2024年7月26日，中國建材發布公告，旗下附屬公司中材水泥與沃特蘭亭水泥簽訂股份購買協議，計劃收購沃特蘭亭水泥位于突尼斯的子公司Ciments Jbel Oust（簡稱“CJO”）及其附屬公司Granulats Jbel Oust（簡稱“GJO”）100%的股權。這是繼2023年底中材水泥增資以來，中國建材在水泥業務板塊國際化發展方面打響的第一槍。

區位條件優越，財務表現良好

CJO是一家位于突尼斯宰格萬省的水泥企業，擁有一條4000t/d的熟料生產線，年產能達到180萬噸，其附屬公司GJO主要生產骨料，年產能約120萬噸。CJO的水泥和骨料生產基地距離突尼斯首都及最大的港口所在地——突尼斯市僅有40公里左右路程，區位條件優越，有利于輻射突尼斯國內及出口市場。

以下是CJO公司近兩年的財務資料：

表1：2022-2023年Ciments Jbel Oust財務數據（單位：億美元，%）

數據來源：企業公告披露

2023年CJO公司營業收入約為9100萬美元，同比增長7%，稅后利潤在1800萬美元左右，同比增長約5成。從財務數據來看，CJO公司業績處于穩步增長狀態，盈利能力良好，稅后利潤率接近20%。本次收購預計將為中國建材帶來1000-2000萬美元/年的利潤增長，并且拓展了其在北非以及地中海沿岸市場的發展空間。

本次交易尚需獲得突尼斯貿易部、突尼斯競爭理事會以及東部和南部非洲共同市場競爭委員會的授權、中國國家發展和改革委員會、中國商務部境外投資備案，并向中國國家外匯管理局指定的銀行取得外匯登記等手續。

增資以來首個項目落地，海外業務預計加速推進

本次收購項目的主體中材水泥有限責任公司（簡稱“中材水泥”），是中國建材的國際化業務平臺。2023年底，中國建材通過新疆天山水泥股份有限公司（簡稱“天山股份”）以及中國中材國際工程股份有限公司（簡稱“中材國際”）向中材水泥增資近70億元，以加快水泥業務板塊國際化發展步伐。

表2：中國建材海外布局情況（單位：噸/天）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

歷經近8個月的時間，中材水泥完成增資后的首個收購項目落地實施。本次收購完成后，中國建材的海外總產能將達到335萬噸/年。考慮到本次收購價最高不超過1.45億美元（約合人民幣10.5億元），中材水泥仍有相當充裕的資金推進其他并購項目。在打通組織運轉流程，積累成功經驗之后，中國建材海外水泥業務發展預計將開始提速。

突尼斯水泥出口占比較高，環地中海國家為主要出口流向

突尼斯位于非洲北部，地中海南岸，東臨利比亞，西接阿爾及利亞,人口主要集中于地中海沿岸的平原地帶，尤其是突尼斯市及周邊區域。截至2023年，突尼斯總人口數為1224萬人。

圖1：突尼斯的地理區位情況及收購項目所在位置

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

突尼斯國內共有9家水泥生產企業，12條熟料生產線，合計年產能約1300萬噸。從產能規模來看，CJO僅次于Carthage cement和Société des Ciments d’Enfidha SCE，是突尼斯的第三大水泥企業。

表3：突尼斯水泥熟料生產線及分布情況（單位：噸/天）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

2017-2023年，突尼斯水泥年產量基本在700-800萬噸左右，整體呈現區間震蕩走勢。在此期間，突尼斯國內水泥消費量持續下滑。2023年，國內水泥消費量逐步降至560萬噸左右，同比降幅約為5%。2021年開始，水泥出口量大幅增長至200萬噸以上，出口占比攀升至3成附近，對外出口成為突尼斯水泥行業需求的重要支撐力量。

圖2：2016-2023年突尼斯水泥產銷情況及出口占比（單位：萬噸，%）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

從出口流向來看，利比亞是突尼斯水泥出口最主要的流向地，2023年突尼斯對利比亞的水泥出口量達到148萬噸，占水泥出口總量的63%；其次是西班牙、意大利和馬耳他，突尼斯對其水泥出口量分別為30萬噸、25萬噸和22萬噸，占比依次是13%、11%和9%；其余30個出口流向地的占比之和僅有4%左右。由此可見，地中海沿岸國家是突尼斯水泥出口的主要市場。

圖3：2023年突尼斯水泥出口流向占比（單位：%）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

總體而言，中國建材本次收購的CJO公司屬于突尼斯頭部水泥企業，近兩年業績表相良好，且生產基地臨近突尼斯國內人口聚集區與主要港口，能夠兼顧國內以及出口需求，區位條件較為優越，未來繼續實現盈利的可能性較大。不過，從突尼斯水泥行業本身而言，國內需求面臨下行壓力，出口流向集中度過高，或將成為未來企業實際經營過程當中的不確定因素。