近日，中國人民銀行和國家統計局先后公布了2023年2月金融數據和經濟數據，水泥大數據研究院觀察分析如下：

（1）社融規模：2022年2月社會融資規模新增31600億元，同比多增19430億元，社融存量同比增速9.9%，較1月提升0.5個百分點，2月社融數據超市場預期，表現強勁。具體來看，人民幣信貸多增是主要支撐力量，同時政府債券融資多增、表外票據融資同比少減也是推動社融數據走高的主要因素。從信貸端看，無論是居民端還是企業端，均表現相對亮眼，但二者存在一定分化。人民幣貸款新增18100億元，同比多增5800億元，企事業單位用于資本開支的中長期貸款同比多增6048億元，居民中長期貸款多增1322億元，開始轉正，但表現弱于企業端。2月金融數據整體好于市場預期，信貸端積極信號持續釋放，經濟復蘇樂觀預期較強，但居民端低于正常季節性表現，仍需增強信心。

（2）水泥產量：2023年1-2月水泥產量為19855萬噸，同比下降0.6%，1-2月水泥產量降幅好于預期。進入2月份后，疫情因素解除，開春后下游工地加快復工復產，需求逐步向好。具體來看地產投資盡管整體低迷，但邊際有所轉好；基建方面，眾多重大項目續建，對水泥需求形成一定支撐。整體來看，1-2月需求盡管不及同期，水泥產量小幅下降，但積極因素增多，市場加快向正常化邁進。

（3）后市展望：3月，水泥市場由淡季向旺季過渡，預計水泥產量環比將出現增加。需求端看，今年開春較早，“兩會”結束后各地全力開展經濟建設，市場需求有望進一步恢復；供給端看，多地在中下旬陸續結束錯峰停窯，磨機運轉率提升。供需雙增下，預計水泥產量繼續增加，較同期或有小幅增長。

一、社融持續好轉，積極因素增多

2023年2月社融資金存量增速為9.9%，較1月回升0.5個百分點，社融存量持續開始好轉。從新增社融資金規模來看，2月社會融資新增31600億元，同比多增19430億元，2月社會融資規模新增超預期增加，達到同期最高水平，其中人民幣貸款、政府債券、票據融資同比多增是主要因素。信貸端延續向好表現，企業中長期貸款同比繼續多增，居民貸款開始轉正，市場信心逐步恢復。

圖1、2：2023年2月社融存量增速（%）、新增（億元）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

具體來看，2月社融口徑人民幣貸款新增31600億元，同比多增19430億元，新增規模創同期歷史新高；春節過后，各地加快專項債發行進度，政府債券融資新增8138億元，同比多增5416億元；表外票據融資方面，2月凈融資-70億元，同比少減4158億元，或與企業開票意愿強但銀行收票意愿不強有關。信貸端看，居民貸款新增2081億元，同比多增5450億元，其中中期貸款新增863億元，同比多增1322億元，同比開始轉正，但低于季節性表現，地產仍在慢修復中；企業單位貸款新增16100億元，同比多增3700億元，其中中長期貸款同比多增6048億元，多增幅度保持高位，這和信貸環境寬松以及經濟回暖預期下企業融資需求意愿提升有關。整體來看，2月社融數據好于市場預期，企業資本開支意愿繼續增加，積極因素增多，經濟復蘇預期較強，但地產鏈條仍需修復。

圖3、4：2023年2月人民幣貸款和政府債券新增（億元）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

二、固投增速小幅提升，基建投資保持高位

2023年1-2月份，全國固定資產投資（不含農戶）約5.4萬億元，同比增長5.5%，較前值提升0.4個百分點，固定資產投資開始加速。基礎設施投資完成額約1.1萬億元，同比增長9%，增速比同期加快0.9個百分點，基建投資保持高位水平。其中鐵路運輸業投資同比增長17.8%，增速大幅提升；道路運輸業投資同比增長5.9%，較2022年1-12月加快2.2個百分點；水利管理業投資同比增長3%，增速較前值減慢10.6個百分點；公共設施管理業同比增長11.2%，增速較同期提升6.9個百分點，處于相對高位。鐵路運輸業增速加快疊加公共設施管理業保持高位成為2月基建增速較高的主要因素。

1-2月固定資產投資增速有所加快，主要是受地產降幅大幅縮窄、基建投資保持高位影響。具體來看，制造業、房地產、基建累計同比增速分別為8.1%、-5.7%、9%，前值依次為9.1%、-10%、9.4%，受海外需求回落影響，制造業增速有所放緩；房地產投資在政策邊際放松下降幅大幅收窄，基建在眾多重大工程項目續建下保持高位水平。

圖5、6：2023年2月全國基建增速持續反彈

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

三、地產投資邊際好轉，新開工降幅縮窄

房地產投資慢修復。2023年1-2月份，全國房地產開發投資13669億元，同比下降5.7%，降幅較2022年1-12月縮窄4.3個百分點，主要受同期低基數和土地購置費降幅收窄影響；建安投資降幅擴大，1-2月建安投資完成額同比下降12.7%，依然表現低迷。

圖7、8：房地產開發投資累計值與累計同比

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

竣工端轉正，新開工好轉。2023年1-2月份房屋施工面積累計增速-4.4%，降幅收窄，房地產施工端邊際有所好轉；房屋新開工面積累計同比下降9.4%，降幅較前值縮窄30個百分點，但整體依然低迷；隨著“保交樓、保交付”政策持續發力，竣工端表現較好，竣工面積同比增長8%，開始轉正。

圖9：2020.2-2023.2房地產施工情況

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

銷售端景氣度回升。2023年1-2月商品房銷售面積同比下降3.6%，降幅較前值縮窄20.7個百分點，銷售出現快速回暖。地產企業融資政策“三箭齊發”以及銷售好轉帶動下，融資條件繼續改善。1-2月到位資金同比下降15.2%，較前值縮窄10.7個百分點，國內貸款同比下降15%，個人按揭貸款同比大增72.5%，轉好明顯。土地市場依然較為疲弱，轉好幅度不明顯，地產銷售傳導至前端尚需時日。

圖10：2020.2-2023.2房地產土地購置與資金來源情況

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

四、下游需求加速啟動，水泥產量降幅收窄

根據國家統計局數據，2023年1-2月水泥產量為19855萬噸，同比下降0.6%，整體好于市場預期。2月份春節過后，眾多工程項目上馬，下游需求加快啟動，水泥產量較同期小幅下降。

3月市場處于淡旺季切換期，下游需求進一步轉好，同時企業陸續結束錯峰生產，預計3月水泥產量增加，較同期小幅增長。

圖11：2020.2-2023.2全國水泥產量及同比增長情況

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）