過去的2010年，宏觀經濟形勢跌宕起伏，從年初擔心經濟過熱到年中憂慮二次探底，通脹形勢有如泰山壓頂，大盤方向捉摸不定反映了市場情緒的巨大起落，投資者長期處于與宏觀經濟狀況和政策的博弈當中。

　　2011年，“十二五”開局，通脹依然猛烈，宏觀經濟形勢將會如何，政策如何轉向，不僅是政府和學界特別重視的問題，也是企業和投資者非常關心的問題。理性的投資者，必須充分把握時代經濟的脈搏。銀河證券首席經濟學家左小蕾，詳細闡述了自己對于“十二五”開局之年宏觀經濟發展趨勢的觀點，為投資者2011年的投資提供了重要參考，極具前瞻意義。

　　埋頭拉車，更要抬頭看路，才能在不斷變化的市場中立于不敗之地。

　　2011年經濟將平穩增長

　　左小蕾表示，2010年GDP同比增長10.3%，表明中國經濟走勢非常平穩，既沒有出現“二次探底”，也沒有出現“過熱”，這樣的走勢比較健康，可持續性較強。

　　在左小蕾看來，去年全社會固定資產投資同比增長23.8%，比上年同期回落了6.2個百分點，是一種很正常的現象，而且也是一種“主動性的調整”。因為隨著我國經濟結構的轉型和經濟發展方式的轉變，已由過去主要依靠投資和出口轉為主要依靠擴大內需、刺激消費來拉動經濟增長。因此，隨著“十二五”規劃的實施，固定資產投資的增速還會進一步下降。而去年社會消費品零售總額同比增長18.4%，顯示了平穩增長的態勢。

　　“擴大內需，刺激消費將成為十二五規劃期間我國的一項基本國策。”

　　而對于2011年的總體預測，左小蕾認為2011年GDP增長在9.5%-10%，CPI會控制在4.5%左右，新增貸款將保持在6.5-7萬億元。

　　“通過我對過去6個五年規劃的每年增長情況研究，正常情況下，每個五年規劃第一年GDP增長率與其他年份比較，一般都處于五年中較低的水平。這是因為戰略規劃的第一年是”蓄勢待發“的準備階段，呈現平穩增長態勢。雖然9.5%這個數字看起來較低，但它仍然是全球最快的經濟增長速度。”

　　左小蕾坦言，雖然2011年變數很多，但是她對中國實現平穩增長仍抱有十足的信心。

　　通脹壓力將伴隨全年

　　雖然對2011年中國經濟的發展整體看好，但左小蕾強調，還是絕對不能忽視通貨膨脹的壓力。

　　對于全年CPI3.3%的漲幅，左小蕾認為，雖然比計劃的控制目標略偏高，但也在經濟的可承受范圍之內。即使這個數字再高一些，甚至4.5%也是可以的，但是不能高過5%。2011年國際大宗商品的價格上漲態勢非常明顯，雖然沒有強勁的經濟基本面支撐，有色金屬價格也已經接近危機之前的水平。2010年PPI平均上漲5.9%，應該已經有原材料購進價格指數上漲的傳導效應。PPI的上漲會全部或者部分傳導到CPI上。2011年購進價格指數對PPI和CPI的傳導壓力也是很明顯的。因此關注內外部流動性，關注輸入性通脹帶來的食品價格和原材料價格上漲非常重要。

　　另外，目前地方政府過高的增長預期也不利于控制通脹。她建議2011年GDP增速控制在9.5-10%之間，不需要加大投入推動過高的增長，否則會引發通貨膨脹。

　　“GDP增長不要更高，10.3%的增長已經是全球第一。值得擔心的是，雖然發改委發布的2011年引導性經濟增長指標是8%左右，但是各地方政府發布的增長指標都大大高于8%，甚至高于10%。如果地方經濟增長過快，則可能出現過熱風險。我們需要的是健康增長，不需要過高的增長。更高的經濟增長勢必要求更多的投資，更多的投資又會提升社會通脹水平。”

　　左小蕾認為，理論和實踐不斷證明，如果在短期內把經濟增長刻意推到超過潛在增長率的更高水平，帶來的結果就是通脹。因為短期內推動過高的增長一定會增加更多的投資，增加更多的貨幣發行，加劇通脹的貨幣環境。而短期均衡增長水平超出長期增長水平不可能是穩定的增長水平，結果是兩個：一個是回到長期均衡增長水平，更糟糕的是可能大幅低于長期增長水平出現經濟下滑。不管哪一種結果，通脹水平都會高于前期。

　　上半年還將加息2-3次

　　關于2011年的加息預期，左小蕾認為， 2011年上半年貨幣政策可能繼續穩健的操作，原因在于兩方面：首先這是控制流動性的需要，這一目標不是一兩次加息就可以達到的，必須要有累積效應；另一方面，從最近央行的操作節奏來看，市場流動性得到了較好的遏制。

　　“對于2011年的加息次數和幅度，很難預測，要看具體情況。我個人認為，由于累積流動性已經很充裕，再加上熱錢流入的壓力，2011年上半年央行有可能對利率進行兩次調整。要控制流動性，加息幅度須達到2個百分點，即基準利率達到4.5%，但這不會在2011年實現。因此，加息在2011年還不是主基調，因為經濟環境以及通脹壓力仍然可以忍受，并沒有超越預期。2011年CPI漲幅將在4%左右，盡管連續加息，2011年年內基準利率還是不太可能超過全年CPI。

　　對于存款準備金率的貨幣工具，左小蕾預測，上調存準率是一個動態的調整，目前流動性還是在合理的范圍里，但估計在2月底3月初還會調整。

　　另外，她指出，股市一聽說要提高存款準備金率就會提前作出反應，其實這是一種誤讀。按照中國的管理規定，銀行資金是不允許流入股市的，除非是違規進入，因此提高存款準備金率和加息對股市存量資金不會有任何影響。