煤炭：十二五輪廓漸明晰 供需格局長期穩定
國內經濟增長目標明確，國際突發因素頻現，但總體有利行業景氣。隨兩會及“十二五”規劃綱要的提出，國內經濟未來增長目標確定，緩解了市場對煤炭下游需求下滑的擔憂；國際油價受北非局勢影響走高，利于國際煤價上行；日本地震短期或致國際煤價走低，但中長期重建需求或將拉升國際煤價。總體而言，國內外因素有利于煤價走勢及未來行業景氣。
“十二五”規劃鼓勵建設大型煤企，行業重組整合力度或將加大。“十二五”規劃綱要中提出，發展安全高效煤礦，推進煤炭資源整合和煤礦企業兼并重組，發展大型煤炭企業集團。因此預計未來行業集中度將進一步提高，產量將更容易調控，資源整合也將導致供給放緩，預計“十二五”末煤炭年產量或控制在37一38億噸，年均復合增長率僅為3%左右。我們判斷，“十二五”期間，有效供給偏緊仍是大概率事件。
保障性住房建設目標明確，焦煤受益最明顯。今年兩會及“十二五”規劃中明確提出，2011年建設1000萬套保障性住房，十二五期間將建設3600萬套。對鋼鐵、水泥的消耗將會帶動煤炭需求的增加。我們以每套60平方米左右的面積計算，預計1000萬套保障性住房將增加焦煤需求2500萬噸左右，拉動焦煤需求增長約5%左右。焦煤需求及價格將顯著受益于保障房建設計劃。
“十二五”規劃有利于延續目前的供需格局。就供給而言，“十二五”規劃鼓勵資源整合，提高行業集中度，或減緩供給增速；就需求而言，雖然經濟結構轉型調整，但保障房建設等措施將有效穩定煤炭需求。綜合判斷，“十二五”期間將延續目前的供需格局，煤價長期仍是上漲趨勢。
行業風險：國內貨幣政策進一步緊縮，抑制經濟增長；節能減排力度加大影響煤炭需求；資源稅改革影響煤企利潤；政府對煤價進行管制等。
投資策略：日本地震對國際煤炭短期需求造成影響，但隨災后重建的展開，中長期國際焦煤價格預期仍將走高。預計未來國內焦煤有望年內二次提價，看好2011年國內焦煤均價17%以上的漲幅。焦煤板塊將有望成為煤炭股中的反彈急先鋒，推薦業績彈性高、“量”有高成長性及估值水平較低的公司，重點推薦冀中能源、盤江股份、潞安環能、西山煤電、平煤股份等，建議關注即將二次增發擴能的“焦煤新貴”永泰能源。
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