日本地震可能導致日本鋼鐵產量下降，有利于我國鋼鐵出口與鐵礦石價格下降，帶來耐火材料的需求增加。耐火材料行業競爭激烈，原材料影響盈利，向上延伸不可避免。

　　鋼鐵為耐材主要下游。截至10 年底耐火材料企業數量為2504 家，增長9%，增長速度大幅下降。06-09 年，耐火材料企業數增長率節節攀升，09年增速為20%。耐火材料主要下游為鋼鐵，占比約70%，歷史數據顯示，耐火材料的產量增速與粗鋼產量增速具有高相關性。10 年耐材企業平均產量為27 萬噸，同增3%。10 年耐火材料的總產量為6774 萬噸，同增12%，11 年1~2 月產量為987 萬噸，同增10%。2 月耐材價格指數103.8。

　　行業外延式增長為主。目前行業競爭激烈。隨著鋼鐵行業的集中度提高（我國已出臺多個政策倡導提高鋼鐵集中度），耐材行業中的優勢企業做大做強的動力強。濮耐股份已在10 年收購云南昆鋼耐材和上海寶明。濮耐股份在09 年年報即提出了“積極整合與公司在產品結構上具有互補性以及擁有優質客戶資源的行業內優秀企業”；“逐漸進入耐材上游資源領域，保障公司長期發展所需資源。”提高產業集中度耐材行業的發展趨勢。

　　原材料決定企業毛利水平與公司做大做強的資源約束。鋼鐵耐火材料上游主要為菱鎂礦與高鋁。原材料在成本中占比80%以上，鎂與高鋁的價格對耐材公司的毛利率影響大，同時對原材料的掌控也決定著企業做大的資源約束。10 年鎂價較09 年上漲了約13%，高鋁的價格上漲了約22%，這直接導致了10 年耐材公司的毛利水平大幅下降，北京利爾09 年毛利41%，10 年毛利34.5%。另一方面我國最大耐材企業為營口青花，位于“中國鎂都”—遼寧營口大石橋市，擁有巨大的礦山資源，收入居全球前十。

　　資源區位決定了企業的地理分布。我國菱鎂礦的分布高度集中，09 年遼寧一省產量占全國的86%，山東占13%。我國鋁土礦的分布也非常集中，09 年廣西產量占全國的27%、河南26%、貴州24%。與耐材原材料資源的高度集中相對應的是耐材公司分布的高度集中度。10 年，河南的耐材產量占全國的39%、遼寧占36%、山東占7%，3 省的耐材產量占全國82%。

　　十二五將對耐火材料提出更高的技術要求。與我國耐火材料占全球產量35%以上的現狀比，我國的耐火材料行業存在企業規模小門檻低的情況。

　　“十二五”我國《重金屬污染綜合防治“十二五”規劃》或將強制停止含鉻耐火材料（主要為“鎂鉻磚”）生產。我國鋼鐵、有色、石化和建材行業的結構調整、工藝更新和節能講好要求將促使耐火材料行業提升技術。

　　日本地震或將帶來我國鋼鐵產量增加，促動耐火材料需求。日本地震或將導致日本鋼廠停產半年，據業內估算，每月停產量200-250 萬噸，占日本10 年鋼鐵產量的11~14%，日本災后重建將對鋼鐵產生大量需求，我國鋼鐵產量或因此而有所提高，進一步帶動對耐火材料的需求。以每噸鋼鐵耗20 公斤耐材計算，假設日本停產鋼鐵由我國補足，則增加耐材24~36萬噸。耐材公司利爾、濮耐估值略貴，整體需要仍有待國內調控明朗。