湘財證券：堅定看好2011年的水泥股
一、供給急劇縮小，需求穩定增長，格局繼續向好
在“十二五”期間節能減排的大趨勢下，不僅嚴控新生產線會繼續，而且淘汰落后產能將加強。2010、2011 年預計新增水泥產能2.8 億噸、1.9 億噸，淘汰落后產能年均1.2 億噸。
我們預計固定資產投資增速還可以保持在20%左右，投資結構不會發生大的變化，2010、2011 年水泥需求增速可以保持在12%，9%左右，需求增量分別為 2 億噸、1.6 億噸。邊際供需差分別為0.3 億噸、0.9 億噸。
在政策的強力推動下，小企業在資金和技術方面存在較多不足，紛紛尋求合作、轉讓。大企業的市場份額將獲得大幅提高。
二、運行前瞻——“前高后低”，區域分化
總體來看，明年水泥行業運行態勢將是前低后高，上半年有3 大不利因素——宏觀面偏緊縮、限電結束和產能沖擊、落后產能淘汰進度偏慢，下半年則剛好相反。
分區域來看，華東區域——向好趨勢最明確：邊際供給小于邊際需求，落后產能占比少，對于淘汰落后產能的依賴性小，企業協同日趨熟練，毛利率逐步提高。
三北區域——潛力大：“十二五”期間需求快速增長，區域內高集中度維持高毛利率。落后產能多給與大企業增長的空間，但同時也增加了區域內供給關系的不確定性。因為需求增長速度最快，我們認為西北區域是最有潛力的地區。
中南區域——彈性高：行業競爭激烈，微利經營。但是邊際產能迅速下降，需求保持快速增長，價格反彈力度可能較大。
三、投資策略——價、量、題材
水泥價格對于企業盈利的影響遠大于銷量的影響，價格策略是尋求價格上漲的區域，從邊際供需來看，華東區域是首選區域，中南地區次之，代表企業是海螺水泥、華新水泥和江西水泥。
在目前政策限制下，在建產能是一種稀缺資源。產量策略是尋求產能增加的企業，代表企業為海螺水泥、冀東水泥、祁連山和天山股份。
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