華泰證券：東部水泥股開春上漲空間較大
我們的研究表明，2011年東部水泥均價有望同比大幅提升，從而帶來水泥股業績大幅增長。我們判斷，在開春施工旺季來臨之時，若水泥市場價格回調后高位企穩，盈利預測將更廣泛地被市場認可，水泥股將有較大上漲空間。
我們測算，華東地區2011年水泥供求基本平衡，2012年可能供應偏緊。
在供需基本平衡的格局下，我們認為，由于集中度的提高，企業協同將發揮作用，2011年華東地區全年水泥市場均價維持在400元/噸左右是可期的，對應東部主要水泥企業的出廠價格，同比有望提升20-50元左右。
我們觀察到，在2011年出廠價格較2010年提升30元/噸的假設下，主要水泥企業的2011年EPS有80%以上的增長，對應2011年動態市盈率僅為10倍左右。
中性假設下，各水泥企業因地理位置的不同給予5-25元/噸的出廠價格漲幅假設，目前水泥股整體的2011年動態市盈率水平仍低于14倍左右的歷史均值，也低于全部A股13—14倍的平均水平，我們認為估值存在向均值回歸的可能。
我們考慮相同的每噸水泥價格漲幅給不同公司帶來的業績提升幅度，將東部水泥企業進行橫向比較。業績彈性與公司的過往年份毛利率和每股水泥產銷量（2011年預計產銷量）有關，毛利率低、每股產銷量大則提升幅度大。經我們梳理，業績彈性較高的是華新水泥、江西水泥、同力水泥，有望在水泥股整體牛市中成為漲幅領先的品種。
我們建議投資者關注水泥股的春節后開年行情，重點關注受益于出廠價格提升業績大幅改善的公司。維持對水泥行業“增持”評級，綜合考慮未來業績提升空間及目前估值水平，我們目前重點推薦的排序為：海螺水泥、華新水泥、江西水泥、天山股份、青松建化、太行水泥（金隅股份）等河北水泥股、同力水泥、塔牌集團、福建水泥。
（中國水泥網 轉載請注明出處）
編輯：wwb
監督：0571-85871513
投稿：news@ccement.com
