海螺水泥：區域價格上漲推升明年業績預期
海螺水泥 2010 年的水泥（及熟料）產銷量在1.4億噸左右，新建熟料線在2010年大規模投放，已經核準的新建項目能夠保障公司未來兩年的產能穩定增長到2 億噸以上。
保障房建設開始啟動， 2011 年一千萬套的保障房建設規模對房地產投資拉動作用十分明顯，可以預見明年需求依然堅挺。
《水泥行業準入條件》出臺，對新型干法水泥熟料年產能超過人均900公斤的省份，原則上停止核準新建擴大水泥（熟料）產能生產線項目，新建水泥熟料生產線項目必須嚴格按照“等量或減量淘汰”的原則執行。海螺主要覆蓋的華東和華南地區大部分省份水泥產能都超過人均900公斤，可以預見區域未來若干年內主要為在建的水泥線投產形成的產能，新增產能愈加有限。
華東地區水泥價格第四季度大幅上漲，限電是導火索，根源在于供求持續轉好。水泥價格大幅上漲之后，對明年價格走勢將會有良好預期。
從2010年8月初浙江省限電之后，華東地區水泥價格開始走上快速上漲拉升的通道。之后江蘇、安徽等省輪番實行限電，價格上漲迅速傳導到江西和福建等周邊省份，11-12月，華東地區價格繼續大幅攀升，從目前價格看，華東地區水泥價格已經全線站到400元/噸以上，甚至局部區域已經接近600 元/噸的價格。相比于8 月份，華東地區水泥價格已經大幅上漲了40%以上。
華東地區的這輪價格上漲主要由于地方政府為完成十一五的節能減排指標而實行的限電措施，導致水泥供應減少而價格上漲，但是上漲幅度超過了08 年下半年那波由于原材料煤炭價格推動的上漲，我們認為這反映了華東區域市場水泥供需形勢的持續好轉，限電只是成為價格上漲的導火索，華東區域水泥價格將有望一改過去長期處于全國價格底部的狀況。由于行業集中度的提高，海螺水泥同其他大企業的協同效應正在增強，公司正一改過去低價競爭策略，與其他大企業協同提高市場價格。
海螺水泥資產負債率為42%，在水泥上市公司中最低，公司現金較為充足，財務費用占主營收入比重僅1.56%，在進入加息周期的經濟環境下，公司相對同行業企業將具有較為明顯資金成本優勢。
基于對未來兩年水泥價格走勢的良好預期，我們維持海螺水泥 2010年1.79 元每股收益的預測，調升2011年和2012年的每股收益為2.73元和3.01元（假設兩年的水泥均價比2010年上漲10%），給予2011年2 倍PE，對應目標價位調升至55元。
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