經過去年第四季度的“絕地反擊”，華新水泥一瀉千里的局面終于有所緩解。

　　日前，華新水泥公布2012年年報顯示，期內公司全年營業收入125.2億元，同比下降1%，公司凈利潤5.56億元，同比下滑48%。

　　“華新水泥的行業地位已下滑。”一位不愿具名的業內分析師指出，此前的華新水泥，在業內排名能達到前五名的位置，但如今，只能在前十名范圍徘徊。

　　值得關注的是，業績下滑的同時，華新水泥的期間費用仍在攀升。2012年的銷售、財務和管理三項費用達到21.38億元，同比增長3.34億元，增幅達到18.5%。

　　“對比其凈利潤只有5億多元的局面，期間費用的增幅有些大了。”上述分析師指出，事實上，公司凈利潤下滑幅度低于同業，也跟公司規模擴張速度相對較慢有關系。

　　對此，華新水泥總經理李葉青則表示，今年的市場應是“暖冬”，公司將在成本控制方面更加嚴格，“每噸水泥的成本下降10元。”

　　攀升的費用

　　經過2008年的定增后，華新水泥已變身合資企業。彼時，其向全球水泥巨頭企業Holchin B.V。定向增發7520萬股A 股后，持股比例39.88%，對方變身華新水泥控股股東。

　　根據當時的合作方向，與Holchin B.V。合作后，公司將在管理、運營、市場等方面有新的突破，特別是后者國際化企業的背景，將有利于改變華新水泥此前面臨的體制不靈活等方面的弊端。

　　但這種局面無法很快改變。華新水泥2011年年報顯示，期內銷售費用增幅達到55%，管理費用增幅為50%，財務費用增幅則達到69%。

　　2012年，公司銷售費用達到8.38億元，管理費用為7.24億元，財務費用為5.76億元，同比增幅分別達到19.57%、23.19%和11.97%。期間費用占利潤總額比例為236.3%，而去年，這一數據為112%。

　　招商證券一份研報也指出，在煤炭成本走低和能耗下降的影響下，公司噸燃料及動力成本、噸人力成本、噸毛利分別為121元、26元和64元，同比分別下降10元、12元和18元。公司噸銷售費用、管理費用、財務費用同比分別上升2元、2元和1元。

　　對此，華新水泥方面則解釋，期間費用較上年增加3.35億元，實際增幅只有19%，但利潤總額下降，使得期間費用占利潤總額比例增加。

　　成本掌控的軟肋

　　“成本控制一直是華新水泥的軟肋。”上述分析師指出，與外企合資后，局面雖有好轉，但掌控能力仍不如海螺等同業。

　　控股股東變身外資后，其國際化的成本也更高了。

　　“公司的高管團隊整體素質很高，在國際化的追求方面要求也比較高，”另一行業分析師也指出，合資后，公司高管薪資待遇不斷提高，每年支付給一些咨詢公司的管理和咨詢費用也比較高。

　　華新水泥2012年年報中也披露，期內，公司支付給Holcim Group Support Ltd。一筆100萬美金的現金，用于支付技術咨詢費，而又以勞務管理和技術服務為名，支付給豪瑞管理顧問（中國）有限公司一筆590.37萬元的現金。

　　“華新水泥在管理咨詢方面的付出很舍得。”一知情人士指出，其聘請的管理、服務機構在業內排名靠前，收費也必不低，因此，也加大了公司在這方面的成本支出。而公司高管年薪與其他同業相比，也相對較高，由此推高了管理費用。而在華新水泥2011年年報中也坦言，公司管理費用增加正是源于主要為本集團員工及第三方服務費用增加所致。

　　通過并購的方式擴張，也加大了華新水泥的負擔。上述分析人士則指出，“對比新增產能來說，并購方式所需成本顯然會高出許多，其從標的資產的收購資金，到后期的運營，各種成本疊加，遠不如新增產能來的快。”

　　李葉青也透露，公司收購的部分標的，看起來沒有想象中那么好，“在收購前，覺得這些公司尚不錯，但收購后才發現，無論是在管理方面還是流程控制方面，標的公司都有諸多需要改變的地方。”

　　股權激勵的計劃

　　不過，這些成本的增加并未降低高管團隊對未來市場的信心。

　　3月29日，公司發布一份5年期的股權激勵計劃，擬以行權價格為14.70元的方式，向總裁、副總裁、董秘、財務總監、助理副總裁等共計16名高管授予297.33萬份股票期權。

　　根據該方案，要滿足行權條件必須同時滿足年增速均值不得低于25%，凈資產收益率不得低于10%，以及不得低于授權日前最近三個會計年度的平均水平且不得為負。

　　“凈資產收益率達到10%這個條件基本可以滿足。”上述分析人士指出，過去4年，公司凈資產收益率保持在10.4%、9.8%、16%和6.5%。不過，要達到連續4年平均每年的25%的凈利潤增長并不容易，將對這份股權激勵計劃的實施形成一定的障礙。

　　“今年，水泥行業市場應是暖冬。”李葉青指出，公司目前的市場基本均分在農村、國家基礎設施建設和城市住房建設等，而今年，上述三個市場都將受政策利好，需求量提升。

　　不僅如此，在華東市場和湖北市場，今年幾乎沒有太大的產能擴張計劃，“這兩塊市場大都是華新水泥相對重要和核心的市場，其在區域內具備一定的話語權，這對今年的業績增長有好處。”

　　事實上，2012年的凈利下滑，拉低了凈利潤的基數，“這對華新水泥實現股權激勵計劃已有利好。但未來幾年的業績還很難說。”

　　對此，李葉青也坦言，“實施股權激勵計劃壓力確實有點大。”但公司將加大并購整合力度，通過縮減業內產能的方式并購，加強對區域市場的影響力和運行效力。此外，華新還將在水泥的上下游產業進行延伸。“目前，我們已經形成了1000萬噸的輔料生產能力，這是全國最大的輔料生產基地。而公司在環保方面的部署，將是公司發力的另一贏利點，通過這種縱深一體化的方式，提高公司的盈利能力。”