江西水泥：江西人均干法超過900公斤停批產能
江西人均干法熟料產能超900公斤將停止核準新建設產能，需求方面未來將受益新農村建設和建材下鄉范圍擴大，江西水泥為該主題性龍頭公司，建議謹慎增持，目標價14.5元。
投資要點：
江西省今年投產了約6條左右生產線，淘汰160萬噸落后，預計年底水泥產能7500萬噸左右，其中新干法水泥占比75%，落后產能約1855萬噸。
預計今年水泥產量約6522萬噸，產能利用率約為88%，富余897萬噸。
以目前信息看公司判斷明后年最多有兩條生產線投產或很難實質性建設，未來淘汰落后產能規模大于可能投產規模。江西人均新干法熟料產能預計年底數據為967公斤、超過900公斤國家線，根據最近頒布的《新水泥行業準入條件》停止核準新建擴大水泥項目。南方2000萬噸、海螺800萬噸、亞東800萬噸、公司1600萬噸，四大企業合計約占市場60%。
公司水泥60%為農村市場、10%左右為房地產市場、30%為基礎設施重點工程。江西城鎮化率43%、人均GDP2500美元左右，未來水泥需求仍將繼續增長。預計今年公司合并產量1600萬噸左右，權益產量900萬噸，明年合并產量1800萬噸，權益產量1000萬噸。江西省周邊臨近福建、安徽、浙江，為水泥凈流出區域，受益周邊地區限電拉動江西水泥(11.90，0.82，7.40%)價格大幅增加，目前水泥價格較9月底上漲了約58%左右，估計公司前11個月產品綜合售價約256元左右、12月水泥均價330元左右，今年均價約263元左右。受暴雨洪災和農村市場對于今年木有春房屋施工少影響，前3季度虧損，預期受最近價格拉動，全年EPS有望實現0.40元以上。
公司判斷明年水泥價格均價將高于今年20元以上，預期2010-12年EPS0.4、0.9、1.2元，同增142%、124%、35%，建議謹慎增持，目標價格14.45元。股價未充分反映江西停批生產線的帶來的業績高彈性利好因素。明年3月十二五規劃新農村建設、建材下鄉擴大主題性機會龍頭公司。
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