綜評：今年前三季度21家水泥上市公司的營收、凈利潤合計同比分別大幅上漲32%和118%，實現全面盈利，但與二季度相比，少數公司出現了凈利潤同比下滑的現象。排除部分已開始轉型其他業務的公司，仍專注水泥主營的上市公司中，毛利率最高的是上峰水泥，凈利率最高的是塔牌集團和海螺水泥，凈資產收益率最高的是福建水泥。三季度大部分水泥行業上市公司的資產負債率有所下降，資產負債率超過70%的僅有中國建材。由于今年以來經營業績優異，主要水泥上市公司整體的經營現金流入大幅增長，在手現金充盈，籌資活動現金為凈流出，三季度的投資支出似有回暖的跡象。但前三季度資本支出在10億元以上的僅有中國建材、金隅集團、海螺水泥和華新水泥等少數公司。

　　一、盈利情況：營收、凈利潤合計分別大漲32%和118%

　　1、經營業績

　　近期，A股、港股水泥行業上市公司陸續公布了三季報業績報告，鑒于部分港股上市公司未公布三季度報，此次納入統計的共有21家水泥上市公司。這21家公司的營業收入、凈利潤合計同比分別大幅上漲32%和118%。除祁連山、寧夏建材和四川雙馬外，所有企業的營業收入均實現同比增長，亞泰、祁連山、博聞科技歸母凈利潤同比下滑，其他企業同比均有大幅增長，福建水泥扭虧為盈。

　　中國建材與海螺水泥繼續分別穩坐營業收入和凈利潤冠軍寶座，前三季度中國建材營收規模超過1500億元，海螺水泥實現歸母凈利潤超200億元。從同比來看，營業收入增長最快的是金圓股份，同比增長102%，主要是宏揚環保、灌南環保項目的投產以及收購的新金葉帶來的。凈利潤同比增速最高的是青松建化，同比增長了185倍，除了水泥主營業務的增長外，子公司卡子灣廠區受到8.08億元搬遷補償金是三季度凈利潤增長的最主要原因。

　　表1：2018年前三季度主要水泥上市公司盈利情況

　　數據來源：上市公司業績報告，同花順，水泥大數據研究院

　　2、盈利指標

　　前三季度，除金圓股份、西藏天路和博聞科技，其他公司的毛利率同比均提高，金圓股份的綜合毛利率被環保業務的拓展而拉低，博聞科技是以粉磨站生產水泥為主，原材料成本的上升導致其收入和成本倒掛。毛利率高于40%的仍是5家公司，與二季度沒有變動，其中四川雙馬是由于開展了私募股權業務，拉高了綜合毛利率。上峰水泥由于產能利用率高，具有成本優勢，實際上是水泥生產毛利率最高的，尖峰集團目前是水泥和醫藥行業雙業務發展，海螺水泥和塔牌集團也在各自的產銷戰略之下，取得了較高的毛利率。凈利率來看，博聞科技凈利率最高是由于其投資收益而非水泥主業，海螺水泥和塔牌集團前三季度凈利率都超過27%，凈利率最低的是亞泰集團，僅有0.61%。凈資產收益率（ROE）最高的是福建水泥，主要是由于凈利率的提高及較高的財務杠桿，最低的是亞泰集團，前三季度凈資產收益率0.7%。

　　表2：2018年前三季度主要水泥行業公司盈利指標

　　數據來源：上市公司業績報告，同花順，水泥大數據研究院

　　二、財務指標對比：負債率繼續下降，投資似有回暖跡象

　　1、資本結構

　　整體來看，3季度大部分水泥行業上市公司的資產負債率有所下降，海螺水泥資產負債率提高了2個百分點，是因為合同負債余額的大幅增長，反映了公司的議價權提升，產品供不應求。亞洲水泥的借款規模有所擴大，整體資產負債率從半年度末至三季度末提高了5.76個百分點。與半年度報告相比，資產負債率在70%以上的僅剩中國建材，冀東水泥負債率顯著下降。低負債（低于30%）的在半年度的博聞科技、塔牌、海螺和四川雙馬基礎上又增加了一家尖峰集團。

　　表3：2018年三季度主要公司資本結構

　　數據來源：上市公司業績報告，同花順，水泥大數據研究院

　　2、短期償債能力

　　流動比率來看，三季度大部分水泥行業上市公司的流動比率比上一季度末有所提高，最高的是博聞科技，博聞科技除部分應付款項外，并無負債，最低的是福建水泥，目前有高達13.7億的短期負債，償債壓力較大。流動比率在2左右的有海螺水泥、亞洲水泥、四川雙馬等企業，公司的短期償債能力較強，資金利用合理。

　　表4：2018年三季度主要公司流動比率

　　數據來源：上市公司業績報告，同花順，水泥大數據研究院

　　3、現金流量分析

　　前三季度主要水泥上市公司經營現金流入凈額總額同比增長249.2%，比去年同期增加了450億元。籌資活動現金凈流出257億元，資本支出總額同比增長39.58%，納入統計的20家企業中共有15家資本支出同比有所增長，比2季度增加了7家。資本支出主要的增量來自于中國建材，前三季度投資（不包含收購）在10億元以上的企業僅有中國建材、金隅集團、海螺水泥和華新水泥。截至2018年三季度末，主要水泥企業合計持有貨幣資金1194億元，同比增長17.11%。整體來看，今年以來水泥上市公司經營業績優異，經營現金流入大幅增長，在手現金充盈，籌資活動現金為凈流出，三季度的投資支出似有回暖的跡象，但與2014年超過350億的投資相比差距仍較大。

　　表5：水泥上市公司現金流量合計額分析

　　數據來源：上市公司業績報告，同花順，水泥大數據研究院