拉法基豪瑞公司(LafargeHolcim)（以下簡稱“拉豪”）本周宣布，計劃將其在印尼的業務，即豪瑞印尼的80.6%的股份全部出售給印尼水泥公司(Semen Indonesia)。豪瑞印尼最終估值17.5億美元，這筆交易涉及到4家水泥廠、33家攪拌站和2家骨料廠。這是拉豪2019年剝離價值17億歐元資產計劃的一部分。按照目前的匯率，如果這筆交易在明年完成，那么這個目標的大部分就完成了。

　　根據環球水泥網目錄，豪瑞印尼的水泥產能為1190萬噸/年。如果只考慮水泥業務，則成本略低于120美元/噸。如果加上混凝土和骨料資產，這個數字將會更低。此外別忘了，印尼豪瑞還運營著兩家水泥磨粉站，一家在契萬丹，還有一家在北蘇門答臘島的已被關閉。楠榜省的水泥中轉站和巴勒姆邦的水泥倉庫也沒有被提及。在2017年年度報告中，豪瑞印尼公司披露了其水泥產能共有1500萬噸。如果按照這一數字來計算，豪瑞印尼水泥資產的售價低于100美元/噸。拉法基豪瑞似乎不太可能低估了自己的資產，但在這筆交易中，肯定有人蒙受了損失。

　　今年早些時候，在當地媒體報道拉豪正考慮出售資產之后，我們研究了該公司在印尼方面的選擇。我們的結論是，市場產能過剩短期內不會消失，拉豪曾公開表示希望在全球范圍內出售資產，以削減成本實現盈利。印尼子公司在2016年出現虧損，到2017年擴大三倍至5800萬美元，自2015年以來，其息稅折舊及攤銷前利潤(EBITDA)已連續數年下降。拉豪做了大膽的選擇，將離開這個市場。

　　從印尼水泥公司的角度來看，該公司表示，希望將豪瑞印尼公司的聯合加工技術應用到其他工廠。豪瑞印尼的替代燃料和回收子公司Geocycle在2017年處理了36萬噸的廢油，比2016年同比增長23%。此外，印尼水泥還計劃提交一份強制性要約，收購剩余的股份。該公司對這筆交易表示自豪，因為這筆交易使其成為東南亞最大的水泥生產商，產能達到5300萬噸/年，但沒有具體說明計劃將產品銷售到哪里。

　　圖1：2010-2017印度尼西亞水泥需求

　　數據來源：印度尼西亞水泥協會(ASI).

　　最后一點很重要，由于豪瑞印尼的資產和印尼水泥在布局上似乎沒有太多重疊，因此監管機構有可能批準這筆交易，如果能夠忽略印尼水泥是擁有印尼逾一半產能的國有企業。印尼水泥協會(ASI)的數據顯示，2017年印尼的水泥銷量為6640萬噸，使用環球水泥網統計的產能數據（7930萬噸）來計算，產能利用率為84%，而使用ASI的數據（為1.08億噸），產能利用率為61%。ASI數據顯示，在經歷了5年的增長放緩后，2017年印尼的水泥消費量同比增長7.6%。2018年上半年的同比增速3.6%，似乎有所放緩。這些數據之下，低迷的市場看不到盡頭，可能促使拉豪做出了退出市場的決定。

　　拉豪離開印尼市場的決定聽起來不錯，但面對這樣一個巨大的市場，它的售價似乎太低了。要么是資產太過陳舊，要么是市場比我們想象的更糟糕，或者發生了其他事情。無論如何，拉豪已經采取了行動，這最終將提高其盈利能力。