綜評：2022年，海螺水泥共實現營業收入1320.22億元，同比下降21.4%。歸屬于上市公司股東的凈利潤為156.61億元，同比下降52.92%。2022年，受全國水泥行業需求收縮影響，公司主營產品水泥熟料銷量下滑，售價同步下降，同時煤炭價格進一步上漲導致生產成本上升，公司營收、利潤下降，其中利潤腰斬，降幅超2015年。

圖1、2： 2022年海螺水泥利潤降幅過半

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

需求收縮疊加成本攀升，主要經營指標降幅較大

2022年一季度，行業處于淡季，公司營收下降，二季度疫情嚴峻，水泥行業旺季不旺，需求迅速萎縮，公司營收同比大幅下降33.05%。進入三季度后淡季更淡，本就孱弱的市場進一步走差，公司難以獨善其身，四季度疫情再起，需求仍較疲軟，但公司得益于銷量提升，營業收入小幅轉正，但需求弱勢加之水泥價格低開低走，同時成本全年高位，公司利潤降幅持續擴大，四季度同比降幅擴大至70.2%。2022年，公司實現營業收入1320.22億元，同比下降21.4%。歸屬于上市公司股東的凈利潤為156.61億元，同比下降52.92%，利潤慘遭腰斬。

公司其他經營指標同樣出現較大降幅，2022年，公司每股收益2.96元，較同期下降52.87%，凈資產收益率12.23%，較2021年大幅下降10.73個百分點，2022年三費費率5.48%，較2021年上升1.21個百分點，三費費率上升主要由于管理費用增加，2022年公司管理費用55.61億元，同比增長9.5%。

表1：2022年海螺水泥主要經營數據

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2022年水泥行業需求整體收縮，公司自營和貿易水泥熟料銷量均受到較大影響。2022年全年，公司水泥熟料合計銷量3.1億噸，同比下降24.2%，其中自營水泥熟料銷售2.83億噸，同比下降6.94%，水泥熟料貿易業務銷量0.27億噸，同比下降74.2%，貿易量的大幅下滑使貿易銷量在水泥熟料總銷量中占比驟降至8.7%。

由于需求下滑幅度較大，2022年水泥價格低開低走，價格重心整體下移。2022年公司自產品水泥熟料平均售價321元/噸，同比下跌11%。

圖3、4：2017~2022海螺水泥熟料銷量及銷售均價變化

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從噸數據來看，2022年海螺自營水泥熟料噸成本為230.4元，較2021年增加了27元，幅度為13.3%，主要受煤炭價格上漲影響。噸毛利方面，由于公司水泥熟料售價下降，水泥熟料噸毛利降幅較大，2022年公司自營水泥熟料噸毛利為90.6元，比2021年下降66.6元，噸毛利率由2021年的43.6%下降至28.2%。

圖5： 2022年海螺水泥自營水泥熟料噸毛利下降明顯

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從目前已公布年報的主要上市公司噸成本信息看，2022年海螺水泥噸生產成本230.4元，同比上升13.3%，盡管單位生產成本仍低于天山股份和塔牌集團，但成本漲幅相對較大，主要是煤價上漲導致燃料及動力成本上升，2022年單位成本中燃料及動力成本144.5元，同比增加28.2%，漲幅較高。

表2：2022年部分主要上市公司水泥熟料單位生產成本（元/噸）

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后市展望：做大做強主業，加快轉型升級

公司在積極做大做強水泥產業鏈主業的同時，加大進軍新能源新賽道力度，打造新的產業增長級，培植新的利潤增長點。2022年公司新增水泥產能385萬噸，骨料產能4480萬噸，商品混凝土產能1080萬立方米，水泥產業鏈進一步壯大；樅陽全釩液流電池儲能項目、宣城光伏BIPV一期項目順利投產，光伏發電裝機容量275MW，同比增長37.5%。2023 年，公司計劃銷售水泥熟料3.07億噸（不含貿易），同比增長8.5%，另外公司資本性支出安排193.18 億元，以自有資金為主，主要用于項目建設、節能環保技改、并購項目支出等，預計公司市場占有率將進一步提升，龍頭地位將持續鞏固，看好海螺水泥的長期表現。（本文不構成投資建議）