表1：水泥行業上市公司一季度經營情況一覽表

　　表2：水泥行業上市公司一季報財務指標一覽表

　　表3：混凝土及混凝土機械行業上市公司一季度經營情況一覽表

　　表4：混凝土及混凝土機械行業上市公司一季報財務指標一覽表

 　　數據來源：各企業2013年一季度財報，中國水泥研究院整理。順序按每股收益、主營業務收入降序排列。

　　2013年一季度，水泥行業需求好于去年同期，全國庫存也低于去年同期且2-3月保持快速下降的趨勢。但較好的市場需求并未刺激價格快速提升，相反1-2月水泥價格延續了去年12月份的下降走勢，直到3月份有較明顯回升。1-2月全國水泥行業銷售收入達到996億元，同比增長6.43%，利潤總額8億元，同比大幅下滑51.28%。資本市場上的水泥企業一季度取得的凈利潤繼續大幅下滑，滬深市場的22家上市水泥企業一季度凈利潤總額同比下滑83%，下滑幅度擴大21個百分點；其他財務指標與去年同期相比也有所下滑，直接反映了2013年一季度水泥行業整體運行情況要遜于去年同期。3月底水泥市場價格的明顯上揚為資本市場帶來了向好預期，無論是企業層面還是市場層面都對二季度抱有較大期望，上市企業二季度的資本表現值得期待。
　　一、綜合分析
　　1、量升未能彌補價跌帶來的收益下滑
　　從全國水泥產量來看，一季度全國水泥產量同比增長8.20%，高于去年全年及同期的增速；重點企業產量增速為15.57%，銷量增速為17.21%，也都高于去年全年及同期的增速。但是今年一季度的水泥價格走勢卻延續了去年四季度的下跌行情，產銷量的上漲未能充分彌補價格下降帶來的收益下滑。

圖1：全國水泥平均價格走勢及本期與去年同期上市公司凈利潤同比增減

　　數據來源：中國水泥網，中國水泥研究院整理

　　分析凈利潤增減幅度在30%以上的企業，凈利潤增長多因營業外收入增加，凈利潤下滑除去公司自身經營情況發生變化之外多因售價下滑及產能發揮率低所致。

　　表5：企業凈利潤增減變動原因

　　數據來源：上市公司一季度財報，中國水泥研究院整理
　　2、業績差于去年同期的企業面較大
　　在包括香港上市的中國建材在內的23家水泥上市企業中，每股收益指標低于去年同期的有11家企業，凈資產收益率低于去年同期的有14家，總資產凈利率低于去年同期的有14家，銷售毛利率低于去年同期的有14家，銷售凈利率低于其年同期的有13家，凈利潤低于去年同期的有19家（包括本期凈利潤仍為負值的企業以及凈利潤為正值但低于去年同期的企業）。

　圖2：財務指標與去年同期相比增減企業家數

　　數據來源：中國水泥網，中國水泥研究院整理

　　從企業數量上可以看出，水泥行業上市企業資本市場業績表現不如去年，主要原因還是一季度全國水泥市場價格偏低，因此即便是像海螺水泥這樣成本控制非常好的企業也未能幸免于銷售凈利率下滑。
　　3、華東、華南、中南地區市場表現相對較好
　　海螺水泥、尖峰集團、華新水泥、塔牌集團等上市企業的業務部局在華東、華南、中南地區，受益于這些區域冬季停窯時間短、市場交易持續時間長的優勢，這幾家企業在資本市場上有較好的表現，每股收益、凈資產收益率、總資產凈利率、銷售毛利率、銷售凈利率等盈利能力指標均優于其他區域的上市企業。
　　4、混凝土及相關機械行業上市公司凈利潤全面下滑
　　以商品混凝土制造和銷售為主營業務的西部建設一季度凈虧損0.62億元，虧損幅度擴大將近20%個百分點，混凝土機械制造企業徐工機械與中聯重科一季度凈利潤同比大幅下滑，業績均差于去年同期水平。
　　二、重點企業一季度業績點評
　　1、海螺水泥--成本控制優勢難抵價格下滑

　　表6：海螺水泥一季度經營情況列表

　　數據來源：上市公司一季度財報，中國水泥研究院

　　一季度成本下降較快，主要由三個方面原因：一是一季度產能發揮率較高，使得單位生產成本被攤薄；二是煤炭價格同比下跌幅度較大，一季度煤炭采購價（不含稅）588元，去年同期720元左右；三是產品銷售比例變化，一季度高標水泥銷售比例偏低，熟料銷售比例偏高，32.5水泥/42.5水泥/熟料銷售比例分別為27%/47%/26%，去年四季度銷售比例為29%/55%16%。
　　一季度公司在東部與中部的熟料整體是短缺的，外購量比較大，因此價格明顯上調，南部價格略有回落，公司價格的平均漲幅沒有東部那么多。目前公司整體平均庫容比50%左右，東部及中部地區低于50%，南部地區高于50%，西部地區居中。
　　下一階段公司經營情況的預期：
　　需求方面：進入二季度需求會有所提升，但主要還是正常的旺季回升。目前來看農村需求比較旺盛，預計2013年農村需求增速與2012年相當；基建需求短期內不會有太大變化，去年國家批了很多基建項目但目前來看仍未見開工；房地產需求或會有回落，去年新開工下降較多，預計今年在建面積增速放緩。
　　供給方面：2012年公司所在區域共投產9000萬噸產能，2013年預計投產3800萬噸，主要集中在西部和南部，東部及中部量小。華南地區去年四季度和今年一季度都有較多新增產能。
　　價格預期：進入二季度后東部與中部地區價格將會隨旺季的到來得到明顯的回升，華南地區則會由于雨季價格有所回落。
　　盈利預期：預計公司二季度整體噸毛利會比一季度有所上漲，一方面由于煤炭價格環比繼續下降同時公司運轉率持續維持高位因此成本會進一步降低，另一方面二季度傳統旺季會帶來價格的明顯提升。
　　2、金隅水泥--靜待華北需求回升

　　表7：金隅水泥一季度水泥板塊經營情況

　　數據來源：上市公司一季度財報，中國水泥研究院

　　公司2013年一季度實現營業收入77.25億元，同比增長44.29%；歸屬于母公司凈利潤-6121萬，同比降低120.84%。公司一季度虧損原因主要有以下兩點：（1）水泥業務毛利同比大幅下降，主因為一季度公司停產兩個月左右并在停產期間進行大修，折舊及維修相關費用直接計入當期損益，導致水泥板塊虧損；（2）公司新型建材板塊毛利下降。雖然新型建材板塊營業收入増長迅速，但毛利額相比去年同期下降了0.23億元，主要因為去年一季度公司收到一筆土地補償，且一季度是建材銷售淡季導致毛利降低。綜合來看，水泥及新型建材板塊利潤降低導致公司一季度出現虧損。
　　公司一季度水泥及熟料銷售均價為237元/噸，比去年四季度均價上漲約10元/噸左右。水泥及熟料噸毛利為8元，噸成本達到229元/噸，原告與去年四季度水平，主要是因停產、固定費用分攤較高所致。
　　由于天氣以及其他原因，公司混凝土業務在一季度產能發揮較低，導致混凝土單位毛利低于去年同期。今年一季度混凝土單方毛利為21元，相對去年降低50%。
　　下一階段盈利預期：
　　四月份開始京津冀地區需求好轉，水泥日出貨量大可達14-15萬噸，同比增長25%；同時京津冀區域價格較一季度有明顯提高，北京地區提升15-25元/噸左右，天津提升30-35元/噸左右，河北區域提升5-10元/噸左右。另外從成本面來看目前煤炭采購價格為560元/噸，相比去年同期低約100元/噸，煤炭價格下降使得水泥業務成本端下行。從需求面來看京津冀地區重點工程去年需求較大，但由于地方政府資金緊張導致去年總體工程量沒有明顯提升，今年二季度開始重點工程紛紛開工，區域水泥需求出現明顯增長，公司對張唐鐵路、北京機場等重點工程進行密切跟蹤，并與大多數重點工程進行簽約，預計二季度合同量將明顯增長。
　　從上述市場價格走勢、煤炭成本價格走勢及需求面走勢來看二季度公司水泥板塊盈利水平將有較為明顯的提升。
　　3、冀東水泥--華北區域價格協同效果不佳，東北區域存高位回落風險

　　表8：冀東水泥一季度經營情況

　　數據來源：上市公司一季度財報，中國水泥研究院

　　一季度公司水泥累計銷量714.65萬噸，與去年同期基本持平。一季度，華北地區需求啟動較晚，區域內大多數企業延長停窯時間以支持價格的提升，然而價格高位執行效果不佳，4月初開始實際市場交易價格迅速回落。停窯時間延長導致企業產能利用率下降使得公司營業成本上漲，盡管本期煤炭成本大幅下降導致生產成本下降，但綜合成本下降幅度不大。

　　圖3：1-3月京津冀平均價格走勢（P.O42.5散裝，元/噸）

　　數據來源：中國水泥網

　　如上圖所示，一季度，公司的業務主營區域華北地區水泥價格與去年同期相比有60元/噸左右的下滑，同時由于春節后需求未能及時啟動，區域內主導企業延長停窯時間至3月中旬，3月初北京地區主導的價格上漲未能在天津、河北有效執行，至3月底京津冀地區需求有明顯回暖價格才有明顯回升，但是4月份北京、河北的市場價格又有回落現象，預計二季度隨著市場進入實價銷售階段，華北地區價格會短期內出現大面積小幅回落，待市場需求平穩之后價格或會再次出現緩慢回升態勢。
　　此外公司其他銷售區域東北地區景氣度存在高位回落風險，事實上自去年開始東北地區尤其是遼寧市場成交價格就已經有較大程度的回落。西南地區尚待整合，價格難以發生明顯好轉。陜西地區受制于山西、內蒙等周邊地價市場的制約。
　　下一階段公司的盈利預測主要寄托于華北地區需求的復蘇及陜西區域的盈利改善。從中國水泥網統計的生產線在建項目信息中可以看到2013年河北、陜西在建項目較少，預計年內新增產能與去年相比將大幅下降，對于區域內供需關系的改善將有很大積極作用。因此，短期來看華北地區需求的復蘇將是公司二季度及后面長期來看公司盈利期望的關鍵點。
　　4、江西水泥--混凝土或會成為未來業績新亮點

　　表9：江西水泥一季度營業情況

　　數據來源：上市公司一季度財報，中國水泥研究院

　　公司2013年一季度成本大幅下滑原因一方面是受益于煤炭價格下行，另一方面是銷量大増攤薄固定成本。投資收益大幅下滑一個主要因素是由于少了南方水泥分紅，一季度公司投資收益僅為5931元，同比減少2799萬元。因此綜合來看，盡管銷量大幅増長，但一季度均價大幅下滑以及投資收益減少導致業績大幅下滑。
　　年公司混凝土銷量大增，由2011年的僅11.1萬方增長至174.18萬方。公司采取新建加并購的方式取得商品混凝土業務的快速進展，2012年在混凝土業務累計投資1.3億元，建成萬年、瑞金、于都、興國商品混凝土攪拌站，重組了鄱陽恒基、贛州永固、江西昊鼎等3家商砼企業，目前公司在贛東北、贛南、南昌、撫州等區域擁有商品混凝土攪拌站18個，形成混凝土產能730萬方。公司計劃2013年力爭銷售混凝土600萬方，規劃到2015年混凝土產能擴充至2000萬方。2012年公司混凝土產品毛利率法為24.52%，毛利率水平高于水泥和熟料產品，預計在2013年以及今后的兩年混凝土業務將成為公司的一大業績增長亮點。
　　受益于民用市場快速回暖以及基建需求加速增長，預計2013年江西地區水泥需求增速將有所回升；供給方面，2013年預計區域僅有2條生產線投產，合計新增熟料產能300萬噸，供需格局將有所改善。此外，2013年華東地區其他省份江、浙、皖等地新増供給預計大幅減少，對江西地區沖擊將明顯減輕。綜合來看，在區域供需改善以及外圍市場好轉的帶動下，2013年江西地區景氣有望呈現“弱復蘇”。
　　5、華新水泥--產能利用率提高有助于自身實力增強
　　華新水泥是為數不多的一季度凈利潤同比增長的幾個上市公司中的一個，一季度同比量增價減，成本降低和補貼增長是淡季實現盈利的關鍵。
　　一季度華新水泥實現水泥累計銷量922萬噸，同比增長28%，銷量增長原因有兩個方面：（1）去年年底投產的湖南泠水江生產線產能的發揮和今年1月收購的湖北華祥的并表；（2）水泥庫存與同等產能規模的企業相比偏低，同時與去年同期相比庫存比例明顯下降，表明公司產能利用率處于相對高位且比去年同期有所提高。
　　受益于煤炭成本下跌和產能利用率的提高，公司折舊等固定成本下降，但一季度銷售費用、管理費用等期間費用有較大增幅吞噬了主營業務利潤。一季度營業利潤為苦筍1014.5萬元，虧損幅度擴大500多萬元。憑借營業外收入增加3000多萬元一季度公司凈利潤同比實現增長，營業外收入主要來自于資源綜合利用退稅和地方財政補助增加。
　　下階段盈利預期：
　　3-4月公司所在區域行業景氣進一步提升，華東沿江一帶節后農村需求率先啟動，基建地產逐步回暖，價格超預期上漲，海螺主動提價使得湖北地區價格壓力明顯減小，預計提價將逐步向周邊地區傳導。然而考慮到重慶低價熟料沖擊，預計華中地區水泥價格在二季度難有大幅上漲，公司的盈利預期主要寄望于產能利用率的繼續提升。華中、華東地區新增產能壓力小，主導企業控制力強，在需求轉好的情況下 再度出現惡性競爭的可能性不大，全年景氣有望好于去年。
　　6、天山股份--新疆產能過剩壓制價格復蘇
　　一季度公司水泥累計銷量185萬噸，與去年同期基本持平。新疆區域內規模以上水泥企業累計生產水泥311.83萬噸，同比增長21.24%；水泥銷量211萬噸，同比增長11.64%。一季度公司水泥銷售區域新疆烏魯木齊、江蘇南京水泥均價分別下降15%、27%，導致公司營業收入同比下降11.5%，毛利率同比下滑12.1個百分點。
　　下階段預期：
　　（1）新疆產能嚴重過剩壓力不減，價格復蘇力度將受壓制
　　新疆區域目前水泥產能壓力嚴重過剩，水泥企業競爭加劇，壓價競爭和產能淘汰將是新疆水泥行業2013年的主題。下一階段盡管區域內需求會漸入佳境，但過剩的產能將壓制價格復蘇力度。
　　（2）江蘇市場有望量價齊升，但對公司貢獻比重小
　　月下旬以來，隨著工程開工，下游需求逐步恢復，華東水泥價格持續上揚，江蘇南京價格已經超過去年第四節度的高點。接下來預計需求會持續恢復，價格持續上揚。然而江蘇市場的銷售收入占公司整體銷售收入比例很小，江蘇市場的好轉對于公司整體盈利的改善貢獻較小。
　　7、祁連山--盈利情況難以快速上升
　　公司是甘青區域內最大的水泥生產企業，2012年底水泥產能2130萬噸，市場占有率超過30%，生產線布局優勢明顯。公司1季度水泥銷 量180萬噸，同比增長了 11%。
　　4月份以來西公司主要業務區域甘肅蘭州地區下游工程全面啟動，水泥需求大增，各大企業庫存明顯下降，蘭州及周邊地區價格大幅上調。之后隨著區域需求進入傳統旺季，預計價格將繼續保持上升態勢。預計二季度公司盈利水平將會有明顯提高。
　　長期來看：從需求面來看，2013年1月，蘭州政府下發了《關于擴大投資促進經濟較快增長的意見》，要求圍繞八個重點方面，擴大全市在“十二五”期間的有效投資。根據《意見》確定的目標，到“十二五” 末，蘭州市籌措安排的固定資產投資總額要達到10000億元，年均增長57.57%。項目涉及新區建設、交通基礎設施提升等八個方面。從甘肅全省來看，甘肅正全力實施“3341”項目工程（即打造三大戰略平臺、實施三大基礎建設、瞄準四大產業方向），確保到2016年全省固定資產投資規模超過1萬億元。甘肅“十二五”規劃中，明確指出全社會固定資產投資五年累計投資總規模3萬億元，遠遠高于“十一五”規劃中不到1萬億元的固定資產投資規模。其中，蘭州至新疆的蘭新鐵路客運專線、蘭州至重慶的蘭渝鐵路等重點建設項目進度加快，蘭州軌道交通項目、蘭州至劉家峽的高速公路等項目已開工建設，蘭州西客站、蘭州至寶雞的高鐵等項目已經國家批復，有望年內開工建設。
　　從供給面來看，2009-2011年是甘青地區產能增長的高峰期，2012年甘肅只投產2條熟料線，新增水泥產能約350萬噸；2012年青海只有一條熟料線投產，新增水泥產能200萬噸。一季度甘肅投產2條熟料生產線，新增水泥產能350萬噸；在建熟料生產線4條，水泥產能總計550萬噸。2013年公司在甘肅區域內又會重遇新增壓力。
　　同時周邊地區產能壓力也會抑制甘肅區域內價格的快速回升，因此長期來看公司所在區域的行業整體盈利情況不會快速上漲。
　　8、同力水泥--急需尋找新的業績增長亮點
　　一季度，受到的增值稅退稅收入增加導致營業外收入大幅增加是公司扭虧為盈的關鍵所在。區域內水泥價格環比、同比大幅下降導致公司營業收入同比下降15.4%，毛利率環比下降6%。河南水泥市場集中度比較低，大多數單體企業都擁有自己的熟料生產線，全省新型干法產能已經接近100%，且4500t/d規模以上的熟料生產線產能占比高達70%，落后淘汰空間小。因此，絕對的產能過剩使得成本差異不大的企業之間價格競爭更為激烈。
　　公司業績增長依賴于區域銷售價格的上漲，但短期內區域價格上漲壓力較大。盡管河南區域面臨《中原經濟區規劃》帶來的固定資產投資上漲的機遇，但目前來看尚未進入工程實質性開工的階段。只有工程進展順利需求拉升區域內價格才有可能獲得有力的上調動力，在此之前公司水泥業績很難有明顯提升，開疆拓土、尋找新的業績增長點或是企業急需考慮的對應良策。
　　9、福建水泥--區域內價格上漲動力不足

　　表10.福建水泥一季度經營情況

　　數據來源：上市公司一季度財報，中國水泥研究院

　　一季度，福建省水泥市場價格延續去年年底的低價走勢，與去年同期相比公司銷量有小幅上升但價格有較大幅度的下降，這是連累公司業績虧損的主要原因。本期安砂建福公司收到市財政局采礦權補助款966萬元，營業外收入的增加使得公司業績虧損幅度縮小。
　　從3月底福建水泥市場價格走勢開始有明顯上揚，4月份受雨水天氣影響價格又出現回落。由此可以看出福建水泥市場的水泥價格上漲動力不足，二季度正式華南及福建等沿海地區雨水頻繁的階段，因此價格走高的預期不強。公司一季報中預測：鑒于公司一季度凈利潤虧損，預計上半年累計利潤仍將虧損，虧損金額不會超過上年同期（-9658.39萬元）。