2024年5月以來，水泥行業自律協同意識有所提升，各地加大錯峰生產力度，加之新國標推行，企業普遍開始推進穩價復價，全國水泥價格指數觸底回升。6月底至今，全國水泥價格指數已高于去年同期水平，行業效益較前期有所改善。然而，在今年推漲價格的過程當中，國內各大區域實際價格走勢出現了較為明顯的差異。本文將從庫存角度切入，分析區域分化現象的成因。

一、南北價格分化加劇，東北推漲落實較好

截至7月中旬，北方地區（包括東北、華北和西北）水泥均價報收413.86元/噸，較年初上漲15.43%，與年內低點相比，漲幅達到18.21%；南方地區（包括華東、中南和西南）水泥均價報收356.79元/噸，較年初下跌1.85%，與年內低點相比，漲幅僅有7.02%。從絕對值來看，年初南方地區水泥價格高于北方，但自1月中旬開始，北方地區水泥價格反超南方，并且價格差距逐步拉大。從走勢來看，北方地區水泥價格先穩后漲，價格表現相對堅挺，而南方地區整體價格呈現區間震蕩走勢，近期存在漲后回落的壓力。

2024年以來，南方地區平均水泥發運率為43.86%，北方地區平均水泥發運率為24.33%，南方地區水泥需求總量仍高于北方地區。在此情況下，北方市場水泥價格卻走出了更為堅挺的漲勢，說明在市場需求下行的過程當中，企業自律以及庫存控制對于價格走勢的影響更為顯著。

圖1：2024年南方和北方地區水泥價格走勢情況（元/噸）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

下文將采用歷史分位數的概念來衡量水泥價格以及熟料庫存在2014-2024年當中的高低位置，歷史分位數等于50%說明數據處于歷史中間水平，高于50%意味著在過去十年當中處于偏高位置，反之則處于偏低位置。

具體來看，東北地區大幅壓減庫存，水泥價格大幅抬升。通過嚴格執行錯峰生產，東北地區熟料庫存比逐步降至3-5成左右，庫存歷史分位數降至12.1%，目前的庫存壓力處于近十年當中的極低水平。受此影響，東北地區穩價復價落實情況較好，水泥價格指數達到166.54點，相較于年初上漲46.9%，價格歷史分位數達到97.4%，處于歷年同期高位水平。

圖2：2024年東北地區水泥價格及熟料庫存情況（點、%）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

華北地區庫存控制得當，水泥價格漲幅次之。在企業自律錯峰以及環保管控等因素影響下，華北地區熟料庫容比基本穩定在5-7成之間，庫存歷史分位數為37.5%，在近十年當中處于偏低位置。由于庫存壓力得到控制，華北地區水泥價格指數逐步恢復至125.10點，相較于年初上漲10.1%，價格歷史分位數為43.6%，仍略低于近十年中間水平。

圖3：2024年華北地區水泥價格及熟料庫存情況（點、%）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

西北地區庫存稍高，水泥價格區間震蕩。西北地區熟料庫容比維持在6-7成之間，庫存歷史分位數為51.4%，接近歷史中間水平。西北地區并未顯著加大庫存控制力度，水泥價格推漲存在反復。截至7月中旬，西北地區水泥價格指數報收123.19點，相較于年初略微下跌0.58%，價格歷史分位數為44.1%，略低于近十年中間水平。

圖4：2024年西北地區水泥價格及熟料庫存情況（點、%）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

華東地區庫存逐漸走高，水泥價格恢復緩慢。華東地區錯峰停窯時間相對較短，熟料庫容比逐步提升至7成以上，庫存歷史分位數達到88.7%，處于近十年高位水平。盡管華東地區自4月上旬開始就有提漲意愿，但受庫存壓力影響，水泥價格恢復較為緩慢。截至7月中旬，華東地區水泥價格指數報收113.64點，相較于年初僅上漲0.7%，價格歷史分位數為44.9%，仍處于歷史偏低位置。

圖5：2024年華東地區水泥價格及熟料庫存情況（點、%）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

中南地區庫存高位震蕩，水泥價格競爭激烈。上半年，中南地區熟料庫容比維持在7成上下波動，7月中旬左右降至年內相對低位，但與過去十年相比，庫存歷史分位數仍達到65.1%，庫存壓力仍偏高。因此，中南地區市場競爭較為激烈，截至7月中旬，水泥價格指數報收106.57點，相較于年初下跌1.4%，價格歷史分位數為24.9%，處于歷年同期低位水平。

圖6：2024年中南地區水泥價格及熟料庫存情況（點、%）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

西南地區庫存壓力較大，水泥價格漲后回落。西南地區熟料庫容比同樣維持在7成上下波動，庫存歷史分位數達到74.8%，說明當地庫存壓力較為突出。在穩價復價的過程當中，熟料庫存并未得到有效控制，故水泥價格出現漲后回落的現象。截至7月中旬，西南地區水泥價格指數報收116.29點，相較于年初下跌2.4%，價格歷史分位數為42.7%，略低于歷史中間水平。

圖7：2024年西南地區水泥價格及熟料庫存情況（點、%）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

綜上所述，由于錯峰停窯時間較長且執行到位率高，今年北方地區熟料庫存的絕對值和歷史分位數普遍低于南方地區。受此影響，北方地區價格推漲落實程度較高，南方地區復價進度較為緩慢，漲后回落的情況也較為普遍。由此可見，庫存水平是年內南北方價格走勢分化的重要原因。

二、歷史經驗表明：低庫存是水泥價格走高的重要支撐

2014年至2024年期間，全國水泥價格指數與熟料庫容比的相關系數為-0.56，說明水泥價格與庫存存在負相關關系，低庫存是水泥價格走高的重要支撐。

2014-2015年，全國熟料庫存震蕩走高，平均庫容比達到73.9%，水泥價格持續下跌，平均價格指數為96.74點；2016-2017年，全國熟料庫存呈現去庫趨勢，平均庫容比降至61.8%，水泥價格持續上漲，平均價格指數為99.25點；2018-2021年，全國熟料庫存相對平穩，平均庫容比進一步降至56.1%，水泥價格維持高位水平，平均價格指數達到152.30點；2022年至今，全國熟料庫存整體抬升，平均庫容比達到65.3%，水泥價格大幅下行，平均價格指數降至133.23點。

水泥行業進入需求下行期以來，整體庫存水平出現明顯抬升，近十年來僅次于2014-2015年水平。從歷史經驗來看，當前庫存水平下，水泥價格仍存在下行壓力和風險。如果全國熟料庫存降至5-6成之間，水泥行業生態或將有明顯改善。

圖8：2014-2024年全國水泥價格指數及熟料庫容比（點，%）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

三、總結與建議

2024年5月以來，水泥行業開展穩價復價行動，全國水泥價格指數較前期明顯抬升。在這一過程當中，南北方水泥市場價格走勢呈現明顯差異，北方市場漲價落實程度較高，南方市場提漲難度相對較大。區域市場對比分析以及行業歷史數據表明，庫存水平是影響水泥價格中樞以及漲跌走勢的重要因素。

短期內，錯峰生產仍是控制庫存水平的主要手段。為鞏固當前行業穩價復價成果，水泥企業需要堅持行業自律，嚴格執行錯峰停窯。中長期來看，應當通過能耗雙控、碳排放雙控以及污染物排放雙控等政策，將產能發揮率調整至合理區間，以維護水泥價格和庫存水平，實現行業高質量健康發展。