、大打價格戰的地區，近年來隨著產業的不斷整合區域集中度持續提升，大企業間通過聯合停產檢修等方式減少供給提升價格，水泥行業盈利模式已發生本質的改變，未來控產+提價的經營策略將助華東地區水泥行業進入高盈利時期。
預計公司2011、12 年基本每股收益可以達到1.05、1.17元/股，對應昨日收盤價21.05元，11、12年動態PE為20.05X、17.99X，我們維持公司“增持”評級。
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