水泥行業：淡季已然不淡 旺季更值得期待
一季度淡季不淡，符合預期。3月全國高標號水泥價格為401元，同比上漲12%、環比下降1%，3月中旬開始止跌回升。春節后的需求回升，將對水泥價格形成支撐，2月底至3月中旬將是全年水泥價格的低點。目前的價格走勢符合我們的預期，我們認為，4月全國大部分地區將進入施工旺季，需求將快速釋放，水泥價格仍有可能繼續走高。
漲價或漲價預期是推高股價的主要因素。在水泥持續半年的“牛市”中，市場對水泥企業的估值并未發生明顯變化，但盈利預測卻大幅提高，而在政策面嚴格控制新建產能的背景下，盈利的提高主要通過提價來實現，說明水泥股的持續強勢反映的是市場對于水泥價格的預期。我們認為，基于對一季度價格為全年底部的判斷，短期內水泥漲價的預期不會變化，水泥企業仍然有盈利超預期的可能。
關注新疆水泥產能增長。2010年新疆水泥產量2370萬噸，預計2011年新疆水泥需求總量將達到3100萬噸，需求增長31%。同時，2010年新疆水泥固定資產投資完成額同比增長71%，投產14條水泥生產線、產能增加1000萬噸，預計2011年疆內總產能將超過3800萬噸。我們認為，受氣候影響，新疆水泥企業的理論產能利用率低于全國平均水平，目前供求基本平衡，因此2010年在產能大幅增長的情況下，企業仍有提價空間。預計2011年新疆水泥行業整體供銷兩旺，新增產能不會對價格造成沖擊，特別是需求增長較快的烏昌地區，價格有望同比上漲50元/噸。與東部企業相比，新疆水泥股主要關注的是其產能增速，由旺盛的需求帶來的產量快速增長，將提升公司估值。
維持對水泥行業“強烈推薦”的評級。東部看價格，新疆看產能。我們調整了部分企業的盈利預測，并按推薦邏輯重新做了排序：按區域內需求增長確定的邏輯，強烈推薦天山水泥、青松建化（600425）、祁連山（600720）和西部建設（002302）；按二季度需求回暖和局部限電誘發提價、盈利可能超預期的邏輯，強烈推薦海螺水泥（600585）、冀東水泥（000401）；按業績彈性大的邏輯，推薦華新水泥（600801）、同力水泥（000885）、江西水泥（000789）、福建水泥（600802）、塔牌集團（002233）。
（中國水泥網 轉載請注明出處）
編輯：wwb
監督：0571-85871513
投稿：news@ccement.com
