四月水泥產量環比大幅改善 區域分化較大
從產量累計同比增速數據來看，四月水泥需求繼續恢復，1-4月全國水泥累積產量增速8.4%，與1-3月相比繼續提升0.2個百分點，自從去年年中見底之后繼續處于回升態勢。
從產量環比增速數據來看，我們發現四月全國水泥產量環比增速能夠在一定程度上指示全年水泥產量增速（由于4月是春節后第一個旺季月份），當4月旺季單月產量相對3月出現環比大幅增長時，當年水泥產量增速通常也較高（當然2006年出現過四月環比增速較低而當年水泥產量增速較高的情況，這是因為當年水泥需求較好，旺季需求在3月初就已提前啟動，造成分母基數較高，4月環比增速較低）。今年4月水泥產量環比增速高達24.7%，說明四月旺季水泥需求恢復較為強勁，與我們草根調研的數據結果較為一致。
下游需求與其他中游行業同時出現改善跡象
從4月份最新數據來看，和水泥相關的各項投資增速仍然處于回暖趨勢中，我們綜合了道路運輸業固投、鐵路運輸業固投、水利固投、以及房地產投資的“水泥相關投資增速”顯示，相關投資1-4月累計增速23.1%，與1-3月增速相比繼續提升。從其他相關中游數據上看，數據也在好轉，和水泥相互印證。
其中值得注意的是，1-4月房屋累計新開工面積增速1.9%，4月份單月住宅新開工面積1.55億平米，環比3月份上升了近5%；商品房累計銷售面積同比增速38%，與1-3月增速值相比繼續提升。國五條及各地細則的出臺，并沒有對開發商的開工產生即時的負面影響，參照過往經驗，只要銷售趨勢不變新開工轉向的可能性不大。
投資建議：維持“買入”評級
1、我們前期長三角地區草根調研和4月份中觀數據表明3月中下旬以來行業部分地區需求在復蘇，4月份的水泥價格上漲是由需求驅動。我們在前面的《水泥行業2012年報和2013年一季報總結》中分析：雖然2012年行業盈利惡化，但是行業集中度繼續提升，大企業“話語權”更大；行業結構性的“去產能”、“去杠桿”問題并不是很嚴重；2013年行業新增供給壓力環比將大幅減輕。所以對于2012年固定資產周轉率仍然較高、2013年新增供給較小的區域，一旦需求改善，能有效傳導到盈利端改善。我們從3-4月份PPI和水泥價格的背離即可得以驗證。
2、目前和水泥需求相關的固定資產投資仍然處于回升態勢，我們預計這一趨勢在三季度仍將延續；“行業需求弱復蘇、盈利處在改善通道、價格彈性比其他周期性行業大”這三點并沒有變化，在目前市場悲觀時我們建議進行配置，維持“買入”評級，重點關注華東地區（海螺水泥、華新水泥、江西水泥），其次是基本面和估值都處于底部的金隅股份、冀東水泥、寧夏建材。
風險提示
固定資產投資增速回落，持續雨水天氣，信貸和房地產調控政策超預期。
從產量環比增速數據來看，我們發現四月全國水泥產量環比增速能夠在一定程度上指示全年水泥產量增速（由于4月是春節后第一個旺季月份），當4月旺季單月產量相對3月出現環比大幅增長時，當年水泥產量增速通常也較高（當然2006年出現過四月環比增速較低而當年水泥產量增速較高的情況，這是因為當年水泥需求較好，旺季需求在3月初就已提前啟動，造成分母基數較高，4月環比增速較低）。今年4月水泥產量環比增速高達24.7%，說明四月旺季水泥需求恢復較為強勁，與我們草根調研的數據結果較為一致。
下游需求與其他中游行業同時出現改善跡象
從4月份最新數據來看，和水泥相關的各項投資增速仍然處于回暖趨勢中，我們綜合了道路運輸業固投、鐵路運輸業固投、水利固投、以及房地產投資的“水泥相關投資增速”顯示，相關投資1-4月累計增速23.1%，與1-3月增速相比繼續提升。從其他相關中游數據上看，數據也在好轉，和水泥相互印證。
其中值得注意的是，1-4月房屋累計新開工面積增速1.9%，4月份單月住宅新開工面積1.55億平米，環比3月份上升了近5%；商品房累計銷售面積同比增速38%，與1-3月增速值相比繼續提升。國五條及各地細則的出臺，并沒有對開發商的開工產生即時的負面影響，參照過往經驗，只要銷售趨勢不變新開工轉向的可能性不大。
投資建議：維持“買入”評級
1、我們前期長三角地區草根調研和4月份中觀數據表明3月中下旬以來行業部分地區需求在復蘇，4月份的水泥價格上漲是由需求驅動。我們在前面的《水泥行業2012年報和2013年一季報總結》中分析：雖然2012年行業盈利惡化，但是行業集中度繼續提升，大企業“話語權”更大；行業結構性的“去產能”、“去杠桿”問題并不是很嚴重；2013年行業新增供給壓力環比將大幅減輕。所以對于2012年固定資產周轉率仍然較高、2013年新增供給較小的區域，一旦需求改善，能有效傳導到盈利端改善。我們從3-4月份PPI和水泥價格的背離即可得以驗證。
2、目前和水泥需求相關的固定資產投資仍然處于回升態勢，我們預計這一趨勢在三季度仍將延續；“行業需求弱復蘇、盈利處在改善通道、價格彈性比其他周期性行業大”這三點并沒有變化，在目前市場悲觀時我們建議進行配置，維持“買入”評級，重點關注華東地區（海螺水泥、華新水泥、江西水泥），其次是基本面和估值都處于底部的金隅股份、冀東水泥、寧夏建材。
風險提示
固定資產投資增速回落，持續雨水天氣，信貸和房地產調控政策超預期。
編輯：武文博
監督：0571-85871667
投稿：news@ccement.com
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